Petróleo y chips golpean a los mercados en julio: el conflicto entre EE. UU. e Irán y el desplome de los semiconductores remodelan la economía global

Implicación clave: El Brent oscila entre ~72 y ~83 dólares, impulsado por la alternancia entre el miedo a una interrupción de la oferta y el temor a una destrucción de la demanda, un patrón que probablemente persistirá mientras el tráfico por Ormuz siga siendo motivo de disputa.

Crisis de los semiconductores: el ajuste de cuentas por la sobrevaloración de la IA

El Índice de Semiconductores de Filadelfia (SOX) sufrió su peor desplome en dos días en un mes a principios de julio, cayendo hasta un 6,7% después de una histórica subida del 88% en el segundo trimestre . Los fondos de cobertura vendieron acciones de hardware tecnológico durante una cuarta semana consecutiva, antes de la publicación de resultados . Entre los desencadenantes se incluyeron la señal de disciplina de gasto de capital de Meta, la noticia del chip de IA de la china DeepSeek y una rotación generalizada que alejó a los inversores de los valores vinculados a la IA debido a preocupaciones sobre su valoración . A mediados de julio, la crisis se agravó: el SOX registró su mayor pérdida semanal en más de un año, con los futuros del Nasdaq cayendo un 2% y los del S&P 500 un 1% solo el 17 de julio .

Implicación clave: La venta masiva de semiconductores es fundamentalmente diferente del shock petrolero: está impulsada por el escepticismo sobre el gasto en IA y la reducción de riesgos por parte de los fondos de cobertura. Sin embargo, ambos shocks coinciden en el tiempo, amplificando el sentimiento global de aversión al riesgo.

Bolsas asiáticas: doble golpe de los chips y el petróleo

Los mercados asiáticos, especialmente aquellos con gran peso de exportadores de chips de memoria, absorbieron lo peor de ambas corrientes. El KOSPI de Corea del Sur se desplomó un 7,9% el 2 de julio; otra caída de ~9% el 13 de julio activó los interruptores automáticos . Samsung cayó un 9,1% y SK Hynix se desplomó un 14,5% en sesiones individuales . El Nikkei 225 de Japón llegó a caer más de 2.200 puntos (~2,8%) el 16 de julio, arrastrado por las acciones vinculadas a equipos de chips y semiconductores . El KOSDAQ cayó por debajo de los 800 puntos intradía el 13 de julio .

El aumento de los precios del petróleo y el retorno de las hostilidades en el Golfo añadieron otra capa de presión a la baja, ya que los mayores costes energéticos son un impuesto directo para las economías asiáticas que son importadoras netas de petróleo .

Implicación clave: Los índices asiáticos con alto componente tecnológico se enfrentan a un doble lastre: la devaluación de las acciones de chips por la rotación del sector de IA más la compresión de márgenes debido al encarecimiento del crudo.

Expectativas de inflación: "La incertidumbre de Ormuz mantiene al mundo en un limbo inflacionario"

El IPC de junio fue sorprendentemente moderado mientras se mantuvo el alto el fuego de corta duración, pero el renovado conflicto ha reavivado los temores . Los precios de la gasolina ya han subido unos 70 céntimos interanuales . Goldman Sachs escribió que el petróleo a 78 dólares por barril (significativamente por encima de los ~70 dólares previos a la guerra) tiene un efecto directo sobre las expectativas de inflación y la trayectoria de los tipos de la Fed . Las expectativas de inflación a largo plazo se mantuvieron bajo control hasta principios de julio, pero la preocupación de los consumidores está aumentando; los analistas advierten de que un conflicto prolongado podría desencadenar una reacción mucho más significativa . Reuters describió el entorno actual como un "limbo inflacionario" — los bancos centrales tienen un margen de maniobra limitado mientras se preparan para las reuniones de política monetaria de las próximas dos semanas .

Implicación clave: El aumento del petróleo se está trasladando a los precios de la gasolina y a las expectativas de inflación a corto plazo, pero el mercado de bonos aún no ha revalorizado completamente las expectativas a largo plazo al alza — eso podría cambiar si el conflicto se alarga.

Política de tipos de la Fed: en espera, con un sesgo restrictivo

La Fed mantuvo los tipos en el 3,5%–3,75% en marzo y ha permanecido a la espera desde entonces, ya que el conflicto con Irán desencadenó temores de inflación . A finales de junio, los mercados de futuros habían descontado casi dos subidas de tipos en el próximo año debido a las elevadas lecturas de inflación y a una reunión agresiva (hawkish) del FOMC — ni siquiera el alto el fuego temporal cambió eso . Las actas de la Fed de marzo mostraron que un recorte de tipos no se descontaba completamente hasta diciembre de 2026 .

El IPC de junio, sorprendentemente suave y publicado el 16 de julio, hizo que los mercados dejaran de descontar una subida de tipos en julio, llevando al dólar a su nivel más bajo en un mes . Sin embargo, la nueva escalada en Oriente Medio "añade un riesgo al alza para las perspectivas de inflación" . La Fed se enfrenta a un dilema estanflacionario: un aumento del petróleo impulsado por la oferta empuja la inflación al alza, mientras que la crisis bursátil y la debilidad del sector de los chips amenazan el crecimiento. Esto aboga por la paciencia, no por los recortes de tipos, que es exactamente lo que los mercados esperan ahora: sin movimiento en julio, con las subidas aún sobre la mesa si la inflación impulsada por el petróleo persiste.

Implicación clave: Es probable que la Fed mantenga los tipos sin cambios en su próxima reunión, pero el equilibrio de riesgos se ha desplazado. Un aumento prolongado del petróleo que se traslade a la inflación subyacente aumentaría la probabilidad de una subida, no de un recorte — justo lo contrario de lo que los mercados de valores en crisis normalmente desearían.

El momento crítico: próximos resultados de las grandes tecnológicas

Se avecinan importantes resultados trimestrales de empresas tecnológicas y de semiconductores de EE. UU. La confluencia de tres fuerzas crea un riesgo de evento inusualmente alto:

1. Devaluación del sector de chips — Los fondos de cobertura ya se han adelantado a los resultados con cuatro semanas de ventas , lo que significa que el listón para sorpresas positivas está muy alto.
2. Viento en contra macroeconómico del petróleo/inflación — Los mayores costes energéticos comprimen los márgenes de las fábricas de chips y los operadores de centros de datos, y unos tipos más altos (o incluso la amenaza de ellos) comprimen los múltiplos de valoración de las tecnológicas.
3. Narrativa del gasto en IA — La venta masiva se desencadenó en parte por la señal de disciplina de gasto de capital de Meta; las conferencias sobre resultados se analizarán intensamente en busca de cualquier indicio de que el despliegue de infraestructura de IA por parte de los hiperescaladores esté alcanzando su punto máximo. Si las previsiones decepcionan, la crisis podría acelerarse. Si el gasto de capital sigue siendo sólido, es posible un repunte de alivio.

El gran comodín es si el conflicto entre Estados Unidos e Irán se intensifica aún más o se estabiliza. Una desescalada aliviaría los precios del petróleo y la presión inflacionaria, lo que permitiría a la Fed mantener una postura acomodaticia y a las acciones tecnológicas recuperarse. La continuación de los ataques y la interrupción en Ormuz profundizarían la trampa estanflacionaria.