Shein consigue el visto bueno de Pekín para su OPA en Hong Kong tras una odisea de tres años

De Nueva York a Londres y Hong Kong: La odisea de tres años

Shein intentó inicialmente una OPA en Estados Unidos a finales de 2023, pero la presión política bipartidista descarriló el plan. En febrero de 2024, el senador republicano Marco Rubio instó a la SEC a bloquear la cotización de Shein en Nueva York a menos que la empresa revelara "los riesgos significativos de operar en China" . En junio de 2024, Shein abandonó sus ambiciones estadounidenses y presentó una solicitud confidencial para una cotización en Londres .

El plan de Londres parecía prometedor inicialmente: la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (FCA) dio su aprobación preliminar en abril de 2025 . Pero la victoria duró poco. La aprobación de la FCA estaba condicionada a que Shein obtuviera también la autorización de la CSRC china, que Pekín nunca concedió .

Shein se enfrentó a una lista creciente de obstáculos en el Reino Unido:

• Un alto funcionario del Parlamento británico (presidente de un comité parlamentario) escribió a la Bolsa de Londres en enero de 2025 señalando preocupaciones sobre las declaraciones y prácticas de divulgación de Shein .
• El grupo Stop Uyghur Genocide presentó una impugnación de revisión judicial en febrero de 2025, alegando trabajo forzoso en la cadena de suministro de Shein .
• Amnistía Internacional advirtió públicamente contra la autorización de una cotización de Shein en Londres por cuestiones de derechos laborales y medioambientales .
• Estalló una disputa sobre la información a raíz de los intentos de Shein de utilizar un prospecto aprobado por la CSRC en lugar de las normas de divulgación estándar del Reino Unido, sin que los reguladores británicos y chinos lograran ponerse de acuerdo sobre el lenguaje de divulgación de riesgos .

En mayo de 2025, la OPA de Londres se había estancado por completo. Shein evaluaba las consecuencias de los aranceles estadounidenses a las importaciones chinas y esperaba la autorización regulatoria china que nunca llegó .

Detalles clave de la OPA en Hong Kong

• Cronograma: Shein presentó de forma confidencial un proyecto de prospecto a la bolsa de Hong Kong a finales de junio/principios de julio de 2025 . Tras la aprobación de la CSRC el 10 de julio de 2026, la empresa probablemente apuntará a su OPA en septiembre u octubre de 2026 .
• Emisión de acciones: Shein ha indicado que podría vender hasta el 8% de sus acciones en la oferta, aunque es probable que el nivel final sea inferior . La presentación a la CSRC especifica que la empresa planea emitir hasta 341,6 millones de acciones H .
• Rango de valoración: Los analistas estiman la valoración de la OPA entre 40.000 y 50.000 millones de dólares, un fuerte descenso desde su valoración privada de 66.000 millones de dólares en mayo de 2023 y muy por debajo del pico de 100.000 millones de dólares de 2022 . Algunas fuentes citan un rango más amplio de 30.000 a 50.000 millones de dólares .

El 'regreso a Pekín': Cómo los obstáculos globales forzaron un giro estratégico

Shein había pasado años distanciándose de sus orígenes chinos: trasladó su sede a Singapur y enfatizó su estructura corporativa global. Pero los obstáculos globales para su OPA forzaron un giro estratégico .

A principios de 2024, los ejecutivos de Shein comenzaron a regresar a Pekín para buscar la aprobación tácita de China para sus planes de cotización en el extranjero . Cuando la CSRC de China aclaró que Shein seguía sujeta a sus normas de revisión, incluso para una cotización en Londres, la empresa se vio obligada a cumplir . El fundador Chris Xu supuestamente contempló cambiar su ciudadanía para sortear las regulaciones cada vez más estrictas de China .

El giro hacia Hong Kong es en sí mismo una capitulación al alcance regulatorio de Pekín: Shein no podía salir a bolsa en ningún lugar sin la aprobación de la CSRC, y Hong Kong es la plaza que Pekín ha fomentado con más fuerza para las empresas chinas .

Lo que la cotización significa para el mercado de Hong Kong

Hong Kong como la única plaza viable: Los analistas consideran la cotización de Shein como una prueba de que Hong Kong sigue siendo el destino preferido de Pekín para las OPA en el extranjero de empresas fundadas en China, especialmente después de la ofensiva de la CSRC posterior a 2021 contra las OPA en el extranjero . El giro refuerza el papel de Hong Kong como conducto principal para las empresas chinas que necesitan tanto capital internacional como cumplimiento normativo .

Un ajuste de valoración a la realidad: La caída de 66.000 millones de dólares (ronda privada de 2023) a una valoración esperada de 40.000 a 50.000 millones de dólares refleja la opinión de los analistas de que la narrativa de crecimiento de Shein se ha enfriado en medio del riesgo geopolítico, la incertidumbre arancelaria y la fricción regulatoria en múltiples jurisdicciones .

El control reforzado de Pekín desde 2021: Desde que introdujo sus normas de cotización en el extranjero en 2021, Pekín ha ampliado sistemáticamente la supervisión de la CSRC para cubrir a todas las empresas chinas, incluidas las constituidas en el extranjero . En marzo de 2026, la CSRC estaba restringiendo aún más la cotización en Hong Kong de empresas chinas constituidas en el extranjero a través de nuevas normas, sin llegar a una prohibición total, pero endureciendo el manual que antes permitía acuerdos como el de Shein .

Un indicador para otros gigantes tecnológicos chinos: El largo y tortuoso camino de Shein, desde Nueva York a Londres y finalmente a Hong Kong, siempre bajo la sombra de Pekín, se considera una plantilla de lo que enfrentarán otras empresas globales fundadas en China: primero deben obtener la aprobación de la CSRC, y Hong Kong es la plaza de compromiso por defecto cuando los mercados occidentales se vuelven políticamente inviables .