Bitwise califica la caída de Bitcoin de 2025-2026 como el 'mercado bajista estructural más leve' de la historia

Sin embargo, hay una trampa crucial: la duración. Con más de 248 días a principios de julio de 2026, este es el cuarto mercado bajista de Bitcoin más largo registrado, incluso mientras que el daño en el precio es el más contenido de la historia . El propio Hougan lo ha llamado un "invierno cripto al estilo de Leonardo DiCaprio en The Revenant", prolongado y desgastante, oculto por los flujos institucionales .

Evidencia clave que respalda la tesis

1. La demanda institucional como suelo estructural

El argumento central de Hougan es que los inversores institucionales han cambiado fundamentalmente el perfil de caída de Bitcoin . Desde la aprobación de los ETFs al contado de Bitcoin a principios de 2024, los grandes actores institucionales han estado adquiriendo acciones respaldadas por Bitcoin de forma constante . Incluso en medio de las peores salidas trimestrales de ETFs de la historia en el segundo trimestre de 2026, Hougan señala que las instituciones acumularon cientos de miles de BTC a través de ETFs y vehículos de tesorería, comprando efectivamente la caída mientras los minoristas vendían . Hougan estimó que los ETFs y las tesorerías de activos digitales compraron más de 744.000 BTC, lo que representa aproximadamente 75.000 millones de dólares en demanda durante la venta masiva. Sostuvo que sin ese apoyo, la caída de Bitcoin podría haber estado más cerca del 60% . Los ejecutivos de Bitwise han descrito la crisis como una "oportunidad de compra generacional" para las instituciones .

2. Tenencias corporativas de Bitcoin y estrategias de tesorería

Empresas como Strategy (antes MicroStrategy) y MetaPlanet han estado añadiendo Bitcoin a sus tesorerías de forma constante durante toda la crisis . La brújula semanal de Bitwise señaló que Bitcoin cayó por debajo del costo de adquisición promedio de Strategy de ~75.700 $ a principios de junio de 2026, lo que demuestra que incluso a precios más bajos, los tenedores corporativos seguían siendo estructuralmente alcistas . Hougan observó a principios de febrero de 2026 que los ETFs y las tesorerías corporativas compraron más BTC durante la venta masiva del que se vendió, creando un suelo de precios natural . Esta compra institucional y corporativa representa un colchón que simplemente no existía en ciclos anteriores.

3. Catalizadores regulatorios: la GENIUS Act y la CLARITY Act

Dos proyectos de ley emblemáticos de EE. UU. conforman el telón de fondo regulatorio que Bitwise cita como factor que reduce la incertidumbre estructural:

• GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins): Promulgada el 18 de julio de 2025 con apoyo bipartidista . Crea el primer marco federal integral para las stablecoins de pago, exigiendo respaldo de reservas 1:1, auditorías mensuales y cumplimiento AML . Esto eliminó el riesgo regulatorio existencial en torno a las stablecoins que afectaba a ciclos anteriores.

• CLARITY Act (Digital Asset Market Clarity Act of 2025): Presentada el 29 de mayo de 2025, aprobada por la Cámara de Representantes el 17 de julio de 2025 (294-134) y superó el Comité Bancario del Senado el 14 de mayo de 2026 (15-9) . Ahora espera una votación en el pleno del Senado. El proyecto de ley otorgaría a la CFTC "jurisdicción exclusiva" sobre los mercados al contado de materias primas digitales, manteniendo la jurisdicción de la SEC sobre los activos considerados contratos de inversión, resolviendo el conflicto jurisdiccional de larga data entre ambos reguladores .

Juntos, estos proyectos constituyen lo que los observadores llaman un marco regulatorio de "doble vía" (stablecoins federalizadas, estructura de mercado clarificada y conflicto SEC/CFTC resuelto) que no existía durante las crisis de 2022 o 2018 . Aunque los retrasos de la CLARITY Act se han citado como un lastre, el hecho de que el proyecto haya avanzado más que cualquier legislación federal previa sobre cripto se considera un catalizador estructural positivo .

4. Hashrate y fundamentos de la red

El análisis de Bitwise de mayo de 2026 señaló que, si bien el precio se consolidó lateralmente entre 60.000 y 80.000 dólares, los fundamentos de la red de Bitcoin, incluido el hashrate, se mantuvieron cerca de máximos históricos, lo que refleja el compromiso continuo de los mineros y la seguridad de la red a pesar de los menores ingresos . Esto contrasta fuertemente con 2022, donde la capitulación de los mineros (por ejemplo, la quiebra de Core Scientific) fue una fuente importante de presión a la baja. Los datos de River muestran que cada mercado bajista sucesivo de Bitcoin ha producido una caída menos profunda, y la tendencia del hashrate respalda la tesis de un activo maduro respaldado institucionalmente .

5. Comparaciones con el mínimo del ciclo de 2022

El ciclo de 2022 fue desencadenado por el colapso del ecosistema Terra/LUNA, que se extendió en una cadena de insolvencias (Three Arrows Capital, Celsius y FTX) que "destruyó completamente la confianza de los inversores" . Por el contrario, la caída del ciclo actual ha sido impulsada por vientos macroeconómicos en contra (tipos de interés altos durante más tiempo, rotación de capital hacia acciones de IA) y el agotamiento minorista, en lugar de un fraude sistémico o el colapso de un exchange . Hougan señaló en una entrevista con CNBC que el ciclo de cuatro años era la principal fuerza bajista, un ritmo estructural predecible más que un evento de cisne negro . Bitwise argumentó en diciembre de 2025 que "el crecimiento de la liquidez global sigue siendo sólido, la demanda institucional ha remodelado la dinámica de la oferta posterior al halving y las valoraciones no muestran evidencia de un techo de sobrecompra", todos indicadores de que esto no era una repetición de 2022 .

6. El matiz importante: divergencia sectorial

La tesis de Bitwise tiene un matiz crucial: la caracterización de "leve" se aplica principalmente a Bitcoin. Hougan ha descrito el mercado como un "cuento de dos mercados": la fortaleza institucional en Bitcoin ha enmascarado parcialmente un daño mucho más profundo en las altcoins, muchas de las cuales han caído más del 60% . Esta es precisamente la razón por la que Bitwise sigue llamándolo un genuino "invierno cripto" incluso cuando la caída de Bitcoin parece manejable . El dolor en las altcoins, los tokens DeFi y las criptomonedas de menor capitalización ha sido severo, y es esta debilidad general del mercado la que le da a la recesión su carácter de "invierno".

Resumen: este ciclo frente a mercados bajistas anteriores

Conclusión

La tesis de Bitwise está respaldada por múltiples puntos de datos: la caída de ~50% es genuinamente la más leve en la historia de Bitcoin, los flujos institucionales de ETFs y tesorerías han creado un suelo estructural que no existía en ciclos anteriores, la GENIUS Act (promulgada) y la CLARITY Act (en avance) han reducido el riesgo regulatorio, y no se ha producido ningún colapso sistémico de exchanges. Los matices son que el mercado bajista ha sido inusualmente largo y desgastante, y que la suavidad se aplica principalmente a Bitcoin: las altcoins han sufrido mucho más severamente.