Se acaba la era de Strategy como el mayor comprador de Bitcoin, según el CIO de Bitwise: ¿qué viene después?

En un memo del 1 de julio de 2026 titulado "STRC, MSTR y dinámicas de fin de ciclo", Matt Hougan, director de inversiones (CIO) de Bitwise, lanzó una afirmación contundente: Strategy (la empresa antes conocida como MicroStrategy) ha sido el comprador de Bitcoin más dominante del mundo, pero es muy probable que esos días hayan quedado atrás. El memo, cubierto por múltiples medios de cripto y finanzas, describe un cambio estructural en el mercado corporativo de Bitcoin y explica por qué esta transición podría ser, de hecho, saludable para el activo .

La tesis central de Hougan: la era de Strategy como comprador dominante ha terminado

Hougan declaró que Strategy ha sido "el comprador de bitcoin más dominante del mundo" y una fuente de demanda puramente unidireccional durante años, pero "esos días probablemente terminaron" . Argumentó que la empresa ahora jugará un papel mucho menor en impulsar la demanda de Bitcoin en el próximo ciclo de mercado, a medida que transita de un acumulador compulsivo a un gestor de tesorería activo .

El cambio estructural: el nuevo marco de capital de Strategy

El cambio fue desencadenado por la adopción por parte de Strategy de un Marco de Capital de Crédito Digital el 29 de junio de 2026, que reescribió fundamentalmente su guión anterior de "solo comprar" durante cuatro años . Los componentes clave son:

• Autorización de venta de Bitcoin por USD 1.250 millones (Programa de Monetización de BTC): El consejo autorizó la venta de hasta USD 1.250 millones en Bitcoin para financiar su Reserva en USD, pagar dividendos preferentes y respaldar otras obligaciones corporativas .
• Dividendo preferente STRC del 12%: En respuesta a la presión del mercado y para mantener las acciones preferentes perpetuas STRC cotizando cerca de su valor nominal, Strategy elevó el rendimiento del dividendo anualizado al 12% .
• Reserva de efectivo de USD 2.550 millones: Se estableció una política de reserva en USD aprobada por el consejo para fortalecer el balance .
• Programas de recompra por USD 2.000 millones: USD 1.000 millones para acciones ordinarias y USD 1.000 millones para valores preferentes (STRC) .
• Abandono de la postura de "nunca vender": La empresa construyó toda su identidad sobre la premisa de nunca vender Bitcoin. Este marco permite a la dirección vender BTC cuando se considere ventajoso, lo que supone una reversión completa .

Cómo afecta esto al comportamiento de compra: Strategy ya no es un comprador incondicional y unidireccional. Debido a que ahora tiene un mecanismo y autorización para vender, puede comprar o vender Bitcoin según las condiciones del mercado. Según Hougan, el mercado ahora se ve obligado a descontar el riesgo de que Strategy pueda vender en momentos de fortaleza o para cumplir con sus obligaciones de dividendos, lo que reduce estructuralmente su papel como motor de demanda puro .

Quién impulsará la siguiente fase, según Hougan

Hougan predijo que los inversores institucionales emergerán como los compradores clave en el próximo ciclo del mercado de Bitcoin . Señaló específicamente:

• Las entradas a los ETF de Bitcoin al contado — a las que, junto con las compras de Strategy, atribuyó anteriormente la recuperación del precio .
• Los tenedores a largo plazo que vuelven a la acumulación .

El testigo se está pasando efectivamente de un único comprador corporativo (Strategy) a una base más amplia de capital institucional regulado que fluye a través de ETF y otros vehículos.

Por qué Hougan dice que esta transición no es bajista para Bitcoin

A pesar de que Strategy da un paso atrás, Hougan argumentó que el desarrollo no es bajista para Bitcoin. Sus razones:

• El desapalancamiento de STRC es una dinámica natural de fin de ciclo, no un fracaso fundamental para Bitcoin . La volatilidad en STRC fue una "dinámica clásica de fin de ciclo" que refleja las preocupaciones del mercado sobre la capacidad de Strategy para financiar dividendos, no un juicio sobre Bitcoin en sí.
• La venta es probablemente finita y manejable. La autorización de USD 1.250 millones es pequeña en relación con el volumen de negociación diario de Bitcoin y las tenencias totales de Strategy de aproximadamente 847.000 BTC (más de USD 50.000 millones en ese momento) .
• Nuevos compradores están entrando. Se espera que las entradas institucionales a través de ETF y otros canales compensen con creces cualquier reducción en las compras de Strategy .
• Bitcoin podría estar cerca de un fondo cíclico en medio del proceso de desapalancamiento de STRC, lo que sugiere que lo peor de la presión vendedora ya está descontado .

En resumen, Hougan ve el cambio como una maduración del mercado —de una ballena corporativa dominante a una oferta institucional más amplia y sostenible— y no como una señal de que la trayectoria a largo plazo de Bitcoin haya cambiado.