Handelsbanken rebaja Nokia a 'Mantener': ¿qué hay detrás del recorte y qué esperar ahora?

El 29 de junio de 2026, Handelsbanken rebajó la calificación de Nokia (HE: NOKIA, NYSE: NOK) de 'Comprar' a 'Mantener' — pero no fue un voto de desconfianza. El banco elevó simultáneamente su precio objetivo a 12 meses de €10,20 a €12,00. La rebaja obedeció a un único factor: la acción se había revalorizado tanto que el margen de subida restante se había reducido significativamente .

Esto es lo que provocó la rebaja, dónde se encuentra el panorama de los analistas y por qué el debate sobre Nokia está hoy inusualmente polarizado.

La rebaja de Handelsbanken: una decisión de valoración, no de fundamentos

Handelsbanken había sido un firme partidario de Nokia. Hasta abril de 2026, el banco había elevado su objetivo a €10,20 y reiterado su recomendación de 'Comprar' . La rebaja del 29 de junio reflejó una nueva realidad: las acciones de Nokia habían subido casi un 70% en tres meses y un 170% en doce meses, impulsadas por la creciente demanda de equipos de redes para inteligencia artificial (IA) y centros de datos .

Según el modelo de flujo de caja de Handelsbanken, Nokia cotizaba cerca de su valor razonable, en torno a los €12, con un potencial de subida limitado desde el precio actual de aproximadamente €10,42 . El banco señaló explícitamente que la acción ya había experimentado una "rerating" significativa. Por lo tanto, la rebaja fue un ajuste de valoración/riesgo, no una señal de deterioro de los fundamentos del negocio .

Handelsbanken había mantenido su recomendación de 'Comprar' incluso durante los períodos más difíciles — por ejemplo, recortando su objetivo a €5,50 a mediados de 2025, pero manteniendo la recomendación de compra . La decisión de junio simplemente reconoció que las ganancias fáciles habían quedado atrás.

El panorama dividido de los analistas: alcistas contra bajistas

El repunte de Nokia impulsado por la IA ha generado una comunidad de analistas profundamente dividida. La acción alcanzó un máximo de 16 años en abril de 2026, después de que Nokia reportara un aumento del 54% en el beneficio operativo comparable del primer trimestre (€281 millones, frente a un consenso de €250 millones) y elevara sus proyecciones de crecimiento para la división de IA . A finales de mayo de 2026, el PER (relación precio-beneficio) a futuro se había disparado de aproximadamente 17x a alrededor de 36x, alimentando el debate sobre la valoración .

Así se alinean las principales firmas:

Firma	Calificación	Precio Objetivo	Fecha
JPMorgan	Sobreponderar	€18,00 (desde €12)	12 de junio de 2026
Morgan Stanley	Sobreponderar	€14,00 (desde €11)	2 de junio de 2026
Handelsbanken	Mantener (desde Comprar)	€12,00 (desde €10,20)	29 de junio de 2026
Barclays	Sobreponderar	€8,00 (desde €5,20)	29 de abril de 2026
Deutsche Bank	Comprar	€8,50	2 de junio de 2026
SEB Equities	Mantener (desde Comprar)	€7,40	26 de marzo de 2026

En la Bolsa de Nueva York, el precio objetivo de consenso a 12 meses entre 18 analistas es de $12,57 (aproximadamente €11,70), lo que implica un potencial de caída de aproximadamente el 3% desde el precio actual. El rango es extraordinariamente amplio: desde un mínimo de $5,00 hasta un máximo de $21,00 .

Toma de ganancias: un patrón de rebajas tras el repunte

Si bien siete analistas mejoraron la calificación de Nokia en una ola concentrada en mayo de 2026 — incluyendo a CFRA, Argus, JPMorgan, Morgan Stanley, Deutsche Bank, Arete y Nordea — varias firmas han moderado simultáneamente su entusiasmo.

SEB Equities rebajó Nokia de 'Comprar' a 'Mantener' a finales de marzo de 2026, afirmando que "la acción ya ha experimentado una rerating tras su fuerte rendimiento en Redes Ópticas" . Wall Street Zen rebajó la acción a 'Mantener' en mayo, calificándola de "totalmente valorada" . A principios de junio de 2026, las acciones de Nokia cayeron bruscamente mientras los inversores tomaban ganancias, y las posturas de los analistas de "totalmente valorada/poco margen de subida" amplificaron la venta masiva .

El núcleo del desacuerdo sobre la valoración

El desacuerdo fundamental entre los analistas se puede resumir en dos bandos:

Los alcistas — liderados por JPMorgan (objetivo de €18) y Morgan Stanley (objetivo de €14) — sostienen que Nokia es una jugada estructural de infraestructura de IA. La adquisición de Infinera, la expansión de las Redes Ópticas y la creciente demanda de los centros de datos justifican una valoración en la zona media-alta de los diez euros . JPMorgan valora Nokia a 29 veces el PER basándose en un ratio PEG (PER/crecimiento) de 1,0, y sus estimaciones de EBIT para 2026, 2027 y 2028 son un 1,8%, 6,0% y 40,1% superiores al consenso de Infront, respectivamente .

Los bajistas y escépticos — incluyendo los objetivos de precio más bajos de SEB, Barclays y el propio consenso — señalan que la propia guía a medio plazo de Nokia (un beneficio operativo comparable de €2.000 a €2.500 millones para 2026) no respalda un PER a futuro de ~36x . El PER histórico se situaba cerca de 64x ya en marzo de 2026 . Estos analistas ven una clásica trampa de momentum: la acción se ha adelantado mucho a la trayectoria de beneficios subyacente.

La división es inusualmente bimodal. Apenas hay término medio: o los analistas ven a Nokia como una historia transformada de redes de IA, o ven una valoración estirada que ya ha descontado años de crecimiento.

En resumen

La rebaja de Handelsbanken es una señal útil, pero no zanja el debate. Confirma que incluso los alcistas leales ven ahora un potencial de subida limitado a los niveles actuales. Pero la gran horquilla de precios objetivo — desde €5,00 hasta €21,00 — significa que el mercado no ha alcanzado un consenso. Los próximos informes de resultados de Nokia y el ritmo del gasto en infraestructura de IA determinarán probablemente qué bando tiene razón.