Vencimiento récord de opciones cripto en Deribit: el 80% de las apuestas alcistas se esfuman

Magnitud del vencimiento y desglose nocional

El vencimiento incluyó aproximadamente 150,000 contratos de Bitcoin (valor nocional ~$9.06 mil millones) y 1 millón de contratos de Ethereum (valor nocional ~$1.57 mil millones) . Estimaciones previas de Bloomberg y otros medios habían fijado el nocional solo de BTC en aproximadamente $10 mil millones, con un interés abierto total en opciones de Bitcoin en todos los exchanges cercano a los $34.5 mil millones — de los cuales el vencimiento del 26 de junio en Deribit representó aproximadamente el 79% de la cuota de mercado .

Niveles de 'Max Pain' y ratios Put/Call

El vencimiento saldó con las siguientes métricas clave :

Un ratio put/call por debajo de 1.0 indica que hay más interés abierto en calls (alcistas) que en puts (bajistas). Ambos activos se inclinaban al alza antes del vencimiento, pero los precios al contado realizados estaban muy por debajo del 'max pain'. Algunos informes previos al vencimiento situaban el 'max pain' de BTC en $72,000 y los ratios put/call cerca de 0.81–0.83, reflejando un perfil de posicionamiento más cauteloso que una tabla claramente alcista .

Pérdidas en el posicionamiento alcista

La venta masiva de junio devastó a los tenedores de opciones alcistas:

• ~$8.6 mil millones del interés abierto combinado (aproximadamente el 80% del total) expiraron fuera del dinero (OTM), lo que significa que la gran mayoría de las apuestas alcistas en calls se volvieron sin valor .
• El precio al contado de Bitcoin antes del vencimiento rondaba los $59,648 — aproximadamente $12,000 por debajo del nivel de 'max pain' de $72,000 reportado por algunas fuentes, y unos $10,000 por debajo del 'max pain' final de $70,000 .
• BTC cayó brevemente a $59,175 el 25 de junio antes de recuperarse por encima de los $61,000, con liquidaciones totales de criptomonedas acercándose a los $1 mil millones durante la venta .
• Casi todas las opciones de compra (calls) en strikes superiores a $70,000–$72,000 expiraron sin valor, representando una destrucción masiva de la prima de posiciones largas apalancadas.

Dinámicas de precio posteriores al vencimiento y opiniones de analistas

• Analistas de Bloomberg señalaron que, con la mayoría de los contratos representando posiciones optimistas y Bitcoin deslizándose, era probable que los traders se movieran hacia posturas más defensivas o abiertamente bajistas antes del cierre, potencialmente profundizando la venta .
• Cointelegraph observó que los bajistas tenían la sartén por el mango antes del vencimiento, especialmente con Bitcoin atrapado por debajo de los $74,000, y que despejar la mesa podría eliminar un "ancla de precio" pero no cambiar el impulso bajista subyacente .
• VanEck (ChainCheck de mediados de junio) dijo que los tenedores no estaban tomando ganancias sino más bien capitulando y vendiendo con pérdidas, con la presión concentrada en productos al contado en lugar de derivados — apuntando a una reducción genuina de riesgo en lugar de cobertura .
• Algunos analistas sugirieron que el vencimiento de opciones en sí mismo podría actuar como un evento de volatilidad a corto plazo, pero que los vientos en contra macroeconómicos (salidas de ETFs, estrés de mineros, demanda débil) probablemente persistirían después del vencimiento .

Contexto bajista más amplio

El vencimiento de opciones ocurrió dentro de un entorno macro profundamente bajista para las criptomonedas:

Salidas de ETFs de Bitcoin

• Los ETFs al contado de Bitcoin en EE. UU. registraron $469 millones en salidas netas solo el 24 de junio, y los ETFs de Ethereum perdieron $30 millones adicionales .
• En los 30 días anteriores, los ETFs de Bitcoin vieron salidas totales de aproximadamente $6.35 mil millones — descrito como el rendimiento más débil desde su lanzamiento .
• En las tres semanas previas al 26 de junio, las salidas totales de ETFs de BTC superaron los $4.21 mil millones .

Capitulación de mineros

• Los mineros de Bitcoin entraron en una fase de "capitulación", con márgenes de beneficio por debajo del 5% y los ingresos de los mineros profundamente comprimidos .
• El hashrate cayó más de un 25% desde octubre de 2025, una de las caídas sostenidas más largas registradas, lo que sugiere que una capacidad minera significativa salió de la red .
• El múltiplo Puell cayó a 0.74, un nivel históricamente asociado con dificultades financieras de los mineros .
• Se estimó que aproximadamente el 20% del hashrate de la red operaba por debajo del punto de equilibrio, aumentando el riesgo de que los mineros se vean forzados a vender en cualquier rally .

Disminución del apetito de riesgo y la demanda institucional

• El interés institucional se describió como "disminuido" con un "entorno macroeconómico desafiante" que frenaba el apetito .
• El ETF de Bitcoin de BlackRock vio una salida de un solo día de $182 millones el 23 de junio, indicando que incluso los jugadores institucionales más grandes estaban reduciendo su exposición .
• El mNAV de Strategy (antes MicroStrategy) alcanzó 0.72, sugiriendo que su acción, con gran exposición a Bitcoin, cotizaba con un descuento significativo respecto a sus tenencias de BTC .
• Los ETFs de XRP y Solana vieron flujos insignificantes o planos, mientras que los ETFs de Ethereum también sangraron, confirmando un sentimiento generalizado de aversión al riesgo en todas las clases de activos cripto .