El dólar podría ceder terreno a largo plazo, aunque siga fuerte a corto plazo

La mayoría de los estrategas cambiarios consultados por Reuters entre el 30 de septiembre y el 2 de octubre seguía esperando que el dólar cediera buena parte de sus ganancias recientes durante el próximo año, pese a haber subido más de un 3% desde principios de septiembre. Al mismo tiempo, el 80% consideraba más probable que la moneda superara sus propios pronósticos para los próximos tres meses a que se quedara por debajo. 3

No es necesariamente una contradicción: el dólar puede mantenerse firme en las próximas semanas y, aun así, perder terreno en un horizonte más largo. Entre las incógnitas están cuánto más podrían subir las tasas de interés en Estados Unidos, cuánto tiempo seguirán favoreciendo al dólar los rendimientos elevados y el precio del petróleo, y si los riesgos en Europa continuarán presionando al euro.

Qué prevé la encuesta para el euro

Un resumen secundario de la encuesta de Reuters informa estas previsiones medianas para el euro: 1,14 dólares dentro de un mes; 1,15 en tres y seis meses; y 1,16 en un año. 6 Son pronósticos, no cotizaciones observadas ni garantías. Además, las cifras proceden de ese resumen secundario, no del fragmento disponible del artículo de Reuters sobre la encuesta.

Hay factores que podrían dificultar una recuperación del euro en el corto plazo. El encarecimiento de la energía puede perjudicar a las economías que la importan, y las dudas sobre las cuentas públicas de Francia y la presión en los mercados de deuda europeos también han pesado sobre la moneda. Reuters informó que un pronóstico individual de 1,16 dólares por euro a tres meses estaba bajo revisión ante esos riesgos; no debe confundirse con la mediana de la encuesta. 17

Por qué los estrategas aún contemplan un dólar más débil

Según Reuters, los estrategas apenas modificaron su visión de largo plazo, favorable a un dólar más débil, pese al repunte. El fragmento disponible no detalla por completo los argumentos de cada participante, así que no conviene atribuir la previsión a una sola causa. 3

Un posible factor es la diferencia entre lo que descuentan los mercados y lo que esperan algunos analistas sobre las tasas de la Reserva Federal (Fed), el banco central estadounidense. Una encuesta anterior de Reuters indicó que, en general, los estrategas esperaban menos subidas de tasas que las que incorporaban los mercados. 4 Por separado, ABN AMRO describió una brecha similar entre las expectativas del mercado y su propio pronóstico, y sostuvo que un ajuste hacia su escenario afectaría más al dólar que al euro. 20

Si los mercados redujeran sus expectativas de nuevas subidas de tasas en Estados Unidos, el dólar podría perder parte de su apoyo. Pero se trata de un escenario posible, no de un desenlace seguro.

Qué impulsó al dólar y qué podría cambiar

El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y las expectativas de nuevas subidas de tasas de la Fed respaldaron al dólar durante su repunte de septiembre. El petróleo más caro alimentó la preocupación por la inflación, mientras que las inquietudes sobre energía y deuda en Europa presionaron al euro. 217 Esa combinación ayuda a explicar por qué el dólar puede seguir fuerte a corto plazo aunque los estrategas mantengan una perspectiva más bajista para el largo plazo.

Los datos también mostraron lo rápido que pueden cambiar las expectativas sobre las tasas. El 30 de septiembre, un aumento de la inflación en Estados Unidos menor al previsto redujo las apuestas del mercado por una subida de la Fed. 2 Tras el informe de empleo de septiembre, los operadores asignaron una probabilidad del 76% a que la Fed mantuviera las tasas sin cambios en su reunión de octubre, frente a cerca del 29% una semana antes. 11 Esos cambios moderaron las expectativas de un mayor endurecimiento monetario, pero por sí solos no definieron la trayectoria del dólar a largo plazo.

El principal riesgo para la previsión bajista

El apoyo al dólar podría prolongarse si la inflación relacionada con el petróleo mantiene altas las tasas y los rendimientos en Estados Unidos. A la vez, la dependencia energética de Europa y las dudas sobre las perspectivas fiscales de Francia podrían seguir afectando al euro. Reuters señaló los rendimientos estadounidenses elevados, el petróleo más caro y las preocupaciones fiscales en partes de Europa como factores que sostienen al dólar frente al euro. 17

La conclusión principal de la encuesta es, por tanto, que los estrategas distinguen entre plazos: en general, esperan un dólar más débil durante el próximo año, pero la mayoría considera que primero podría superar sus previsiones para los próximos tres meses. Es una perspectiva predominante, no una predicción segura de que el repunte reciente vaya a revertirse de inmediato. 3