El Banco de Japón subió los tipos, pero el yen siguió débil: las claves del nivel de 160

Subir los tipos suele favorecer a una moneda, pero no siempre. El 18 de septiembre, el Banco de Japón elevó su tipo de referencia del 1 % al 1,25 %, su nivel más alto en 31 años. La decisión era ampliamente esperada y salió adelante por siete votos frente a dos. Tras el anuncio, el yen se debilitó: los operadores interpretaron los votos discrepantes como una señal de incertidumbre sobre el ritmo de las próximas subidas. 23

La diferencia con Estados Unidos sigue siendo amplia

Según un análisis de mercado del 22 de septiembre, el rango de tipos de Estados Unidos era del 3,75 % al 4,00 %. Incluso después de la subida japonesa, la diferencia era de entre 2,5 y 2,75 puntos porcentuales. Ese margen ayuda a explicar el atractivo de las operaciones de carry trade: financiarse en yenes, con un coste menor, para invertir en activos que ofrecen una rentabilidad más alta. No es una ganancia asegurada; una apreciación brusca del yen puede superar rápidamente los intereses obtenidos. 1217

Qué cambió durante los festivos en Tokio

Entre el 21 y el 23 de septiembre cerraron las bolsas de acciones y futuros de Tokio y el mercado de deuda pública japonesa por los festivos conocidos como Silver Week. El mercado de divisas siguió abierto y la negociación en Japón tenía previsto reanudarse el 24 de septiembre. Con menor actividad por los festivos, los movimientos cambiarios pueden acentuarse; las acciones y los bonos japoneses, en cambio, deben incorporar las novedades cuando vuelven a cotizar. El cierre pudo aumentar la volatilidad, pero no explica por sí solo la debilidad del yen. 1819

Conviene distinguir el nivel de 158 de la fecha en que se alcanzó. Las fuentes sitúan al dólar cerca de 158 yenes alrededor de la decisión del 18 de septiembre, pero un informe de mercado del día 23 citaba 157,46. La información disponible no permite afirmar con certeza que el cruce de 158 se produjera precisamente el 23 de septiembre. 101219

Por qué importa acercarse a 160 yenes por dólar

Los antecedentes de compras oficiales de yenes y las informaciones sobre una comprobación de cotizaciones el 18 de septiembre mantienen viva la posibilidad de nuevas medidas. Esa comprobación —una consulta a operadores sobre los precios del mercado— puede preceder a una intervención, pero no equivale a intervenir. Tampoco hay pruebas en las fuentes citadas de que 160 sea un umbral automático: la rapidez y el desorden de la caída también podrían influir en la respuesta oficial. 31418

De cara a la reapertura en Tokio, un yen persistentemente débil podría favorecer a los exportadores, aunque encarecería las importaciones. Una subida repentina de la moneda, por advertencias o por una intervención, podría obligar a deshacer operaciones de carry trade, un riesgo que Reuters ya documentó durante un repunte anterior del yen. Para los bonos públicos japoneses hay fuerzas contrapuestas: las expectativas de más subidas de tipos podrían elevar sus rendimientos y reducir sus precios, mientras que una retirada generalizada del riesgo podría aumentar su demanda. Son escenarios posibles, no una previsión de la apertura del 24 de septiembre. 21718