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Apollo negocia ampliar el crédito de SoftBank para financiar su apuesta por OpenAI
Apollo estudia aumentar de 5.400 a 9.000 millones de dólares una línea NAV respaldada por activos de Vision Fund 2; el importe definitivo no está cerrado. SoftBank ha comprometido hasta 64.600 millones de dólares con OpenAI y combina préstamos bancarios, deuda respaldada por Arm y posibles emisiones de bonos para fi...
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Respuesta de investigación
Conclusiones clave
- Apollo estudia aumentar de 5.400 a 9.000 millones de dólares una línea NAV respaldada por activos de Vision Fund 2; el importe definitivo no está cerrado.
- SoftBank ha comprometido hasta 64.600 millones de dólares con OpenAI y combina préstamos bancarios, deuda respaldada por Arm y posibles emisiones de bonos para financiarlo.
- El retraso de una OPV de OpenAI, la dificultad de valorar activos privados y el encarecimiento del seguro de deuda aumentan la sensibilidad financiera de SoftBank.
Prompt de IA
openai.comCreate a landscape editorial hero image for this Studio Global article: What is known about Apollo Global Management’s discussions with SoftBank Group to nearly double the net asset value loan backing Vision Fund. Article summary: Apollo is reportedly discussing an increase in SoftBank’s Vision Fund 2 net asset value (NAV) facility to $9 billion from $5.4 billion—a 67% increase, not quite a doubling—to help fund SoftBank’s exceptionally large Open. Topic tags: general web, ai safety, openai, chatgpt, ai. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermarks, charts
Una ampliación del 67%, no una duplicación
Apollo Global Management mantiene conversaciones con SoftBank Group para elevar hasta 9.000 millones de dólares un préstamo respaldado por el valor neto de los activos —o préstamo NAV, por sus siglas en inglés— de Vision Fund 2. La línea actual es de 5.400 millones, por lo que el incremento potencial sería de alrededor del 67%, no una duplicación. El objetivo es aportar liquidez a SoftBank para sostener su enorme compromiso de inversión con OpenAI. 17
El importe final sigue sin decidirse y ni Apollo ni SoftBank han comentado públicamente las conversaciones. 21
Qué respalda el préstamo de Apollo
El crédito no está garantizado directamente con las acciones de OpenAI de SoftBank. Su garantía son los activos de la cartera de Vision Fund 2, el fondo de capital riesgo del grupo. Apollo concedió la financiación en 2021 y la amplió en 900 millones de dólares el año pasado, hasta los 5.400 millones actuales. 21
Un préstamo NAV permite pedir dinero tomando como referencia el valor atribuido a una cartera, en este caso participaciones de empresas en gran parte privadas. Es una fuente flexible de efectivo, pero incorpora un riesgo importante: si cae la valoración de las compañías de la cartera, el prestamista puede exigir garantías adicionales o amortizaciones. Por tanto, la garantía reportada son activos del fondo, no un derecho directo sobre OpenAI. 4
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La financiación de OpenAI se apoya en varias vías
SoftBank ha comprometido hasta 64.600 millones de dólares para OpenAI. Su inversión adicional de 30.000 millones se canaliza a través de Vision Fund 2 y, si se completa, el grupo espera tener aproximadamente un 13% de OpenAI.
La potencial ampliación del préstamo de Apollo es solo una pieza de un esquema de financiación más amplio:
- SoftBank obtuvo una facilidad bancaria a dos años de 11.870 millones de dólares, superior al objetivo inicial de 10.000 millones, con compromisos de cerca de 20 bancos.
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- También reanudó conversaciones para otro préstamo de 10.000 millones, garantizado con su participación en OpenAI. Los bancos han mostrado cautela por la dificultad de valorar una empresa privada; SoftBank ofrecía garantizar el reembolso para darles recurso contra la matriz si las acciones dadas en garantía perdían valor.
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- El grupo ha evaluado emitir entre 10.000 y 20.000 millones de dólares en bonos denominados en dólares y euros para refinanciar deuda ligada a OpenAI, incluidos préstamos puente utilizados para esa inversión.
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- Además, exploró la demanda para una posible emisión estadounidense de bonos de alto rendimiento y recurrió a bonos para inversores minoristas en Japón.
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La lectura clave es que SoftBank no está obteniendo un único préstamo para pagar OpenAI: está refinanciando y combinando fuentes de liquidez con diferentes garantías, plazos y costes.
Arm aporta respaldo, pero también concentra el riesgo
SoftBank elevó en 5.000 millones de dólares su préstamo de margen respaldado por acciones de Arm Holdings, hasta 25.000 millones de dólares. 13
Esto amplía su capacidad financiera, aunque la hace más dependiente de la cotización de Arm. Una caída de la acción puede reducir el valor de la garantía y tensionar la liquidez; analistas ya habían advertido de este escenario. 3
Así, la estructura financiera vincula una parte relevante de la capacidad de financiación de SoftBank a dos tipos de activos muy distintos: valoraciones privadas de la cartera de Vision Fund 2 y la cotización pública de Arm.
El mercado de crédito percibe más riesgo
Los seguros contra impago de la deuda de SoftBank —los CDS o credit default swaps— a cinco años se situaban en torno a 383 puntos básicos, cerca de su nivel más alto desde 2023. 3
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Un CDS más caro suele indicar que el mercado atribuye una mayor probabilidad de impago o, al menos, exige más protección frente a ese riesgo. En la práctica, estos niveles pueden encarecer futuras emisiones de deuda sin garantía, precisamente cuando SoftBank busca refinanciar grandes importes.
La preocupación de los inversores no es únicamente el volumen de deuda. También importa que buena parte de la apuesta se concentra en OpenAI, una empresa privada cuya valoración, generación futura de caja y calendario de salida al mercado siguen siendo inciertos. 2
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La OPV aplazada prolonga el desafío financiero
Sam Altman ha indicado que OpenAI no buscaría una salida a bolsa antes de 2027. Esto retrasa una referencia de valoración pública y un posible evento de liquidez para SoftBank. 1
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Las inquietudes sobre seguridad y regulación de la IA avanzada pueden, además, ralentizar el despliegue comercial de estos sistemas. Para SoftBank, eso implica potencialmente más tiempo pagando intereses mientras conserva una inversión grande y poco líquida. 1
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Los informes vincularon esas preocupaciones con una caída de más del 13% en las acciones de SoftBank, una muestra de la rapidez con que puede cambiar la confianza del mercado cuando el valor del grupo queda más ligado a OpenAI. 6
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Más potencial de retorno, más exposición al endeudamiento
La apuesta por la IA había impulsado antes una fuerte subida de las acciones de SoftBank —cerca de un 70% en el año según informes de junio— y elevó la riqueza sobre el papel de su fundador, Masayoshi Son. 16 Pero esa subida también vino acompañada de una mayor concentración de riesgos.
En marzo, S&P Global Ratings revisó a negativa la perspectiva crediticia de SoftBank. La información disponible no acredita una nueva mejora o rebaja formal de la calificación. 16
En conjunto, SoftBank está evolucionando de inversor en IA a financiador muy apalancado de su propia apuesta por OpenAI. El modelo puede amplificar las ganancias si se mantienen fuertes las valoraciones de IA y las acciones de Arm. Pero también estrecha el vínculo entre su liquidez, el coste de su deuda, el valor de activos privados y el momento en que OpenAI pueda monetizarse o salir a bolsa.
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¿Qué debo hacer a continuación en la práctica?
El retraso de una OPV de OpenAI, la dificultad de valorar activos privados y el encarecimiento del seguro de deuda aumentan la sensibilidad financiera de SoftBank.