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La nueva comisión de UPI abre una vía de ingresos para bancos y plataformas de pago
El MDR del 0,4% convierte parte de los pagos UPI de mayor importe a comercios en una fuente recurrente de ingresos para bancos y empresas de pagos. Citi calcula un mercado anual de comisiones de entre 160.000 y 170.000 millones de rupias, del que cerca del 60% iría a los bancos.
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Respuesta de investigación
Conclusiones clave
- El MDR del 0,4% convierte parte de los pagos UPI de mayor importe a comercios en una fuente recurrente de ingresos para bancos y empresas de pagos.
- Citi calcula un mercado anual de comisiones de entre 160.000 y 170.000 millones de rupias, del que cerca del 60% iría a los bancos.
- La reacción inicial en bolsa fue positiva para firmas como Paytm, Yes Bank y Axis Bank, pero no aseguró subidas sostenidas en todas las cotizadas.
- Los usuarios no pagarán la comisión: quedan libres los pagos entre particulares, las operaciones de hasta 2.000 rupias y los pequeños comercios que cumplan los requisitos.
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La decisión de India de aplicar una tasa de descuento al comercio, conocida como MDR (merchant discount rate), del 0,4% a determinados pagos UPI superiores a 2.000 rupias transforma una parte de la red de pagos instantáneos del país en una fuente de ingresos recurrentes. Hasta ahora, las empresas del sector absorbían los costes de procesamiento e infraestructura de estas operaciones. 3
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La medida entrará en vigor el 15 de octubre de 2026. El consumidor seguirá utilizando UPI sin pagar esta comisión: el cargo se gestiona dentro del ecosistema de pagos del comercio. 3
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Más ingresos para bancos y plataformas de pago
Citi estima que el nuevo esquema puede generar entre 160.000 y 170.000 millones de rupias al año en comisiones. Según sus cálculos, alrededor del 60% correspondería a los bancos, un 25% a los proveedores de aplicaciones UPI y un 15% a los agregadores de pagos. 4
La previsión supera el rango anual de 50.000 a 100.000 millones de rupias que Jefferies había planteado previamente, una diferencia que refleja que el resultado final dependerá del volumen realmente sujeto al cargo y de cómo se distribuyan las comisiones. 1
Los bancos serían los principales receptores de ese flujo. Citi señaló a Yes Bank como el mayor beneficiario bancario, seguido de Bank of Baroda, Punjab National Bank e IndusInd Bank. 4
Entre las plataformas y agregadores, Paytm, Pine Labs y MobiKwik figuran entre los beneficiarios directos citados. PhonePe, que concentra más del 45% del volumen de UPI, también tiene una exposición significativa por su escala, aunque no apareció en la clasificación de beneficiarios de las firmas de análisis citadas. 4
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La bolsa reaccionó al alza, con cautela
Tras el anuncio, las acciones de Paytm, Axis Bank y Yes Bank subieron entre un 2% y un 8% en las primeras operaciones. Bank of Baroda avanzó un 1% y Punjab National Bank, un 1,5%. 4
Pine Labs y MobiKwik llegaron a ganar aproximadamente un 2,2% y un 6,5%, respectivamente, aunque más tarde pasaron a cotizar un 3,2% y un 1% por debajo. El movimiento ilustra que la nueva fuente de ingresos mejoró el ánimo del mercado, pero no garantiza por sí sola una revalorización duradera de las acciones. 4
Goldman Sachs estimó que, en un escenario favorable, la monetización de UPI podría elevar entre un 40% y un 70% su previsión de EBITDA para Paytm en el ejercicio fiscal de 2028. Jefferies elevó sus precios objetivo a 2.150 rupias para Paytm y 235 rupias para Pine Labs; Emkay los fijó en 2.400 y 230 rupias, respectivamente. 4
Por qué el cambio importa para la sostenibilidad de UPI
UPI, siglas de Unified Payments Interface, es la red india de pagos digitales instantáneos. El nuevo marco pone fin a más de seis años de pagos efectivamente gratuitos para las operaciones comerciales afectadas y crea ingresos vinculados al uso de la red. 3
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JP Morgan describió el cambio como un alejamiento del MDR cero orientado a reforzar la sostenibilidad a largo plazo del sistema. 4
Aun así, el 0,4% sigue siendo bajo frente a los costes de aceptar tarjetas: el MDR de las tarjetas de crédito suele rondar el 1,5%, mientras que el de las tarjetas de débito puede alcanzar el 0,9%. 4
Ese diferencial puede mantener la ventaja de costes de UPI para los comercios frente a las tarjetas, al tiempo que aporta fondos para la infraestructura de pagos. Sin embargo, al aplicarse solo a una parte de las transacciones, no monetiza por completo la red. 4
Qué pagos quedan fuera y cuál es el tope
La comisión se aplicará a determinados pagos de persona a comercio —P2M, por sus siglas en inglés— realizados mediante UPI y superiores a 2.000 rupias. 3
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Quedan exentos:
- Los pagos entre particulares.
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- Los pagos UPI a comercios de hasta 2.000 rupias.
- Los pequeños comercios que reciban hasta 100.000 rupias mensuales mediante códigos QR de UPI.
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La tasa ordinaria tiene un máximo de 300 rupias para transacciones de 75.000 rupias o más. 8
La National Payments Corporation of India (NPCI), entidad que opera UPI, también mantuvo tarifas limitadas para servicios esenciales y operaciones de mercados de capitales. La información disponible no detalla todos los sectores incluidos ni los topes exactos para cada categoría. 4
En síntesis, el MDR del 0,4% crea un potencial flujo de ingresos relevante, sobre todo para bancos emisores o adquirentes y plataformas de pago con gran escala. Su impacto a largo plazo dependerá menos de la tasa anunciada que de cuánto volumen siga siendo gravable después de las exenciones para importes bajos, pequeños comercios, transferencias entre personas, servicios esenciales y mercados de capitales. 4
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El MDR del 0,4% convierte parte de los pagos UPI de mayor importe a comercios en una fuente recurrente de ingresos para bancos y empresas de pagos. Citi calcula un mercado anual de comisiones de entre 160.000 y 170.000 millones de rupias, del que cerca del 60% iría a los bancos.
¿Qué debo hacer a continuación en la práctica?
La reacción inicial en bolsa fue positiva para firmas como Paytm, Yes Bank y Axis Bank, pero no aseguró subidas sostenidas en todas las cotizadas.