El BCE advierte de los riesgos de la euforia bursátil por la IA

El mensaje del Banco Central Europeo (BCE) es una advertencia sobre la fragilidad de los mercados, no una predicción de un desplome con fecha concreta. El optimismo en torno a la inteligencia artificial ha concentrado buena parte de las ganancias bursátiles en unas pocas empresas estadounidenses muy valoradas. Por eso, una revisión incluso moderada de las expectativas de beneficios o de tipos de interés podría desencadenar una corrección intensa y transmitirse a Europa. 16

Qué alertaron Vujčić, Lagarde y los economistas del BCE

El vicepresidente del BCE, Boris Vujčić, señaló que las ratios precio-beneficio —incluidas las estimadas a futuro— se encuentran en cotas que no se veían desde hace mucho tiempo. Esa situación deja a las acciones impulsadas por la IA expuestas a una corrección. 6

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha advertido igualmente de que unas valoraciones persistentemente elevadas y unas exposiciones concentradas hacen que los mercados sean vulnerables a ajustes bruscos. 11

Qué empresas están en el centro de la preocupación

El foco está en las llamadas «Siete Magníficas» de la bolsa estadounidense: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla.

La exposición no se limita a quienes compran sus acciones directamente. Los hogares de la zona euro tendrían alrededor de 440.000 millones de euros invertidos en tecnológicas estadounidenses, principalmente a través de fondos de inversión, ETF —fondos cotizados— y vehículos que replican índices bursátiles. 19

La comparación con la burbuja puntocom

Los economistas del BCE sostienen que las valoraciones de las tecnológicas estadounidenses han alcanzado niveles observados por última vez alrededor de la burbuja puntocom. Esto no significa que las empresas actuales sean equivalentes a las empresas de internet sin beneficios del año 2000.

Las grandes compañías tecnológicas de hoy cuentan con ingresos, beneficios y flujos de caja importantes. El riesgo es que sus cotizaciones incorporen expectativas excepcionalmente optimistas sobre los beneficios futuros que generará la IA. 115

Una corrección es plausible, pero no inevitable ni necesariamente inmediata

Incluso si la IA termina transformando la economía y las valoraciones actuales resultan justificadas con el tiempo, los grandes ciclos tecnológicos suelen incluir sobreinversión, adopción desigual y retrasos entre la innovación y la materialización de los beneficios. Todo ello puede llevar a una revisión de precios.

Por tanto, una corrección es un escenario plausible. Sin embargo, el BCE no presenta esta advertencia como una señal de colapso inminente: los sólidos resultados empresariales, la demanda real de herramientas de IA y la ausencia de un detonante inmediato identificable impiden fijar un calendario para una caída. 111

Por qué importan los tipos, la deuda y la geopolítica

Un entorno de tipos de interés elevados encarece el servicio de la deuda de hogares, empresas y gobiernos. También reduce el margen para recortar los tipos rápidamente si la inflación sigue siendo un problema. 16

A ello se suman los déficits y la deuda pública elevada. Si los inversores dudan de la sostenibilidad fiscal de un país, pueden aumentar sus costes de financiación, limitando la capacidad de los gobiernos para responder a una crisis.

El BCE advierte de que una escalada de las tensiones geopolíticas, junto con las dudas sobre las finanzas públicas, podría deteriorar la confianza y provocar ventas abruptas. Los países con una deuda pública más alta son especialmente vulnerables a que esos efectos se amplifiquen. En ese escenario, el margen fiscal, la flexibilidad monetaria y el espacio político para medidas de emergencia podrían ser más reducidos que en crisis anteriores. 11314