Vietnam evalúa emitir su primer bono soberano en dólares en más de una década

Vietnam está estudiando —sin haberlo aprobado todavía— volver al mercado internacional de bonos soberanos con una emisión en dólares estadounidenses a 10 años. Las propuestas discutidas contemplan un volumen de entre US$500 millones y US$1.000 millones; un banco habría recomendado una colocación de US$1.000 millones y otro sugirió un cupón cercano al 7%. 2

Para qué serviría la emisión

El Ejecutivo vietnamita aspira a lograr un crecimiento económico anual de al menos el 10% hasta 2030. Los recursos obtenidos con el bono se dedicarían a gasto en infraestructuras y otros proyectos. La operación también permitiría reducir la dependencia de los bancos nacionales, que hasta ahora han sido la principal fuente de crédito para la inversión interna. 2

El coste es el principal obstáculo

La decisión no está cerrada. El Ministerio de Finanzas negocia posibles condiciones con bancos de inversión y evalúa si el precio de financiarse en dólares compensa sus ventajas estratégicas. Los rendimientos globales han subido en un contexto de precios elevados del petróleo e inflación, lo que encarece el endeudamiento externo. 2

Un cupón cercano al 7% supondría un coste notablemente superior al de la financiación local. Vietnam ya había emitido más de US$9.000 millones en bonos públicos domésticos en lo que va de año, y el cupón medio de sus títulos a 10 años había aumentado al 4,2%, frente al 3,1% de un año antes. 2

Un regreso al mercado externo desde 2014

Si la colocación se concreta, sería la primera emisión soberana vietnamita en dólares en más de una década. La última fue en 2014: un bono por US$1.000 millones, a 10 años, con un cupón del 4,8%. Vietnam también recurrió a los mercados internacionales en 2010 y 2005. 2

La comparación ilustra el cambio en las condiciones financieras: el cupón próximo al 7% que ahora se baraja sería claramente más alto que el 4,8% pagado en 2014. 2

Una apertura gradual a la financiación extranjera

Pese a que la deuda pública se estimó en torno al 37% del PIB el año pasado, Vietnam ha mantenido tradicionalmente una postura cauta sobre el endeudamiento exterior y un control estrecho del sistema financiero. Bajo el secretario general del Partido Comunista, To Lam, esa posición se ha flexibilizado mientras el país busca acelerar su crecimiento en un escenario de incertidumbre para el comercio mundial, un factor especialmente relevante para una economía orientada a las exportaciones. 2

Hay otras señales de esa mayor apertura. El banco central elevó el límite anual de endeudamiento externo del sector privado a US$6.100 millones en 2026, desde US$5.500 millones en 2025, y estudia ampliarlo de nuevo. VPBank firmó en junio un préstamo externo de US$1.440 millones. 2

Además, Vingroup emitió en abril un bono a cinco años cotizado en Viena por US$350 millones, con un cupón del 5,75%, y prevé una emisión separada equivalente a US$338 millones en Corea del Sur, a tres años y con un cupón del 8%. El Gobierno también ha aceptado préstamos de desarrollo de Japón y Alemania, después de haber dejado sin utilizar miles de millones de dólares de financiación disponible anteriormente. 2

En síntesis, el posible bono no responde tanto a una necesidad inmediata de liquidez como al intento de ampliar la base de financiación de Vietnam para sostener sus ambiciosas metas de crecimiento hasta 2030. La decisión final dependerá del equilibrio entre esa diversificación y el elevado coste de endeudarse en dólares. 2