Fitch estrena la nota BB+ para SoftBank: la apuesta por la IA eleva el riesgo crediticio

Fitch Ratings puso una etiqueta formal al perfil de riesgo de la gran apuesta de SoftBank Group por la inteligencia artificial: BB+ con perspectiva estable. Es una calificación de grado especulativo, un escalón por debajo del grado de inversión. La agencia asignó por primera vez al grupo japonés sus calificaciones de incumplimiento del emisor a largo plazo, tanto en moneda extranjera como local, el 11 de septiembre de 2026.

La perspectiva estable no equivale a que la estrategia esté exenta de riesgos. Refleja el equilibrio que Fitch observa entre la escala del grupo, su acceso a financiación y el potencial de crecimiento de su cartera, frente a la volatilidad derivada de concentrar grandes sumas en unas pocas participadas vinculadas a la IA.

Por qué la perspectiva es estable

Fitch destaca que SoftBank Group es una gran sociedad de inversión de rápido crecimiento, con acceso a los mercados de capitales, liquidez y una política financiera centrada en controlar la relación préstamo-valor, conocida como LTV por sus siglas en inglés. Su estrategia enfocada en IA también ofrece potencial de revalorización de la cartera, especialmente por sus posiciones en Arm Holdings y OpenAI.

Esta valoración es relevante porque SoftBank no se analiza como una empresa operativa tradicional, con ingresos recurrentes y predecibles. Su calidad crediticia depende en gran medida del valor y la liquidez de su cartera de inversiones, además de su capacidad para financiarse. La perspectiva estable indica que Fitch espera que el grupo gestione estos factores sin un deterioro próximo que justifique cambiar la nota.

Los riesgos que mantienen a la matriz fuera del grado de inversión

Fitch también identifica los límites de la calificación:

• Elevada tolerancia al riesgo: la estrategia de SoftBank busca retornos muy altos en grandes cambios tecnológicos, pero puede volver más cíclicos sus resultados y el valor de sus activos.
• Exposición concentrada a la IA: Arm y OpenAI son piezas centrales de la tesis de inversión. Concentrar el valor en unas pocas posiciones muy grandes amplifica el impacto de los vaivenes del mercado tecnológico sobre la cartera y el endeudamiento.
• Rendimiento de inversiones desigual: las ganancias de las inversiones exitosas pueden verse compensadas por resultados más débiles en otras participadas.
• Sensibilidad a la financiación y las refinanciaciones: al usar deuda para sostener inversiones de gran tamaño, resulta esencial mantener una liquidez amplia y un acceso creíble a los mercados de capitales.

En términos prácticos, la BB+ reconoce el potencial de creación de valor de la estrategia de IA de SoftBank, pero también que sus resultados crediticios son menos previsibles que los de un negocio diversificado y sostenido por flujos de caja operativos.

Por qué SoftBank Corp. conserva el grado de inversión

La nota BB+ corresponde a SoftBank Group Corp., la matriz inversora, y no a la operadora de telecomunicaciones SoftBank Corp. (SBKK), que cuenta con una calificación independiente.

SoftBank Corp. mantiene una nota de BBB+/estable, dentro del grado de inversión. Fitch basa esta evaluación en el perfil operativo propio de la teleco y en su independencia respecto de la matriz, no en una equiparación automática entre ambas compañías. La distinción es clave: las operaciones de telecomunicaciones y sus flujos de caja respaldan el crédito de la filial, mientras que la matriz está mucho más expuesta a las valoraciones de su cartera y a la financiación de inversiones.

OpenAI: cancela el crédito puente y busca deuda a más largo plazo

SoftBank anunció que amortizaría el 15 de septiembre la totalidad de los US$25.900 millones pendientes de una línea puente de US$40.000 millones utilizada para su inversión en OpenAI, varios meses antes de su vencimiento en marzo de 2027. Además, estudiaba una emisión de bonos de entre US$10.000 y US$20.000 millones, potencialmente denominada en dólares y euros, para ayudar a refinanciar la deuda vinculada a OpenAI.17

Ambas medidas cumplen funciones distintas. El repago anticipado elimina un importante saldo de deuda puente de corto plazo; una eventual emisión de bonos mediría la demanda de financiación con vencimientos más largos. Dado que el rango contemplado para los bonos es menor que el saldo del crédito puente, no debe interpretarse como un reemplazo uno a uno de toda la línea. El efecto final sobre el endeudamiento y la liquidez dependerá del importe, las condiciones y el calendario definitivos de la emisión.

El rally bursátil y la fortuna de Masayoshi Son

La subida de las acciones de SoftBank ha tenido un efecto especialmente grande en la riqueza estimada de su fundador, Masayoshi Son, porque la mayor parte de ella está ligada a su participación en la compañía. El perfil de multimillonarios de Bloomberg señala que Son controla cerca del 34% de SoftBank, de forma directa y a través de sociedades holding.3

A comienzos de septiembre, estimaciones en tiempo real de Forbes citadas por VnExpress situaban su fortuna en torno a US$81.400 millones, tras un aumento de casi US$19.000 millones en nueve días. El medio relacionó ese avance con una subida del 24% de las acciones de SoftBank en un mes y del 48% desde el inicio del año.6

Las estimaciones de riqueza varían según la metodología y la fecha de mercado, pero la relación es clara: la cotización de SoftBank sigue siendo uno de los principales determinantes de la fortuna personal de Son.

Qué podría cambiar la calificación

Una mejora de la nota requeriría una historia crediticia más resistente: mayor diversificación de la cartera, resultados de inversión sólidos de manera más consistente y disciplina sostenida en la gestión de LTV, deuda y liquidez.

Una rebaja podría producirse si la concentración o un mal desempeño de las inversiones deterioraran de forma importante el valor de la cartera; si el endeudamiento aumentara sin una senda creíble de reducción; o si se debilitaran la liquidez y el acceso a refinanciación. La magnitud de los planes de financiación de IA del grupo hace que estos factores sean particularmente relevantes.

Para los inversores, el mensaje principal es que la perspectiva estable de Fitch es una evaluación de la gestión del balance, no una afirmación de que las apuestas de SoftBank por la IA sean de bajo riesgo. La agencia deja margen para ejecutar la estrategia, pero deja claro que la concentración de cartera, las oscilaciones de valoración y la capacidad de financiarse determinarán si ese margen se amplía o se reduce.