Por qué se dispara el precio del gas en Europa antes del invierno

Europa se enfrenta a una combinación de menos oferta disponible, reservas más bajas y una mayor prima de riesgo. Las restricciones a la navegación por el estrecho de Ormuz han tensionado el mercado mundial de gas natural licuado (GNL) justo cuando los países europeos necesitan llenar sus depósitos antes del invierno. Con menos gas almacenado de lo habitual, los compradores europeos deben ofrecer precios más altos para asegurarse cargamentos marítimos flexibles. 12

El detonante: menos GNL disponible para Europa

En condiciones normales, por el estrecho de Ormuz transita aproximadamente una quinta parte del comercio mundial de GNL. Su cierre efectivo ha limitado las exportaciones del Golfo y ha estrechado la disponibilidad global de gas licuado, según Reuters y Bloomberg. 12

Europa no depende exclusivamente del GNL del Golfo, pero cuando la oferta escasea debe competir con compradores asiáticos por cargamentos alternativos. La pugna es especialmente relevante en el mercado al contado, donde un buque puede redirigirse de una región a otra. Por eso, la subida del precio europeo no es solo una consecuencia de la crisis: es también el incentivo con el que el mercado intenta atraer cargamentos hacia Europa.

Unas reservas bajas reducen la protección ante el invierno

A comienzos de septiembre, los depósitos europeos estaban llenos en torno al 66-67%, el nivel más bajo para esta época del año en 15 años y unos 12 puntos porcentuales por debajo del año anterior, informó Reuters. Las existencias suelen alcanzar su máximo estacional cerca del inicio de la temporada de calefacción; en 2025 llegaron al 83%. 1

Ese desfase importa porque el almacenamiento funciona como el seguro energético de Europa durante el invierno. Un menor nivel de reservas no significa que la UE vaya a quedarse sin gas, pero sí que dependerá más de las importaciones continuas durante los meses fríos. Una interrupción prolongada de los envíos, una ola de frío o una demanda asiática más fuerte tendrían un efecto mayor con un colchón almacenado más estrecho.

La vulnerabilidad, además, no se distribuye por igual. En Alemania, que concentra las mayores instalaciones de almacenamiento del continente, los depósitos rondaban la mitad de su capacidad a principios de septiembre. 14

Por qué el TTF holandés superó los 80 €/MWh

El TTF holandés es el principal índice mayorista de gas de Europa. En septiembre superó los 80 euros por megavatio-hora, su nivel más alto desde 2022, en un contexto de bajos inventarios en la UE y restricciones en el transporte de GNL. 3

El movimiento refleja el coste de asegurar la oferta marginal en un mercado ajustado. Europa necesita un precio suficientemente elevado para desviar cargamentos desde destinos competidores, pero ese mismo precio encarece la energía para empresas intensivas en gas, para los mercados eléctricos y, finalmente, para los consumidores.

A ello se suman otras presiones de oferta: Bloomberg señaló trabajos de mantenimiento que afectaban a parte de los suministros por gasoducto desde Noruega y menores flujos argelinos hacia Italia, además de la incertidumbre en Ormuz. 2

Objetivos de almacenamiento más flexibles, pero con un coste

En abril, la Comisión Europea indicó que la infraestructura de la UE podía rellenar los almacenamientos hasta al menos el 80% para el 1 de noviembre, siempre que hubiera disponibilidad de GNL. También recomendó aprovechar la flexibilidad de las normas y contemplar un objetivo de llenado del 80% para rebajar la presión sobre el mercado. 2

Posteriormente, Países Bajos redujo su objetivo nacional de almacenamiento al 64%, diez puntos por debajo del anterior, con el objetivo de aliviar la presión alcista sobre los precios mayoristas. 3

La medida muestra el difícil equilibrio político. Obligar a comprar gas de forma agresiva puede reforzar las reservas físicas, pero también intensifica la competencia por un GNL escaso y eleva los precios. Relajar los objetivos puede limitar esa presión, aunque deja un margen de seguridad menor si el invierno se complica.

La industria es la primera expuesta

Los sectores de consumo intensivo de energía son los más vulnerables: química, acero, fertilizantes, vidrio, papel y aluminio. Estas actividades utilizan grandes volúmenes de gas de forma directa o dependen de una electricidad cuyo precio está estrechamente ligado al gas.

Si los precios mayoristas se mantienen elevados, las compañías pueden recortar producción, aplazar inversiones o parar temporalmente las plantas menos competitivas. El riesgo económico más amplio es una pérdida de competitividad industrial europea: las empresas pueden absorber los mayores costes energéticos, deteriorando sus márgenes, o trasladarlos a sus precios, con el peligro de perder clientes.

Qué pueden notar los hogares y la inflación

Los hogares suelen percibir las crisis del gas mayorista con retraso, a través de las tarifas de calefacción y electricidad. La magnitud y el calendario de esa transmisión dependen de las reglas nacionales de precios minoristas, los contratos y las ayudas públicas.

El impacto tampoco se limita a las facturas energéticas. El gas es un insumo para el transporte de mercancías, la producción alimentaria, los materiales de construcción y los productos manufacturados. Por ello, un gas más caro puede reavivar la inflación impulsada por la energía. Los gobiernos pueden amortiguar el golpe mediante subsidios, rebajas fiscales u otras medidas, aunque con coste para las cuentas públicas.

El riesgo principal es una menor capacidad de resistencia

La lectura más precisa no es que Europa esté condenada a quedarse sin gas, sino que entra en el periodo de llenado previo al invierno con menos seguro y una prima más elevada para garantizar el suministro.

Reuters estimó que las reservas podrían alcanzar este año un máximo de aproximadamente el 70-75%, por debajo del 83% de 2025, aunque el resultado final dependerá de la disponibilidad de GNL y de las condiciones del mercado. 1 Si la navegación recupera normalidad y las importaciones se mantienen estables, la presión podría moderarse. Si persiste la disrupción en Ormuz y aumenta la competencia por el GNL, los precios podrían seguir altos y Europa quedaría más expuesta al tiempo invernal.

Para los responsables políticos y los compradores de energía, las prioridades inmediatas pasan por asegurar suministro sin alimentar compras de pánico, reducir la demanda evitable, aprovechar mejor las interconexiones transfronterizas y proteger a los consumidores más vulnerables y a las industrias estratégicas. Ninguna de estas medidas es indolora, pero pueden reducir el riesgo de que un mercado de gas ajustado se convierta en una crisis económica más amplia.