BNP Paribas alerta: la deuda para financiar la IA puede poner fin al ciclo alcista del crédito corporativo

La gran expansión de infraestructura para inteligencia artificial ya no es solo una historia tecnológica: se está convirtiendo en una prueba para el mercado de bonos. BNP Paribas advierte que el volumen de deuda que emitirán las grandes compañías de nube y tecnología podría romper el ciclo alcista de varios años en el crédito corporativo. No porque los llamados hyperscalers —grupos como Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft u Oracle— sean deudores débiles, sino porque su oferta de bonos puede desbordar las condiciones de escasez que mantenían muy ajustados los diferenciales de crédito. 3

De la escasez de bonos a una oferta difícil de absorber

BNP Paribas estima que los hyperscalers venderán alrededor de 400.000 millones de dólares en bonos el próximo año. A la vez, prevé una oferta neta récord de 3,7 billones de dólares en renta fija en el conjunto del mercado. 10

El planteamiento es sencillo: cuando los inversores deben absorber mucha más deuda pública y corporativa, los bonos empresariales dejan de beneficiarse de la escasez. Para comprar ese mayor volumen, los inversores tenderían a exigir una remuneración superior.

Eso se traduce en rendimientos más altos y diferenciales de crédito más amplios. El diferencial, o spread, es la rentabilidad adicional que paga una empresa frente a una deuda pública comparable. BNP espera que, al cierre de 2026, los diferenciales de la deuda corporativa con grado de inversión se amplíen unos 6 puntos básicos en euros y unos 7 puntos básicos en dólares.

Por qué la inversión en IA altera la ecuación

Tradicionalmente, las grandes tecnológicas podían financiar buena parte de sus inversiones con su propio flujo de caja. La carrera por construir centros de datos, capacidad de computación y redes para IA ha vuelto la emisión de bonos mucho más relevante.

JPMorgan Asset Management calcula que los hyperscalers podrían emitir 300.000 millones de dólares en bonos con grado de inversión durante los próximos doce meses. Para el despliegue más amplio de centros de datos, estima una necesidad de cerca de 2 billones de dólares de financiación mediante crédito con grado de inversión hasta 2030. 813

La escala importa porque estos emisores ya pueden mover el conjunto del mercado. Según JPMorgan Asset Management, la emisión de hyperscalers podría representar el 9% de toda la emisión estadounidense de deuda con grado de inversión en dólares en 2026, frente al 2% registrado entre 2022 y 2024.

La pregunta, por tanto, deja de ser si hay pocos bonos corporativos de alta calidad disponibles. Pasa a ser qué nivel de rentabilidad y de prima de riesgo será necesario para que los inversores absorban más duración —riesgo vinculado al plazo del bono— y más exposición crediticia.

Ya aparecen señales de mayor selectividad

La corrección de precios que anticipa BNP no es solo una hipótesis. El Banco Central Europeo señaló que la fuerte demanda de bonos en euros emitidos por hyperscalers se debilitó después de mediados de 2026: los ratios de cobertura de las operaciones comenzaron a bajar y los inversores exigieron más compensación por el aumento previsto de gasto de capital y emisiones vinculadas a la IA.

En Estados Unidos, la emisión de deuda de hyperscalers para IA había alcanzado 220.000 millones de dólares hasta el 10 de agosto, según datos de BNP Paribas citados por Reuters. La agencia también informó de señales de fatiga entre inversores a medida que esta oleada de financiación ponía a prueba la demanda. 2

JPMorgan Asset Management calcula que los diferenciales de los hyperscalers se habían ampliado alrededor de 30 puntos básicos en lo que iba de año, frente a solo 2 puntos básicos para el índice general estadounidense de grado de inversión. Ajustados por duración, los diferenciales de los hyperscalers rondaban los 105 puntos básicos, frente a unos 80 puntos básicos del mercado en general.

Otras previsiones también apuntan a un problema de oferta

Las estimaciones varían, pero otras entidades describen un ciclo de financiación excepcionalmente grande:

• Morgan Stanley estima que la emisión relacionada con IA y hyperscalers podría alcanzar hasta 400.000 millones de dólares en deuda con grado de inversión, además de 65.000 millones en bonos de alto rendimiento y préstamos. 11
• Goldman Sachs espera que la emisión de bonos de los principales hyperscalers continúe al alza para financiar la inversión en IA; Reuters informó de que los inversores se estaban volviendo más selectivos ante la oferta creciente. 6
• JPMorgan Asset Management sitúa el coste total del ecosistema de centros de datos en torno a 5 billones de dólares hasta 2030, de los cuales aproximadamente 2 billones se financiarían en los mercados de crédito con grado de inversión. 13

Estas cifras no prueban que una caída del mercado de crédito sea inevitable. Sí explican por qué el volumen de emisiones, y no solo la solidez financiera de cada compañía, se ha vuelto central para el panorama de los bonos corporativos.

Qué implicaría una fase más madura del ciclo de crédito

La tesis de BNP describe una posible transición. En una fase intermedia del ciclo, una oferta limitada de bonos y diferenciales estrechos favorecen al crédito corporativo. En una fase más tardía, el endeudamiento intenso obliga a ofrecer rendimientos y primas de riesgo mayores para atraer compradores.

La presión podría extenderse más allá de la tecnología. Si los inversores destinan una parte mayor de su capital a grandes emisiones de hyperscalers, empresas más pequeñas o con menor calificación crediticia podrían tener que mejorar las condiciones de sus bonos para competir. Es decir, el aumento del coste de financiación podría alcanzar a otros segmentos del mercado corporativo, aunque el impulso inicial provenga de la infraestructura de IA.

La advertencia es sobre valoración y capacidad de absorción

BNP Paribas no afirma que los hyperscalers se hayan convertido automáticamente en malos créditos. Su tamaño, rentabilidad y acceso al capital todavía pueden permitir al mercado absorber volúmenes importantes de deuda. El propio banco considera que, a corto plazo, los inversores aún pueden asumir esa oferta, aunque espera que el asunto gane peso si el endeudamiento continúa. 3

Las variables decisivas serán el ritmo de las nuevas emisiones, la sostenibilidad de los ingresos y del gasto en IA, las necesidades de financiación de los gobiernos y la capacidad de la demanda inversora para crecer al mismo ritmo que la oferta. Si esa demanda se mantiene firme, el mercado puede ajustarse sin una disrupción grave. Si no lo hace, la deuda para IA podría marcar el final de la etapa de diferenciales extraordinariamente estrechos y escasez de bonos que definió el mercado alcista del crédito corporativo. 3