La fiebre por DeepSeek abre un caro mercado sombra de acceso a su financiación

La combinación de una demanda inversora extraordinaria y un acceso muy controlado a DeepSeek está alimentando un mercado sombra: intermediarios que venden exposición económica indirecta a la empresa china de inteligencia artificial. El atractivo es claro, pero también lo son las advertencias: buena parte de los detalles sobre comisiones, estructuras e inversores procede de informaciones periodísticas y no de anuncios oficiales; además, la segunda ronda habría sido suspendida temporalmente. 245

Una puerta estrecha para una empresa muy codiciada

El detonante fue la irrupción de DeepSeek a comienzos de 2025. Su modelo R1 afirmó haber logrado costes de computación y desarrollo muy inferiores a los de los modelos líderes de Estados Unidos. Esa promesa puso en cuestión la idea de que el crecimiento de la IA exigía necesariamente un gasto cada vez mayor en chips y centros de datos. 6

El impacto en Bolsa fue inmediato: Nvidia cayó un 17% en una sola sesión y perdió alrededor de 593.000 millones de dólares de valor de mercado. La reacción reflejó el temor de que la demanda de chips de IA de gama alta y la inversión en infraestructura pudieran no crecer tanto como se esperaba. 6

Para muchos inversores, DeepSeek pasó a representar algo más que una startup: una apuesta por modelos más baratos, por la capacidad tecnológica china pese a las restricciones estadounidenses a los chips y por una futura salida a bolsa. Pero el acceso directo es selectivo, lo que ha convertido la participación en un activo escaso. 26

Qué se sabe de la segunda ronda

Según lo publicado, DeepSeek aspiraba a captar hasta 50.000 millones de yuanes, cerca de 7.400 millones de dólares, con una valoración pre-money de alrededor de 500.000 millones de yuanes, unos 74.000 millones de dólares. Se trataba de una ronda proyectada, no de una operación oficialmente confirmada como completada. 14

Los nombres citados para el sindicato incluyen al fondo nacional chino de IA, NetEase, JD.com, IDG Capital, Loyal Valley Capital y Shixiang Capital; Monolith Management también podría participar. DeepSeek no ha confirmado de forma independiente esa lista.

El antecedente de la primera ronda ayuda a entender la escasez de acceso. Los inversores externos habrían tenido que aportar capital a una sociedad limitada gestionada por Liang Wenfeng, consejero delegado y fundador de DeepSeek, en lugar de comprar acciones ordinarias de la compañía. El esquema contemplaba cinco años de bloqueo para vender y ausencia de derechos de voto; el fondo nacional chino de IA habría sido la excepción al contar con participación directa. 3

El coste del acceso indirecto

Al quedar fuera del grupo oficial, algunos inversores están recurriendo a sociedades vehículo o SPV (special-purpose vehicles). Según los reportes, estas estructuras pueden superponerse en hasta ocho capas y los intermediarios cobran comisiones iniciales de hasta el 18%. 5

El resultado es una exposición mucho menos transparente que una inversión directa. Entre los riesgos destacan:

• pagar una comisión elevada antes de que exista una posible revalorización;
• carecer de derechos de voto y disponer de poca información sobre la compañía;
• tener una reclamación económica y jurídica incierta a través de varias sociedades vehículo;
• afrontar iliquidez y períodos de bloqueo;
• asumir el riesgo de una valoración demasiado alta;
• y, sobre todo, que la ronda no avance con las condiciones esperadas.

Este último punto es especialmente relevante porque la segunda ronda habría sido pausada, por lo que los términos y los participantes finales siguen siendo inciertos. 45

Liang Wenfeng busca preservar el control

Liang habría invertido personalmente cerca de 3.000 millones de dólares en la ronda anterior, convirtiéndose en su mayor inversor. 7

También se ha informado de que participa directamente en la evaluación de potenciales inversores. La lógica aparente es mantener el control y evitar una estructura accionarial complicada antes de una eventual oferta pública inicial de acciones. 5

En otras palabras, la respuesta de DeepSeek a la demanda no ha sido abrir masivamente el capital, sino seleccionar cuidadosamente a quién admite. Esa restricción es, precisamente, lo que deja espacio a terceros para comercializar exposición indirecta fuera del proceso oficial. 35

El posible catalizador: una salida a bolsa en Shanghái

DeepSeek ha contratado a CITIC Securities para preparar una posible cotización en el STAR Market de Shanghái, el mercado tecnológico chino comparable, en ciertos aspectos, al Nasdaq. 1

Se ha señalado 2027 como horizonte para el debut y una posible presentación de la solicitud en 2026, aunque el calendario dependerá de la financiación, las autorizaciones regulatorias, la estructura corporativa y las condiciones del mercado. 155

Esa posible OPV explica buena parte del entusiasmo por el mercado sombra: quienes quedan fuera de la ronda formal están pagando por una opción indirecta de capturar una eventual apreciación antes de la salida a bolsa. Sin embargo, si la OPV se retrasa, reduce su tamaño o adopta otra estructura, esas posiciones caras y poco líquidas podrían perder buena parte de su atractivo. 145