La deuda de la IA se convierte en el gran factor de presión para el crédito de calidad

La inteligencia artificial se ha convertido en el principal foco de oferta del mercado de crédito investment grade —bonos corporativos con grado de inversión—, según el mensaje de Goldman Sachs. La lectura del banco es clara: una pausa de corto plazo en las colocaciones puede favorecer una reducción de los diferenciales de crédito, pero no resuelve la necesidad de financiación que se perfila para 2027. Por eso, un repunte de precios o una compresión de diferenciales podría ser una oportunidad para rebajar exposición a crédito vinculado a IA, y no una señal de que el problema de oferta haya desaparecido. 24

Cerca de US$300.000 millones convierten la IA en el gran tema del crédito

Goldman caracterizó las emisiones relacionadas con IA de aproximadamente US$300.000 millones en 2026 como el tema dominante del mercado de crédito. Elevó su previsión de emisión bruta de bonos investment grade en dólares para 2026 a US$2,3 billones, desde US$2,1 billones. Los emisores vinculados a IA suponían alrededor del 24% del volumen estadounidense acumulado en el año. 414

La magnitud importa porque no se trata de un nicho tecnológico aislado: la financiación de centros de datos, capacidad informática, chips y energía está modificando la cantidad de deuda que debe absorber el mercado de bonos corporativos de alta calidad.

Por qué la oferta podría acelerarse en 2027

El escenario de la mesa de negociación de Goldman citado en los informes prevé que las compañías de nube a gran escala —conocidas como hyperscalers— y los fabricantes de semiconductores emitan unos US$340.000 millones en 2027, cerca de un 40% más interanual. La proyección parte de un gasto de capital próximo a US$930.000 millones y de que la proporción financiada con deuda aumente de alrededor del 30% al 37,5%. 2

La lógica financiera es que el gasto de capital está creciendo más rápido que la caja generada internamente. En consecuencia, una fracción mayor de la inversión tendría que cubrirse con financiación externa.

El problema es la oferta neta, no solo la refinanciación

Para el grupo relevante de grandes plataformas de nube y fabricantes de chips, solo vencen unos US$45.000 millones de deuda entre 2027 y 2028. Eso implica que la mayor parte del endeudamiento previsto sería oferta neta adicional, no deuda emitida simplemente para sustituir bonos que vencen y reembolsan a sus tenedores. 2

En la práctica, los inversores tendrían que aportar nueva capacidad de balance, destinar nuevos flujos de efectivo a estos bonos o vender otros activos de crédito para financiar las compras. Esa es la fuente de presión potencial sobre los diferenciales.

Una tregua táctica no cambia el reto estructural

Una caída aproximada del 50% en las emisiones del cuarto trimestre, un calendario inmediato de operaciones escaso y diferenciales de una cesta de crédito de IA cerca de sus niveles más amplios podrían favorecer una compresión temporal, al reducirse momentáneamente la presión de oferta. Sin embargo, Goldman describió ese escenario como el «ojo de la tormenta»: la cartera de emisiones prevista para 2027 seguiría siendo la fuerza estructural dominante. La recomendación de aprovechar una recuperación para reducir exposición llegó después de que los diferenciales de crédito de IA se ampliaran en más de 50 puntos básicos. 2

También cuentan la duración y la concentración de emisores

El desafío no se limita al importe total de la deuda. JPMorgan estimó que los cinco principales hyperscalers y Nvidia habían emitido cerca de US$320.000 millones en 2026, incluidas estructuras de financiación relevantes para centros de datos. Medida en equivalentes de bonos a 10 años, esa deuda de largo plazo suponía alrededor del 68% de la nueva financiación del Tesoro estadounidense a largo plazo. 3

Esto ilustra una posible competencia por una base limitada de compradores dispuestos a asumir duración —sensibilidad a los tipos de interés—, al mismo tiempo que el Tesoro de Estados Unidos también necesita colocar deuda.

Dos cifras que conviene atribuir correctamente

La previsión de hasta US$570.000 millones de deuda global ligada a IA no pertenece a Goldman Sachs, sino a Morgan Stanley. 3 Y los US$31,6 billones de gasto mundial en capital de centros de datos hasta 2050 corresponden a la proyección central de PwC; no representan un plan de financiación comprometido. 11

Ambas referencias ayudan a dimensionar el auge inversor, pero no deben presentarse como previsiones de emisión de Goldman.

¿Puede el mercado absorber la deuda sin más ampliación de diferenciales?

Es posible, pero no está garantizado. La absorción sería más factible si los beneficios y el flujo de caja operativo validan las inversiones, los tipos se mantienen estables o bajan, la emisión investment grade ajena a la IA se modera y los compradores aceptan la duración adicional y la concentración en unos pocos emisores.

La probabilidad de una mayor ampliación de diferenciales aumentaría si las emisiones llegan con rapidez, suben los rendimientos de los bonos del Tesoro, el gasto de capital genera exceso de capacidad en centros de datos o computación, o los inversores revisan a la baja la probabilidad y el calendario de rentabilidad de la IA. Jan Hatzius advirtió que el boom inversor en IA «no continuará para siempre» y que algunas inversiones podrían resultar improductivas. 14

La evidencia apunta, por tanto, a un riesgo de oferta y valoración en el crédito, no a una señal demostrada de un episodio inminente de inestabilidad financiera.