Anthropic aplaza el inicio de su salida a bolsa a mediados de octubre

La fecha de mediados de octubre que se ha manejado para Anthropic no sería su debut en bolsa, sino el inicio de la promoción de su oferta pública inicial (OPV) entre inversores, conocida en Wall Street como roadshow. Según fuentes consultadas por Reuters, la empresa de inteligencia artificial esperaba empezar ese proceso como pronto a mediados de octubre, después de publicar el folleto de la OPV a finales de septiembre. La intención era completar la cotización pocos días antes de las elecciones legislativas estadounidenses de noviembre, aunque el calendario seguía sujeto a cambios. 2

Marketing de la OPV no equivale a empezar a cotizar

Durante el roadshow, la empresa y los bancos colocadores presentan la operación a potenciales inversores institucionales y miden la demanda. Es entonces cuando se terminan de perfilar el precio, el número de acciones y la valoración.

Por tanto, mediados de octubre no confirmaba que las acciones de Anthropic fueran a comenzar a negociarse ese día. Antes tendrían que publicarse el folleto, fijarse formalmente las condiciones de la operación y completarse el proceso de admisión a cotización. La información disponible procedía de personas familiarizadas con los preparativos, no de documentos definitivos de la oferta. 2

El calendario que se manejaba

La secuencia reportada era la siguiente:

• Finales de septiembre: publicación prevista del folleto de la OPV, más tarde de lo que se esperaba inicialmente tras el festivo del Día del Trabajo en Estados Unidos. 2
• Mediados de octubre o después: inicio previsto de la promoción de la oferta entre inversores. 2
• Antes de las elecciones legislativas de noviembre en EE. UU.: posible cierre de la salida a bolsa, condicionado por el mercado y por los preparativos finales. 2

El cambio suponía retrasar un plan anterior que apuntaba a un folleto poco después del Día del Trabajo y a una salida más rápida al mercado. 2

Una valoración de 2 billones de dólares sigue siendo una expectativa

Algunos informes de mercado han situado la valoración potencial de Anthropic en hasta 2 billones de dólares. 10 Frente a los 965.000 millones de dólares de valoración privada post-money comunicados anteriormente, esa cifra equivaldría a algo más del doble, aproximadamente 2,1 veces.

Pero una valoración comentada por inversores o banqueros no es lo mismo que el precio final de una OPV. Anthropic no había fijado públicamente las condiciones definitivas de la colocación. El resultado dependerá de la demanda, del volumen de acciones vendido, de las condiciones del mercado y de la información financiera que incluya el folleto.

La dimensión de la operación ha propiciado comparaciones con SpaceX. Bloomberg informó de que Anthropic aspiraba a captar tanto como SpaceX, o incluso más, en su OPV; informaciones anteriores apuntaban a que podría superar los 86.000 millones de dólares de la oferta de SpaceX en junio. 316 Son comparaciones sobre la posible escala de la transacción, no la confirmación de un récord.

La línea de crédito de 15.000 millones de dólares

Antes de la presentación pública de la documentación, Anthropic estaría ultimando la ampliación de su línea de crédito renovable hasta 15.000 millones de dólares. Morgan Stanley lideraría ese proceso, con Goldman Sachs, JPMorgan Chase y Citigroup desempeñando también papeles destacados. 1

Una línea de crédito renovable es capacidad de endeudamiento, no capital captado mediante la venta de acciones en una OPV. Para una empresa con necesidades intensivas de computación e infraestructura, puede aportar liquidez y flexibilidad financiera mientras prepara su salida a bolsa. No determina la valoración de la OPV ni garantiza que la operación se ejecute en el plazo previsto.

También se ha informado de la participación de un amplio grupo de bancos en la operación. Sin embargo, la composición definitiva del sindicato colocador, las funciones formales de cada entidad y el número exacto de bancos participantes deben considerarse no confirmados hasta que aparezcan en el folleto o se anuncien oficialmente.

Qué tendrán que comprobar los inversores en el folleto

La tesis de inversión va mucho más allá de una valoración propuesta. Informes de mercado apuntaron a que la tasa anualizada de ingresos de Anthropic pasó de unos 47.000 millones de dólares en mayo a más de 65.000 millones a finales de julio, además de proyecciones internas para 2028 de aproximadamente 190.000 a 200.000 millones de dólares. Son cifras atribuidas a personas conocedoras de la empresa, no datos aún establecidos mediante un folleto de OPV. 5

La documentación final será la referencia más importante para los inversores, porque debería aclarar, entre otros aspectos:

• los ingresos reportados y la diferencia entre ingresos, tasa anualizada y previsiones;
• las métricas de rentabilidad y si cualquier cifra de resultado operativo ajustado difiere de los resultados bajo normas GAAP;
• los compromisos de gasto, especialmente en computación e infraestructura;
• la concentración de clientes, la evolución de precios y los márgenes;
• la estructura de propiedad, los derechos de gobierno y los acuerdos con partes vinculadas, incluidos los inversores estratégicos.

En mayo, Anthropic recaudó 65.000 millones de dólares en una ronda Serie H, con una valoración post-money de 965.000 millones de dólares. 7 La diferencia entre aquella valoración privada y una eventual valoración en los mercados públicos se pondrá a prueba con los resultados financieros divulgados y con la demanda real de los inversores, no con las conversaciones preliminares sobre la OPV.

Por qué esta OPV importa para el sector de la IA

Un debut exitoso de Anthropic podría ser una prueba relevante de hasta qué punto los inversores de bolsa respaldan las altas valoraciones de los grandes proveedores de modelos de IA. Además, llegaría en un contexto de atención a posibles salidas a bolsa de otras grandes tecnológicas privadas, entre ellas SpaceX y OpenAI.

El resultado podría influir en el ánimo del mercado respecto a las acciones de software de IA, infraestructura en la nube y semiconductores. Es una inferencia, no un hecho confirmado: una recepción fuerte podría reforzar el entusiasmo por las empresas de IA de rápido crecimiento, mientras que una demanda débil podría elevar el escepticismo sobre previsiones de ingresos y valoraciones muy ambiciosas.

Por ahora, la idea clave es sencilla: el hito de mediados de octubre se refería al inicio de la promoción de la OPV, no a una fecha confirmada de cotización. El folleto y los documentos definitivos de la operación determinarán qué se pide realmente valorar a los inversores. 2