La guerra pone al fuelóleo rumbo a un déficit global de 218.000 barriles diarios

El posible déficit de fuelóleo no responde tanto a la falta de petróleo crudo como a la dificultad para refinarlo y llevar los combustibles resultantes al mercado. El conflicto en torno al estrecho de Ormuz ha limitado las operaciones de las refinerías del Golfo y el tráfico de petroleros, mientras los ataques ucranianos han reducido la capacidad de refinación de Rusia. A la vez, ante la escasez de destilados medios, las refinerías priorizan diésel, gasolina y combustible de aviación frente al fuelóleo. 13

Un golpe a las refinerías y a las rutas de exportación

La consultora Energy Aspects prevé un déficit global de 218.000 barriles diarios de fuelóleo en el tercer trimestre de 2026. Sería el primer faltante estimado desde el tercer trimestre de 2025. 3

La alteración en el Golfo afecta de forma desproporcionada a los productos refinados. Los oleoductos pueden permitir que una parte del crudo evite Ormuz, pero no existe una alternativa equivalente y de gran escala para la mayoría de las exportaciones de combustibles refinados. Por eso, cuando se interrumpen las operaciones de refinería o el tránsito de buques, la oferta de productos queda más expuesta que la de crudo. 1

La dimensión de la disrupción es considerable: los analistas calculaban a finales de agosto que la interrupción de los flujos petroleros del Golfo rondaba entre 5 y 7 millones de barriles diarios. Además, los conflictos en el Golfo y Ucrania habían recortado aproximadamente una décima parte de la capacidad mundial de refinación. 4

Rusia es el otro gran foco de presión. Los ataques ucranianos han afectado la actividad de sus refinerías, han reducido la producción de combustibles y han contribuido a la escasez interna y a restricciones a las exportaciones. 49 Las exportaciones rusas de fuelóleo cayeron en agosto a un mínimo histórico de 591.000 barriles diarios, frente a una media superior a 860.000 barriles diarios en 2025, según los datos de mercado citados. 3

También se redujeron con fuerza los envíos de fuelóleo desde Oriente Medio: promediaron 447.000 barriles diarios entre marzo y agosto, un 45% menos interanual. La refinería Al-Zour de Kuwait, antes un proveedor relevante, solo exportó un cargamento de 26.000 barriles diarios después de marzo, frente a unos 191.000 barriles diarios en enero y febrero. 3

Por qué el fuelóleo queda relegado

El fuelóleo es un producto residual de la refinación, pero también puede servir de materia prima para unidades de conversión secundaria. Con inventarios ajustados de diésel, gasolina y combustible de aviación, las refinerías tienen un incentivo comercial para emplear ese feedstock escaso en fabricar combustibles de transporte de mayor valor, en vez de venderlo en el mercado de fuelóleo. 3

Esa decisión estrecha la disponibilidad para dos grandes consumidores: los buques y las centrales eléctricas. También explica por qué un mercado de crudo que ha evitado un alza de precios comparable puede coexistir con una escasez aguda de productos refinados. 13

Los precios e inventarios ya reflejan tensión

El VLSFO de Singapur —fuelóleo de muy bajo contenido de azufre y referencia para el abastecimiento marítimo— había subido un 76% desde el inicio de la guerra de Irán, hasta quedar apenas por debajo de 825 dólares por tonelada métrica —unos 130 dólares por barril— al 1 de septiembre. El avance superó el alza del 40% del crudo Brent durante el mismo periodo. 3

Las reservas físicas también son reducidas. Los inventarios de fuelóleo en Singapur, Ámsterdam-Róterdam-Ámberes y Fujairah se encontraban aproximadamente un 30% por debajo de sus respectivas medias estacionales de los últimos tres años. 3

Las rutas más largas agravan el problema. Los barcos que evitan Bab el-Mandeb o el mar Rojo por las amenazas hutíes deben navegar más distancia, lo que aumenta el consumo de combustible marino incluso si la demanda subyacente de carga es débil. 3

El margen de China para aliviar el mercado

La menor capacidad de refinación y las menores exportaciones de combustibles de China han eliminado una posible fuente de equilibrio para el mercado regional. 13 Más barriles chinos podrían haber ayudado a reemplazar parte de la oferta interrumpida del Golfo y Rusia en Asia.

La evidencia proporcionada no incluye un precio, diferencial, nivel de inventarios ni una dirección confirmada para el mercado chino de fuelóleo 180CST. Por tanto, cualquier valoración concreta de la respuesta de esa calidad iría más allá de los datos disponibles.

Por qué Asia, y sobre todo Singapur, afronta la mayor presión

Asia está muy expuesta a las interrupciones de suministros desde el Golfo. Las importaciones regionales de productos refinados descendieron en agosto a su nivel más bajo desde el inicio del conflicto. 23 Al mismo tiempo, la región debe competir por cargamentos alternativos mientras la oferta rusa está limitada y las exportaciones chinas tienen menor capacidad para cubrir el hueco.

Singapur resulta especialmente vulnerable por ser el mayor centro mundial de abastecimiento de combustible para buques, conocido como bunkering. Consume cerca de 1 millón de barriles diarios de combustible marítimo e importa más de la mitad de ese volumen. 3

Una actividad naviera más floja o tarifas de flete más bajas pueden contener el consumo de combustible en el margen. Pero no restituyen la producción perdida en las refinerías, no reabren rutas de exportación alteradas, no reconstruyen inventarios bajos ni eliminan el consumo adicional provocado por desvíos más largos. El riesgo central para Singapur es un estrechamiento físico de la oferta de combustible marítimo que cumpla los límites de azufre, con costes de abastecimiento más altos que podrían trasladarse al transporte marítimo según la demanda de carga y la disponibilidad de buques. 13