El FMI ve un crecimiento global cercano al 3%, pero alerta por energía, deuda e inflación

La economía global ha resistido el shock energético del Golfo mejor de lo que se temía, y el FMI sitúa el crecimiento mundial de 2026 en torno al 3%. Sin embargo, la directora gerente del organismo, Kristalina Georgieva, dejó claro al cierre de la reunión de ministros de Finanzas y gobernadores de bancos centrales del G20 en Asheville que esa resiliencia no equivale a que los riesgos hayan desaparecido. La disrupción energética, la elevada deuda pública, una inflación persistente y las tensiones en los mercados financieros todavía pueden frenar la actividad.

El golpe energético fue contenido, pero sigue abierto

La interrupción del tránsito por el estrecho de Ormuz provocó un importante shock de oferta. Antes del conflicto, por esa ruta circulaba aproximadamente una quinta parte de los suministros energéticos mundiales; informes previos del FMI indicaban que la guerra había reducido en un 13% la oferta global de petróleo. 41

Georgieva explicó que el impacto inicial fue menor de lo previsto porque se recurrió a reservas de petróleo y gas, aumentó la oferta procedente de fuera del Golfo y se aplicaron medidas de gestión de la demanda. También contribuyó el auge de la inversión en inteligencia artificial (IA), especialmente en Estados Unidos. Antes de la reunión, la directora del FMI describió una pugna entre el shock negativo de oferta energética y el impulso positivo de la inversión.

Eso no significa que el problema se haya resuelto. Una interrupción prolongada mantiene expuestos a los precios de la energía y a la inflación, particularmente cuando parte de los inventarios ya se utilizó para amortiguar el golpe. La información disponible respalda la idea de un shock energético aún inconcluso, pero no permite sostener una previsión precisa del FMI sobre su duración hasta 2027 ni afirmaciones concretas sobre la demanda invernal o el consumo eléctrico de los centros de datos.

Por qué el FMI mantiene el crecimiento cerca del 3%

La estimación de crecimiento global cercano al 3% refleja una capacidad de resistencia mayor de la esperada frente a la alteración energética. Pero el mensaje de Georgieva no fue que los riesgos hubieran quedado atrás, sino que varios factores están compensándose entre sí:

• las reservas energéticas, la oferta alternativa y los ajustes de demanda suavizaron el impacto inmediato;
• la inversión vinculada a la IA está respaldando la actividad;
• pero los mayores costes de la energía, la presión fiscal y la inflación persistente siguen siendo riesgos relevantes a la baja.

El resultado es un panorama más frágil de lo que sugiere por sí sola la cifra de crecimiento. Un shock de oferta puede elevar los precios y, al mismo tiempo, debilitar la actividad, reduciendo el margen de actuación de los responsables de política económica.

Deuda, inflación y rendimientos de los bonos: la principal advertencia macroeconómica

Georgieva señaló el estancamiento de la desinflación y el alza de los rendimientos de los bonos como indicios de un deterioro de las condiciones financieras en algunos países. La advertencia es especialmente relevante para las economías en desarrollo y de bajos ingresos: unas necesidades elevadas de refinanciación, mayores costes del servicio de la deuda y una menor financiación externa pueden recortar los recursos para infraestructura, salud y educación. Eso debilita tanto las perspectivas de crecimiento como la sostenibilidad de la deuda.

La directora del FMI también alertó de que la deuda pública mundial se acerca al 100% del PIB, por encima de los niveles posteriores a la Segunda Guerra Mundial, y que previsiblemente continuará aumentando. Una deuda elevada limita la capacidad de los países para afrontar nuevos golpes, ya provengan de la energía, el comercio, fenómenos climáticos o la volatilidad financiera.

La IA impulsa la actividad, pero sus riesgos siguen sin resolverse

Georgieva reconoció que la inversión en IA está respaldando actualmente la demanda global. Al mismo tiempo, sus efectos a largo plazo sobre la productividad y la estabilidad financiera siguen siendo inciertos.

La conclusión práctica es que los gobiernos no deberían tratar la inversión impulsada por la IA como un sustituto de una política macroeconómica sólida. Las ganancias potenciales de productividad pueden ser importantes, pero aún no está claro cómo se distribuirán, cuánto durarán ni qué efectos tendrán sobre el sistema financiero.

Las medidas que el FMI reclama a gobiernos y bancos centrales

La agenda de Georgieva combina estabilización inmediata con reformas destinadas a elevar el crecimiento a largo plazo.

Mantener una política fiscal creíble

Las autoridades fiscales deben presentar planes de medio plazo creíbles para encauzar la deuda hacia una senda sostenible. El objetivo es evitar que los altos costes de financiación y las presiones de refinanciación reduzcan el espacio para la inversión pública esencial.

Preservar el foco de los bancos centrales en los precios

Con la desinflación frenada en algunas economías y los precios energéticos aún vulnerables, los bancos centrales deben mantener su prioridad en sus mandatos de estabilidad de precios.

Acelerar la reestructuración de deuda soberana

La responsable del FMI insistió en la necesidad de procesos de reestructuración de deuda más rápidos y eficaces. El G20 abordó este asunto, y Georgieva subrayó que los rendimientos elevados son un problema tanto para las economías avanzadas como para los países de bajos ingresos.

Elevar la productividad mediante reformas estructurales

Las discusiones del G20 destacaron la necesidad de aumentar el crecimiento potencial. Georgieva vinculó ese objetivo con las prioridades del FMI: productividad, sostenibilidad de la deuda y corrección de los desequilibrios globales. Las reformas que mejoren el clima de inversión, la participación laboral, las capacidades profesionales y la eficiencia del suministro energético pueden hacer a las economías más resistentes ante futuros shocks.

Desequilibrios mundiales y normas para las finanzas digitales

Los responsables financieros del G20 —con la excepción de China— respaldaron medidas contra políticas y prácticas no orientadas al mercado que agravan desequilibrios externos excesivos y persistentes. La declaración de la presidencia advirtió que esos desequilibrios pueden generar efectos transfronterizos, vulnerabilidades en las cadenas de suministro y riesgos de un ajuste desordenado.

En finanzas digitales, el G20 apoyó marcos regulatorios y de supervisión «responsables y eficaces» para los activos digitales, sin acordar un conjunto detallado de normas ni un calendario. La reunión también tomó nota del trabajo sobre los riesgos transfronterizos y las implicaciones de las stablecoins globales.

La idea central

La evaluación de Georgieva no fue una alerta de recesión ni una declaración de que la crisis ya terminó. El crecimiento mundial cercano al 3% muestra que la economía absorbió una grave disrupción energética mejor de lo previsto. Pero los amortiguadores que ayudaron a contenerla —como el uso de reservas y el aumento de la oferta alternativa— no eliminan las vulnerabilidades de fondo.

Por ello, su mensaje al G20 fue directo: preservar la estabilidad de precios, reconstruir la capacidad fiscal, resolver con mayor rapidez las deudas insostenibles, aplicar reformas que impulsen la productividad y cooperar frente a los riesgos transfronterizos antes de que llegue el próximo shock.