Georgieva: la economía mundial resiste el shock de Ormuz, pero aumentan los riesgos fiscales

La economía mundial ha absorbido el shock energético provocado por el cierre del estrecho de Ormuz mejor de lo que el Fondo Monetario Internacional (FMI) temía inicialmente. Pero Kristalina Georgieva, directora gerente del organismo, dejó claro que eso no significa que la situación esté resuelta.

En la antesala de la reunión de los responsables de Finanzas del G20 en Asheville, Carolina del Norte, Georgieva describió una economía atrapada entre dos fuerzas: el lastre de la crisis energética en el Golfo y el impulso de la inversión vinculada a la inteligencia artificial (IA). 12

La previsión de referencia del FMI sigue apuntando a un crecimiento mundial del 3 % en 2026. Sin embargo, la principal advertencia de Georgieva se centró en lo que podría ocurrir si el petróleo vuelve a encarecerse mientras los gobiernos afrontan altos niveles de deuda, posiciones fiscales debilitadas y costes de financiación elevados. 16

Una pugna entre el petróleo y la inteligencia artificial

Georgieva definió el momento económico como una especie de «tira y afloja». Por un lado, el shock sobre el suministro energético del Golfo amenaza con frenar el crecimiento y detener los avances contra la inflación. Por otro, el fuerte aumento de la inversión en IA está sosteniendo la demanda y la actividad económica. 15

El auge de la IA comenzó principalmente como un fenómeno estadounidense, pero ahora se está convirtiendo en un motor de crecimiento más amplio. Según Georgieva, otros países están acelerando la construcción de centros de datos y de infraestructuras relacionadas. 25

Los beneficios empresariales asociados a la IA y el gasto de los consumidores en Estados Unidos también han ayudado a compensar parte de los efectos inmediatos del shock energético. 17 Eso sí, la inversión en IA aporta impulso, no una garantía permanente frente a nuevas crisis geopolíticas, fiscales o inflacionarias.

Por qué el impacto de Ormuz ha sido menor de lo esperado

Varios factores han amortiguado la perturbación inicial:

• Los gobiernos y los mercados recurrieron a las reservas de petróleo y gas.
• Aumentó el suministro energético procedente de fuera del Golfo.
• La menor demanda de energía redujo la presión sobre la oferta disponible.
• Se amplió la generación renovable.
• Parte del consumo energético volvió a desplazarse hacia el carbón. 3616

Estos colchones permitieron que la economía mundial soportara la interrupción con más facilidad de la prevista. Pero también muestran por qué la resistencia podría ser temporal: las reservas no pueden utilizarse indefinidamente y las fuentes alternativas o una demanda más débil quizá no compensen por completo un cierre prolongado.

El shock energético todavía no ha terminado

La evaluación de Georgieva —«mejor de lo temido»— no equivale a declarar el final de la crisis. Los informes sobre sus declaraciones situaron el crudo Brent aproximadamente entre 80 y 90 dólares por barril y subrayaron que la interrupción del suministro seguía sin resolverse. 116

Una nueva subida del petróleo podría ralentizar o revertir la desinflación. En ese escenario, los bancos centrales tendrían que mantener una política monetaria restrictiva durante más tiempo, elevando los costes de financiación para hogares, empresas y gobiernos. 116

El impacto sería especialmente duro para los países con una deuda pública elevada. A medida que refinanciar sus obligaciones resulte más caro, aumentarían los pagos de intereses y se reduciría el margen disponible para invertir o sostener otros gastos.

El deterioro fiscal es la principal vulnerabilidad

La preocupación central de Georgieva no es únicamente si la economía puede absorber un shock energético puntual. El problema es la vulnerabilidad acumulada por el deterioro de las finanzas públicas, el aumento de los rendimientos soberanos y el estancamiento de los avances contra la inflación. 19

Una deuda elevada vuelve más peligroso un segundo shock. Si el petróleo sube mientras la inflación permanece persistente, los bancos centrales tendrán menos margen para recortar los tipos de interés. Al mismo tiempo, los gobiernos podrían afrontar facturas de deuda mayores al refinanciarse a tipos más altos. Esa combinación presiona la actividad económica desde ambos frentes.

Georgieva pidió a los gobiernos que elaboren y publiquen planes creíbles para situar la deuda y los déficits en una senda sostenible. También instó a los bancos centrales a mantenerse «totalmente concentrados» en sus mandatos de estabilidad de precios. 19

Los bonos del Tesoro de Estados Unidos reflejan la presión

El mercado de deuda estadounidense ofrece un ejemplo concreto de los riesgos señalados por Georgieva. El rendimiento del bono del Tesoro a 30 años llegó a aproximadamente 5,34 %, un máximo de 19 años y su nivel más alto desde 2007, en un contexto marcado por la preocupación sobre la inflación, la deuda pública y el panorama geopolítico.

En respuesta, el Tesoro estadounidense duplicó el tamaño de algunas operaciones de recompra de bonos de vencimiento largo, hasta al menos 4.000 millones de dólares por operación, frente a los 2.000 millones anteriores. Los rendimientos bajaron después del anuncio, aunque posteriormente volvieron a situarse cerca de los máximos recientes.

La medida pudo aliviar las tensiones de liquidez, pero no resolvió las dudas de fondo sobre la inflación ni la sostenibilidad fiscal de Estados Unidos. El episodio también importa fuera del país: un aumento de los rendimientos en uno de los principales mercados soberanos del mundo puede encarecer la financiación y generar inestabilidad en otros mercados.

La advertencia también alcanza a los desequilibrios globales

El mensaje de Georgieva no se limitó a la gestión inmediata de la crisis. La directora gerente del FMI pidió a los países corregir los «desequilibrios excesivos» que alimentan las tensiones comerciales.

El planteamiento coincide con la posición mantenida durante años por el FMI: China debería depender más del consumo de los hogares y menos de un modelo basado en las exportaciones y la inversión. Los países con déficit, incluido Estados Unidos, también deberían reducir sus desajustes fiscales. 216

El objetivo es que el crecimiento mundial dependa menos de grandes superávits externos en unas economías y de déficits persistentes en otras. Sin esos ajustes, las disputas comerciales pueden añadir otra fuente de incertidumbre justo cuando los países afrontan presiones energéticas y mayores costes de endeudamiento.

La conclusión para el G20

El diagnóstico de Georgieva es de resistencia cautelosa, no de tranquilidad. La utilización temporal de reservas energéticas, el aumento de los suministros ajenos al Golfo, la menor demanda y la inversión impulsada por la IA han ayudado a la economía mundial a absorber la perturbación de Ormuz. El FMI mantiene su previsión de crecimiento global del 3 % para 2026. 16

Pero el shock sigue sin resolverse y los riesgos son mayores de lo que sugiere la cifra de crecimiento. Una nueva subida del petróleo podría prolongar la política monetaria restrictiva, elevar el coste del servicio de la deuda y dejar más expuestos a los gobiernos con finanzas públicas débiles.

La receta de Georgieva para los líderes financieros del G20 es, por tanto, clara: planes creíbles para reducir déficits y estabilizar la deuda, bancos centrales firmes en su objetivo de controlar los precios y medidas para corregir los desequilibrios globales que alimentan las tensiones comerciales. 19