EIA frente a Rabobank: dos escenarios para el precio del petróleo tras la crisis de Ormuz

La crisis en el estrecho de Ormuz ha convertido las previsiones del petróleo en un ejercicio condicionado por la geopolítica y la logística. La Administración de Información Energética de Estados Unidos (EIA, por sus siglas en inglés) ha rebajado sus proyecciones cuando asumía que el tráfico de petroleros y la producción paralizada se recuperarían, y las ha elevado cuando las restricciones prolongaron la caída de los inventarios. Rabobank mantiene una visión más alcista porque considera que las reservas se están consumiendo demasiado rápido para actuar como un colchón duradero. 126

La discrepancia central: la velocidad de la recuperación

El escenario de menor precio de la EIA parte de una premisa relativamente ordenada: la producción mundial de crudo y los flujos comerciales se acercarían a los niveles previos al conflicto a finales de 2026, y la mayor parte de la producción que quedó paralizada volvería durante el primer trimestre de 2027. Con esa normalización, la reconstrucción de inventarios empujaría el Brent hasta un promedio de 65 dólares por barril en 2027. En ese escenario, la previsión anual de la EIA para 2026 era de 82 dólares, mientras que su estimación para el tercer trimestre de 2026 era de 74 dólares. 1

Sin embargo, la recuperación se ha vuelto menos lineal. La EIA calcula que el crudo y los líquidos petrolíferos transportados por Ormuz promediaron apenas 4,9 millones de barriles diarios en el segundo trimestre de 2026, frente a 21,6 millones de barriles diarios en el cuarto trimestre de 2025, antes del conflicto. Su perspectiva de agosto asumía que la mayor parte de la producción regional regresaría cerca de los niveles previos a comienzos de 2027, aunque alrededor de 0,6 millones de barriles diarios podrían continuar afectados hasta finales de ese año. 2

La agencia también elevó su previsión de corto plazo mientras persistían las fuertes restricciones al transporte marítimo. Los informes sobre su perspectiva de agosto situaron el Brent del tercer trimestre en aproximadamente 85 dólares por barril. La secuencia deja clara la naturaleza de sus cifras: la EIA no está ofreciendo una única lectura invariable de la crisis, sino una respuesta de modelo a cambios en sus supuestos sobre transporte, producción e inventarios.

El escenario de disrupción de la EIA: grandes pérdidas de oferta y fuertes retiradas de inventarios

En su escenario de mayor impacto, la EIA estimó que los productores de Oriente Medio habían reducido su producción en más de 11 millones de barriles diarios. También proyectó retiradas de inventarios globales de 6,3 millones de barriles diarios en el segundo trimestre de 2026 y de 7,6 millones en el tercero. Mientras los cargamentos siguieran limitados, el Brent promediaría 105 dólares por barril en junio y julio. 17

Su perspectiva posterior mostró descensos algo menores, aunque todavía importantes. La EIA calculó que los inventarios mundiales de petróleo cayeron a un ritmo medio de 4,2 millones de barriles diarios en el segundo trimestre y esperaba una reducción adicional de 3,8 millones en el tercero. 2

Estas cifras describen el cambio en el nivel de los inventarios, no la capacidad física de los depósitos. Una retirada de 4,2 millones de barriles diarios significa que las existencias mundiales se estaban reduciendo, en promedio, a una tasa equivalente a 4,2 millones de barriles cada día durante el trimestre. Si el proceso se mantiene, puede sostener los precios incluso sin un fuerte aumento de la demanda: el mercado está utilizando petróleo almacenado para compensar la interrupción de la producción y del comercio.

Rabobank mantiene una visión más alcista a corto plazo

Los supuestos publicados por Rabobank son más prudentes respecto a la normalización. El banco señaló que los inventarios mundiales de petróleo se estaban reduciendo en torno a 2-5 millones de barriles diarios, mientras que las existencias de productos refinados se consumían a un ritmo adicional de 5-6 millones de barriles diarios. Rabobank describió esas reservas, comparables a una “cuenta de ahorro”, como insostenibles a largo plazo. 6

Su previsión más reciente situó el Brent en 90 dólares por barril tanto en el tercer como en el cuarto trimestre de 2026. Según los mismos informes, el banco espera un Brent de 86 dólares en 2027 y de 79 dólares en 2028. 3

Rabobank también prevé que los flujos por Ormuz solo recuperen entre el 50 % y el 60 % de los niveles previos al conflicto en 2027, incluyendo desvíos a través de rutas alternativas. Las exportaciones de productos refinados de Oriente Medio, por su parte, no volverían a la normalidad hasta mediados de 2028. 69 La diferencia es importante: el crudo puede encontrar rutas parciales antes de que las exportaciones de combustibles refinados recuperen su capacidad habitual.

Las previsiones del banco han variado rápidamente junto con el calendario supuesto para la reapertura. En un escenario posterior al memorando de entendimiento, Rabobank situó el Brent en 79 dólares en el tercer trimestre de 2026 y en 78 dólares en el cuarto, con el WTI en 75,50 dólares y 74 dólares, respectivamente. También proyectó un Brent de 74,50 dólares en 2027 y de 71 dólares en 2028 en esa senda de recuperación más suave. Estas cifras corresponden a un escenario anterior y no deben compararse directamente con su pronóstico posterior, más alcista. 10

Qué se puede comparar entre el Brent y el WTI

Institución y escenario	Brent	WTI	Principal factor del pronóstico
EIA, escenario de recuperación, promedio de 2026	82 $/barril	No indicado en la publicación citada	Recuperación del tráfico, vuelta de la producción y aumento de inventarios 1
EIA, escenario de recuperación, promedio de 2027	65 $/barril	No indicado en la publicación citada	Normalización de la oferta y reconstrucción de existencias 1
EIA, escenario de disrupción severa, junio-julio de 2026	105 $/barril	No indicado	Cargamentos restringidos y fuertes retiradas de inventarios 17
Rabobank, previsión posterior, tercer-cuarto trimestre de 2026	90 $/barril	No indicado en el informe citado	Riesgo geopolítico persistente y rápido consumo de reservas 36
Rabobank, previsión posterior, 2027	86 $/barril	No disponible de forma fiable	Recuperación parcial de Ormuz y existencias agotadas 36
Rabobank, previsión posterior, 2028	79 $/barril	No disponible de forma fiable	Normalización tardía de las exportaciones regionales de refinados 36
Rabobank, escenario anterior tras el memorando, tercer-cuarto trimestre de 2026	79 $; 78 $/barril	75,50 $; 74 $/barril	Reapertura gradual y senda de precios más moderada 10

Las publicaciones citadas de la EIA no ofrecen una previsión oficial comparable para el Brent o el WTI en 2028. Del mismo modo, la información disponible sobre Rabobank no permite establecer de forma fiable sus valores de WTI para 2027 y 2028. Inferir una referencia a partir de la otra daría una falsa sensación de precisión.

¿Volverá la producción de Oriente Medio a los niveles previos al conflicto?

El escenario base de la EIA contempla que la mayor parte de la producción se acerque a sus promedios anteriores al conflicto a comienzos de 2027, pero no da por segura una recuperación completa. Su estimación de que alrededor de 0,6 millones de barriles diarios seguirían afectados hasta finales de 2027 indica que algunos productores podrían continuar enfrentando limitaciones operativas o logísticas.

La recuperación física depende de mucho más que de la capacidad de los pozos para producir crudo. Los depósitos pueden llenarse cuando las rutas de exportación quedan bloqueadas, lo que obliga a los productores a reducir o detener la extracción. También son determinantes la disponibilidad de petroleros, los seguros, el acceso a los puertos, la seguridad de las infraestructuras, las rutas alternativas y la confianza en que los acuerdos políticos o las sanciones se mantengan. La EIA ha explicado que el escaso tráfico de buques y la cancelación de coberturas de seguro pueden dejar la producción atrapada detrás del estrecho.

El supuesto de Rabobank es más conservador para los flujos comerciales: solo entre el 50 % y el 60 % de los volúmenes que atravesaban Ormuz antes del conflicto regresarían en 2027, mientras que las exportaciones de las refinerías se normalizarían más tarde. 69 La diferencia entre recuperar la producción y recuperar las exportaciones resulta crucial. El petróleo puede estar técnicamente disponible y, aun así, no llegar a los compradores al mismo ritmo que antes.

Los riesgos alcistas: otra interrupción en Ormuz o Bab el-Mandeb

El principal riesgo alcista inmediato sería un nuevo deterioro del tráfico de petroleros por Ormuz. El volumen estimado para el segundo trimestre, de 4,9 millones de barriles diarios, estuvo muy por debajo del nivel de comparación previo al conflicto y demuestra la rapidez con la que un cuello de botella marítimo puede alterar el mercado físico. 2

Bab el-Mandeb es otra variable relevante. La EIA calculó que los flujos de crudo y líquidos por ese estrecho promediaron 8,1 millones de barriles diarios en el segundo trimestre de 2026, frente a 5,4 millones en el cuarto trimestre de 2025. El aumento sugiere que parte del comercio se estaba redirigiendo mientras se debilitaba el tráfico por Ormuz. 2 Una nueva interrupción en Bab el-Mandeb reduciría la capacidad del mercado para desviar cargamentos y podría aumentar la presión tanto sobre el crudo como sobre los productos refinados.

Los combustibles refinados podrían estar especialmente expuestos. La escasez de capacidad de refino y conversión, junto con unos inventarios bajos de gasolina, puede hacer que el diésel, el combustible de aviación, el fuelóleo marino y la gasolina sean más vulnerables que el precio de referencia del crudo. Rabobank ha subrayado que los flujos de productos podrían tardar más en recuperarse que la disponibilidad de crudo, porque la limitación decisiva está en la capacidad de refino y no solo en el suministro de petróleo. 12

Esto genera un perfil de riesgo asimétrico. Una desescalada duradera y la recuperación del transporte marítimo podrían llevar al Brent hacia la senda de recuperación de la EIA, en torno a la mitad de los 60 dólares en 2027. Pero nuevos ataques, restricciones prolongadas a los seguros, más producción paralizada o problemas en Bab el-Mandeb podrían mantener el Brent en el rango de 90-105 dólares por barril a corto plazo que aparece en las previsiones citadas y reabrir la posibilidad de precios superiores a 100 dólares. 3617

Conclusión

La previsión de la EIA depende de una recuperación relativamente ordenada: mejora el tráfico por Ormuz, la producción paralizada vuelve a principios de 2027 y los inventarios comienzan a reconstruirse. Rabobank concede más peso a la posibilidad de que el transporte siga limitado, las reservas continúen absorbiendo el impacto y los cuellos de botella de los productos refinados se prolonguen hasta 2028.

La conclusión más sólida no es que una de las dos instituciones tenga un objetivo de precio definitivo. El factor decisivo es la velocidad de la normalización. Si el comercio y la producción se recuperan al mismo tiempo, los precios pueden bajar con fuerza. Si los inventarios siguen cayendo mientras el crudo y los combustibles refinados continúan teniendo dificultades para encontrar rutas alternativas, el riesgo alcista seguirá siendo considerable.