Qué se sabe de la financiación de 5.000 millones de JPMorgan para Volta

JPMorgan Chase habría comenzado a tantear a posibles prestamistas para reunir un paquete de deuda de 5.000 millones de dólares destinado a la expansión de Volta Infra Holdings en centros de datos para inteligencia artificial, según informaciones basadas en personas conocedoras de las conversaciones. La operación se encuentra en una fase inicial: no es un préstamo cerrado y sus condiciones y estructura definitivas no se han hecho públicas. 2

El interés del acuerdo está en el perfil de la empresa: Volta es una compañía joven que intenta financiar infraestructura costosa y de larga duración apoyándose en la futura demanda de capacidad informática para IA. Para los bancos, la viabilidad del proyecto dependerá del avance de las obras, la solidez de los compromisos de sus clientes y la forma en que se gestione la diferencia entre esos contratos y las obligaciones de la instalación.

¿Qué es Volta Infra?

Volta fue fundada por Ricard Boada y Sofia Gumuzio, antiguos ejecutivos del negocio de infraestructuras de Brookfield. La empresa salió de su fase de desarrollo discreto tras captar 300 millones de dólares con una valoración de 2.400 millones, en una ronda codirigida por Andreessen Horowitz y Altimeter Capital, con la participación, entre otros, de Nvidia y Michael Dell. 1

Su modelo consiste en desarrollar y operar infraestructura para que laboratorios de IA, startups y otras compañías tecnológicas puedan acceder a una capacidad informática muy costosa. Para ello, combina capital riesgo con financiación de infraestructuras destinada a centros de datos y despliegues de GPU. 110

El proyecto que respalda la financiación propuesta

El primer gran emplazamiento anunciado por Volta es el campus de Tydal, en Noruega, con 121 megavatios de capacidad, que la compañía arrienda a Bitdeer. El recinto está previsto para ofrecer capacidad de inteligencia artificial y computación de alto rendimiento configurada para sistemas de Nvidia. 6

Bitdeer ha descrito su acuerdo con Volta Tydal como un contrato de servicios y colocación —el alojamiento de equipos informáticos en un centro especializado— de 16 años. El acuerdo representa aproximadamente 4.700 millones de dólares de ingresos contratados durante el plazo inicial. Una extensión de ocho años podría elevar el valor potencial total a unos 8.000 millones de dólares.

La entrega se dividirá en fases: la primera tiene como objetivo el 31 de diciembre de 2026 y la segunda, el 31 de marzo de 2027.

Por qué el acuerdo con Anthropic importa a los bancos

Informaciones citadas por Bloomberg señalan que Anthropic habría acordado comprar aproximadamente 10.000 millones de dólares en capacidad informática a Volta durante seis años. El anuncio de Volta describió una alianza con un importante laboratorio de IA, pero no identificó al cliente; posteriores informaciones situaron a Anthropic como la contraparte. 3910

Ese compromiso podría proporcionar una base de ingresos relevante para el proyecto, aunque su duración es inferior a la del acuerdo inicial de 16 años con Bitdeer. La información disponible también apunta a que Volta cuenta con un derecho de rescisión sin coste después de 10 años, un elemento adicional que los prestamistas tendrían que considerar al evaluar la cobertura de ingresos a largo plazo.

En la práctica, los acreedores tendrían que analizar qué ocurre cuando termine el plazo comunicado con Anthropic: si la capacidad puede renovarse, transferirse a otro cliente o utilizarse de forma rentable para otro propósito. El problema no es necesariamente la ausencia de demanda, sino que el calendario y la duración de los ingresos de los clientes no coincidan exactamente con el compromiso de infraestructura.

El papel de las cartas de crédito

Las informaciones sobre la operación apuntan a unos 1.300 millones de dólares en respaldo crediticio o cartas de crédito proporcionados por JPMorgan y otro socio financiero. Este apoyo podría servir para garantizar las obligaciones de Volta bajo el acuerdo con Bitdeer y ofrecer protección frente a compromisos de construcción o entrega.

Sin embargo, no se ha confirmado públicamente la relación exacta entre esas posibles cartas de crédito, el paquete de deuda propuesto y el arrendamiento subyacente. Por tanto, el respaldo comunicado no debe interpretarse como una prueba de que la financiación completa de 5.000 millones ya se haya cerrado.

¿Es la misma financiación que el programa de Azora?

Volta ya había anunciado un programa de financiación de infraestructuras de 5.000 millones de dólares sin dilución accionarial, en el que participa la firma española Azora, cuando comunicó su ronda de capital riesgo y su alianza con un laboratorio de IA. El programa se presentó como un fondo de financiación destinado a ayudar a los clientes de Volta a costear infraestructura. 17

El informe posterior sobre el paquete de deuda de 5.000 millones que estaría preparando JPMorgan no permite determinar con claridad si ambas cifras corresponden al mismo fondo, a líneas conectadas o a fuentes de capital separadas. Sin más información, sería prematuro sumarlas como si fueran dos financiaciones independientes de 5.000 millones cada una.

Cómo encaja en el mercado de deuda para IA

La propuesta para Volta refleja un cambio más amplio: el coste de construir infraestructura para IA está pasando de los balances de las empresas a préstamos, bonos y otras fórmulas de financiación estructurada y de proyectos. Un análisis de JPMorgan calcula que el despliegue completo de centros de datos, incluidos los promotores inmobiliarios y la inversión relacionada con semiconductores, podría costar aproximadamente 5 billones de dólares hasta 2030, con una parte importante financiada a través de los mercados de crédito.

JPMorgan también ha participado activamente en la financiación de otras compañías de centros de datos. En agosto, estructuró una línea de deuda de 441 millones de dólares para Global AI, otra empresa que está ampliando su infraestructura para inteligencia artificial.

Para Volta, la consecuencia es clara: los bancos están recibiendo cada vez más solicitudes para financiar capacidad de IA antes de que la infraestructura esté terminada. Para valorar el riesgo, recurren a los pagos futuros de los clientes y a las protecciones contractuales. Este modelo puede acelerar el despliegue, pero también da más importancia a los calendarios de construcción, la concentración de clientes, la exigibilidad de los contratos y el valor residual de una capacidad informática muy especializada.

La conclusión

La operación comunicada sobre JPMorgan debe entenderse como un intento todavía inicial de reunir 5.000 millones de dólares en deuda, no como una financiación definitiva. Volta cuenta con varios elementos que podrían respaldar el caso ante los prestamistas: una importante financiación de capital riesgo, el compromiso comunicado de Anthropic, un acuerdo de largo plazo firmado con Bitdeer para el campus noruego y el posible respaldo mediante cartas de crédito.

La principal incógnita es cómo encajan entre sí esos contratos. El compromiso de seis años atribuido a Anthropic es más corto que el plazo inicial con Bitdeer, mientras el proyecto todavía debe cumplir los objetivos de entrega por fases y demostrar que existe una demanda duradera para su capacidad. Los documentos finales de la financiación, el tratamiento del programa de Azora y las condiciones de las cartas de crédito determinarán cuánto riesgo están dispuestos a asumir los bancos.