Siemens Energy estudia vender una participación mayoritaria de Transformation of Industry

Siemens Energy estaría preparando, con Goldman Sachs como asesor, un proceso para recibir ofertas por una participación de control en su división Transformation of Industry (ToI). El negocio está centrado en las turbinas de vapor industriales e incluye también actividades de generadores y compresores.

No se trata todavía de una transacción acordada. El consejo de supervisión de Siemens Energy debía decidir el camino a seguir en una reunión extraordinaria celebrada el 25 de agosto. 2

Una venta parcial, no una separación completa

La estructura que se baraja contempla vender aproximadamente el 60% de ToI, mientras Siemens Energy conservaría el 40%. La división podría alcanzar una valoración de más de 10.000 millones de euros, aunque esa cifra dependerá de las ofertas recibidas y de la aprobación del consejo. 2

Entre los grupos de capital privado que, según los informes citados, estarían estudiando presentar ofertas figuran CVC Capital Partners, EQT, Bain Capital, Brookfield y KKR. Por ahora, no hay constancia de una oferta vinculante.

La venta mayoritaria sería una solución intermedia frente a las alternativas analizadas anteriormente: una escisión completa o una salida a bolsa. Siemens Energy reduciría su exposición a un negocio industrial descrito como más cíclico y de menores márgenes, pero mantendría una participación relevante y seguiría beneficiándose de su evolución.

El tamaño de Transformation of Industry

ToI habría registrado 2.700 millones de euros de ingresos en los seis primeros meses del periodo analizado, equivalentes al 13,5% de las ventas del grupo, y emplea a unas 17.000 personas.

La lógica de una posible separación es que el negocio pueda operar con un enfoque propio y, eventualmente, desbloquear valor para los accionistas. La dirección de Siemens Energy, por su parte, podría concentrar más recursos en las áreas consideradas de mayor crecimiento.

El objetivo: redes eléctricas y turbinas de gas

Una desinversión permitiría poner el foco en Grid Technologies y Gas Services, dos negocios vinculados a la expansión de las redes eléctricas y al aumento de la demanda de turbinas de gas.

Ese crecimiento está relacionado, entre otros factores, con la construcción de centros de datos para inteligencia artificial, que requieren un suministro eléctrico abundante y fiable. Siemens Energy comunicó un trimestre récord en ventas, pedidos y márgenes, impulsado por la demanda de centros de datos y por proyectos en Oriente Medio. 1

Cómo reaccionó la Bolsa

Las acciones de Siemens Energy avanzaron entre un 1,4% y un 1,6% en la negociación inicial, hasta situarse en torno a los 151 euros. Sin embargo, todavía cotizaban aproximadamente un 23% por debajo de su máximo de 52 semanas, de 195,38 euros. 6

El movimiento sugiere una acogida positiva, aunque prudente: los inversores parecen valorar el posible ajuste de cartera, pero no han aplicado todavía una revalorización completa mientras no se conozcan las ofertas y las condiciones definitivas.

Las valoraciones de los analistas

Bernstein mantuvo una recomendación equivalente a Outperform/Comprar y un precio objetivo de 210 euros. RBC también conservó la calificación Outperform, aunque redujo su objetivo de 210 a 200 euros. 6

La valoración potencial de más de 10.000 millones de euros para ToI sería, por tanto, más optimista que el marco de valoración independiente que RBC había manejado anteriormente para la división. La comparación no es definitiva: el precio final dependerá de las ofertas vinculantes, las obligaciones asumidas, la financiación y el valor de la participación del 40% que conservaría Siemens Energy.

Un contexto operativo más favorable

La posible venta llega mientras Siemens Energy atraviesa una etapa de mejora operativa. Siemens Gamesa registró su primer resultado trimestral positivo desde el cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2022, al tiempo que el grupo alcanzaba niveles récord de pedidos y una rentabilidad considerablemente mayor. 4

Además, Siemens Energy completó el 14 de agosto la segunda fase de su programa de recompra de acciones, por unos 1.000 millones de euros, dentro de un plan más amplio de recompras de hasta 6.000 millones de euros hasta el ejercicio fiscal 2028. 9

La cuestión decisiva ahora es si el consejo de supervisión autoriza formalmente el proceso de venta en esos términos y si las ofertas de los fondos confirman una valoración superior a 10.000 millones de euros. En la información citada, Siemens Energy no había confirmado una operación vinculante.