Adachi ve al Banco de Japón “contra las cuerdas”: espera una subida en septiembre y otra en enero

La decisión de septiembre, cada vez más descontada

El Banco de Japón (BOJ, por sus siglas en inglés) parece tener cada vez menos margen para decepcionar a los mercados. Seiji Adachi, antiguo miembro de su consejo de política monetaria, considera que la institución probablemente subirá su tipo de referencia del 1% al 1,25% en la reunión prevista para el 18 de septiembre. Además, ve posible otra subida tan pronto como en enero. 1315

Según Adachi, el BOJ está “contra las cuerdas”: los inversores ya han incorporado en gran medida el movimiento y mantener los tipos sin cambios podría ser más arriesgado que subirlos de forma gradual. Una pausa podría desencadenar una nueva oleada de ventas de yenes y acelerar la inflación derivada del encarecimiento de las importaciones. 1315

Por qué el BOJ tiene menos margen de maniobra

Los mercados llegaron a asignar entre un 76% y un 80% de probabilidad a una subida en septiembre, frente al 24% del 30 de julio; algunas informaciones situaron esa probabilidad cerca del 90%. El repunte de las apuestas se produjo después de la intervención conjunta de Estados Unidos y Japón para frenar la debilidad del yen. 113

La lógica de Adachi es que una decisión de mantener los tipos podría restar credibilidad al efecto de esa intervención cambiaria. Si el BOJ no acompaña la defensa del yen con una senda monetaria más firme, los operadores podrían interpretar que las autoridades no están dispuestas a respaldar la divisa con medidas duraderas. 15

El secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, también instó a Japón a complementar la intervención con “política y fundamentos”, un mensaje interpretado ampliamente como presión para que el BOJ adopte una postura menos acomodaticia. 1 Aunque la primera ministra Sanae Takaichi había sido vinculada a una mayor cautela ante un endurecimiento agresivo, varias informaciones señalaron que su Gobierno apoyaba una subida a corto plazo, en septiembre o en octubre. 26

Con el yen de nuevo cerca de los 158,9 yenes por dólar, la intervención por sí sola no parecía una solución duradera sin una trayectoria de tipos más creíble. 416

Una senda de tipos más rápida

Adachi espera que el tipo oficial alcance aproximadamente el 2% o algo más a finales de 2027, una previsión claramente superior al consenso de los economistas, situado en torno al 1,5%. Un cálculo basado en una regla de Taylor podría apuntar incluso al 2,75%, aunque ese resultado es una referencia mecánica y no necesariamente la previsión central de Adachi. 3

Su escenario implica un ritmo de subidas más rápido que el patrón anterior del BOJ, que avanzaba aproximadamente a razón de dos aumentos al año. En julio, Adachi había situado el tipo de 2027 en un rango del 1,5% al 1,75%, lo que muestra cómo sus proyecciones se han vuelto más restrictivas a medida que se intensificaban las presiones sobre la inflación y el yen. 3

Inflación firme, pero demanda doméstica frágil

El argumento a favor de una normalización más rápida combina una inflación subyacente todavía positiva —del 1,8% en el marco citado— con un aumento del 7,2% en el índice de precios de bienes corporativos. Ese encarecimiento podría trasladarse a los precios al consumidor y empujar la inflación por encima del 2,5%. 15

El principal contrapunto es la debilidad del consumo de los hogares: el gasto cayó un 0,1% interanual entre abril y junio. Por eso, la tesis de Adachi no es que subir los tipos carezca de costes, sino que el riesgo de esperar —más debilidad del yen e inflación persistente— ya podría superar al de un incremento cuidadosamente dosificado. 15

La señal que buscan los inversores

Los inversores estarán atentos a las declaraciones del vicegobernador Ryozo Himino, no solo para saber si septiembre traerá una subida, sino también para determinar si el BOJ pretende abandonar su anterior ritmo gradual de aproximadamente dos movimientos al año. Su discurso será una señal relevante sobre la velocidad con la que el banco central está dispuesto a normalizar la política monetaria. 12