Nebius apuesta 5.000 millones de dólares por la expansión de su nube de IA

Nebius Group recurrió a una de las mayores emisiones de deuda convertible de su historia para acelerar la construcción de su negocio de nube de inteligencia artificial. La operación se fijó inicialmente en 5.000 millones de dólares, aunque podría ascender a 5.750 millones si los compradores ejercen todas las opciones asociadas. La compañía sostiene que el tamaño final de la demanda demuestra que los clientes siguen necesitando capacidad de cómputo para IA y espacio en centros de datos, incluso cuando el mercado debate cómo financiar el enorme gasto en infraestructura del sector. 24

Cómo se estructuró la emisión

La colocación privada, dirigida a compradores institucionales cualificados bajo la Regla 144A de Estados Unidos, se dividió en dos tramos de bonos sénior no garantizados y convertibles en acciones:

• 3.000 millones de dólares en bonos con vencimiento el 15 de febrero de 2030 y un interés anual del 0,50 %.
• 2.000 millones de dólares en bonos con vencimiento el 15 de febrero de 2034 y un interés anual del 4,50 %. 12

Los compradores iniciales recibieron opciones para adquirir otros 450 millones de dólares en bonos de 2030 y 300 millones en bonos de 2034. Si se ejercen por completo, el principal bruto de la operación alcanzaría los 5.750 millones de dólares. Nebius calcula que obtendría unos 4.940 millones netos después de gastos, o aproximadamente 5.680 millones si se utilizan todas las opciones. 1

El dinero se utilizará para construir y ampliar centros de datos en distintas geografías, comprar GPU y otros componentes, desarrollar su nube de IA de extremo a extremo y ampliar sus servicios de inteligencia artificial. También podrá destinarse a fines corporativos generales. 12

Precio de conversión y bancos colocadores

Los bonos convertibles pagan intereses como deuda, pero pueden transformarse en acciones si se cumplen determinadas condiciones. En este caso, los precios iniciales de conversión se fijaron claramente por encima de la cotización de Nebius:

• Los bonos de 2030 pueden convertirse inicialmente a unos 313,46 dólares por acción, una prima del 40 % sobre el cierre de 223,90 dólares del 19 de agosto de 2026.
• Los bonos de 2034 tienen un precio inicial de conversión de aproximadamente 324,65 dólares por acción, una prima del 45 %. 1

Goldman Sachs y JPMorgan encabezaron la colocación. 2

La operación también está estrechamente relacionada con la estrategia de Nvidia. Nebius despliega infraestructura basada en tecnología de Nvidia y se describe como socio de nube de la compañía, por lo que una parte importante de esta expansión implica comprar, instalar y operar grandes volúmenes de GPU de Nvidia. 1

Por qué Nebius habla de una fuerte demanda de IA

El argumento de la compañía es que el interés de los inversores refleja una demanda comercial real, no solo entusiasmo financiero por la inteligencia artificial. Nebius calificó la transacción como una de las mayores emisiones de convertibles registradas y afirmó que su ampliación mostraba confianza en la demanda de servicios de IA y de capacidad de centros de datos, pese a las preocupaciones sobre las necesidades de financiación del sector. 45

La empresa también señaló que sus contratos respaldan parte de la inversión. Según Nebius, durante el segundo trimestre cerró cuatro acuerdos con un valor contractual total medio superior a 1.000 millones de dólares. Además, el 70 % de los contratos incluía pagos anticipados que cubrían aproximadamente entre el 50 % y el 60 % del gasto de capital asociado. 1

La dirección aseguró que podría vender de inmediato toda la capacidad prevista para 2027 «en estas condiciones». Sin embargo, dijo que conservaría parte de esa capacidad para atender las necesidades de clientes a corto plazo y aprovechar una posible demanda con precios más elevados. 1

El coste para los accionistas: deuda y dilución

La reacción inicial de la cotización fue negativa. Los inversores se concentraron en el aumento de la deuda, la posible conversión futura en acciones y las ventas vinculadas a las estrategias de cobertura de los compradores. Además, se trataba de la tercera emisión convertible de varios miles de millones de dólares de Nebius en menos de un año. 6

Al mismo tiempo, la empresa acordó intercambiar:

• 400 millones de dólares de bonos convertibles al 2,00 % con vencimiento en 2029.
• 400 millones de dólares de bonos convertibles al 3,00 % con vencimiento en 2031.

A cambio, los tenedores recibirían aproximadamente 15,8 millones de acciones de clase A. 1

El canje reduce en 800 millones de dólares la deuda convertible antigua, pero genera dilución inmediata porque aumenta el número de acciones en circulación. Nebius también advirtió de que los inversores participantes podrían vender las acciones recibidas o modificar sus coberturas, lo que podría presionar la cotización o limitar sus subidas. 1

Los nuevos bonos añaden, además, una dilución potencial si se convierten en acciones. El riesgo no es inmediato mientras la cotización permanezca por debajo de los precios de conversión, que fueron establecidos bastante por encima del nivel de mercado utilizado como referencia. 1

Crecimiento acelerado, pero con un gasto extraordinario

Los datos recientes muestran por qué Nebius necesita captar capital a gran velocidad. En julio, la compañía consiguió una línea de financiación respaldada por activos de unos 775 millones de dólares, con un coste equivalente al SOFR más 2,50 puntos porcentuales, vinculada a un acuerdo de largo plazo con un cliente. 1

En el segundo trimestre, los ingresos aumentaron un 454 % interanual, hasta 582,3 millones de dólares, aproximadamente cinco veces más que un año antes. El negocio de nube de IA aportó 575 millones de dólares y alcanzó una tasa de ingresos anualizada de 3.000 millones de dólares. 1

Pero el crecimiento llegó acompañado de pérdidas y un gasto de capital excepcionalmente elevado. Nebius registró una pérdida neta trimestral de unos 190 millones de dólares y destinó aproximadamente 5.700 millones de dólares a inversiones de capital durante el trimestre. 7

Ese contraste resume la apuesta: la empresa está creciendo rápidamente y afirma contar con contratos y pagos anticipados, pero compite en una carrera que exige asegurar electricidad, instalaciones y GPU antes de que escasee la capacidad. Su estrategia consiste en combinar anticipos de clientes, contratos de largo plazo, líneas de crédito y bonos convertibles para construir infraestructura con rapidez. Después, espera monetizarla mediante contratos de distintas duraciones y mediante una demanda de corto plazo potencialmente más cara. 1

El atractivo de la operación y su principal riesgo son, en esencia, el mismo: Nebius está financiando por adelantado una expansión enorme basándose en que la demanda de capacidad para IA seguirá creciendo lo bastante rápido como para convertir esa infraestructura en ingresos.