La deuda de EE. UU. supera los 40 billones de dólares: ¿se acerca una crisis crediticia mundial?

La deuda pública de Estados Unidos ha superado los 40 billones de dólares —40 trillion en la denominación anglosajona—, pero la cifra, por sí sola, no activa automáticamente una crisis crediticia mundial. Lo importante es lo que anticipa: el Tesoro estadounidense seguirá emitiendo grandes volúmenes de deuda mientras los inversores piden una mayor compensación por la inflación, el riesgo geopolítico y la incertidumbre fiscal.

La combinación está elevando el coste de financiación a largo plazo desde Estados Unidos hasta Europa y Japón. Y plantea un círculo de retroalimentación: unos rendimientos más altos encarecen los intereses, una factura de intereses mayor amplía el déficit y un déficit más elevado obliga a pedir todavía más dinero.

Lo que está señalando el mercado de bonos

La señal más clara aparece en los bonos públicos de vencimiento largo. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años superó el 5%, su nivel más alto desde 2007. En Japón, el coste de financiación a 10 años se acercó al 3%, un nivel no visto en aproximadamente tres décadas. Al mismo tiempo, los rendimientos a largo plazo de Alemania y Francia alcanzaron máximos de varios años.

El rendimiento del bono francés a 30 años llegó a su nivel más alto desde 2008, mientras que el equivalente alemán marcó su máximo desde 2011. Estos movimientos no solo afectan a los presupuestos públicos: los tipos soberanos sirven de referencia para las hipotecas, los préstamos empresariales y la rentabilidad que los inversores exigen en buena parte de los mercados financieros.

El mercado no está reaccionando únicamente al total de la deuda estadounidense. También pesan la inflación asociada al encarecimiento de la energía, la tensión geopolítica y la posibilidad de que los tipos de interés permanezcan elevados durante más tiempo. Reuters informó de que los rendimientos de la deuda europea subieron durante la guerra entre Estados Unidos e Israel contra Irán, al aumentar el coste de la energía y el temor a una inflación persistente.

Estados Unidos: más deuda y una factura de intereses creciente

Los datos del Tesoro sitúan la deuda pública total estadounidense en unos 40,05 billones de dólares, frente a los 19,4 billones de hace una década. La cifra incluye tanto la deuda en manos del público como las tenencias intragubernamentales: aproximadamente 32,27 billones estaban en manos del público y de inversores privados, y unos 7,78 billones pertenecían a entidades del propio Gobierno.

El problema no es que Estados Unidos haya perdido de repente su capacidad para endeudarse. Los bonos del Tesoro siguen siendo uno de los principales activos refugio del mundo. La preocupación es que los déficits persistentes exigen una oferta continua de bonos y que la nueva deuda debe emitirse a tipos mucho más altos que los de la era de los tipos ultrabajos.

El mecanismo puede resumirse así:

1. Los déficits elevados obligan al Tesoro a emitir más deuda.
2. Los inversores exigen mayores rendimientos para absorber esa oferta adicional y protegerse de la inflación o de la incertidumbre fiscal.
3. Los rendimientos más altos elevan el gasto en intereses cuando la deuda existente se refinancia.
4. El aumento de los intereses amplía los déficits futuros, salvo que se reduzca el gasto o aumenten los ingresos.

El proceso suele desarrollarse de forma gradual, no como una crisis de un día para otro. Pero reduce el margen de maniobra fiscal: los Gobiernos tienen menos espacio para responder a una recesión, una guerra o una perturbación financiera sin endeudarse aún más.

El endeudamiento de empresas para construir infraestructuras de inteligencia artificial y centros de datos también puede competir por el mismo ahorro mundial que necesitan los Gobiernos. Sin embargo, los datos disponibles no demuestran que esa demanda privada sea la causa dominante de la venta masiva de bonos.

Japón: menor demanda de bonos del Tesoro, pero no una retirada total

Japón sigue siendo el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro estadounidense, aunque sus posiciones cayeron de 1,143 billones de dólares en mayo a 1,116 billones en junio, una reducción de unos 26.400 millones. Además, los inversores japoneses registraron ventas netas por 29.600 millones de dólares en deuda estadounidense —incluidos bonos públicos, de agencias y autoridades locales— durante el primer trimestre.

Una menor demanda japonesa puede añadir presión al mercado del Tesoro, dado el peso de Japón como fuente de capital internacional. Pero la caída de un mes, o las ventas netas de un trimestre, no prueban una retirada generalizada de la deuda estadounidense. Las tenencias japonesas siguen siendo enormes y los datos tampoco demuestran que sus ventas sean la causa principal de la oleada mundial de ventas de bonos.

Japón afronta, además, su propio reajuste. El rendimiento de su bono a 10 años se acercó al 3%, máximo de tres décadas, mientras los inversores revisaban sus expectativas sobre la inflación y los tipos de interés.

Alemania: más gasto, más oferta de activos considerados seguros

Los costes de financiación alemanes han subido pese a que los bonos del Gobierno alemán continúan siendo una referencia de seguridad dentro de la zona euro. El rendimiento del bono alemán a 10 años alcanzó el 3,2138%, su nivel más alto desde 2011, según datos de LSEG citados por The Guardian.

Parte de la presión refleja la subida global de los rendimientos. Pero los planes de Alemania para aumentar el gasto en defensa y en inversión también implican una mayor emisión de deuda. Ese gasto puede respaldar la actividad económica, aunque incrementa la oferta de bonos públicos con alta calificación justo cuando los inversores están reconsiderando cuánta deuda soberana puede absorber el mercado.

El dilema de política económica es cada vez más estrecho: la expansión fiscal puede amortiguar un crecimiento débil, pero los mayores costes de financiación hacen que ese apoyo resulte más caro y limiten los presupuestos futuros.

Reino Unido: deuda cercana a 3 billones de libras y menos margen fiscal

La deuda del sector público británico se mantuvo justo por debajo de los 3 billones de libras al cierre de julio de 2026. La Oficina Nacional de Estadística informó de que el Gobierno registró un endeudamiento de 1.800 millones de libras en julio, 700 millones más que en el mismo mes del año anterior y 2.300 millones por encima de la previsión de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR).

El endeudamiento acumulado durante los cuatro primeros meses del ejercicio fiscal 2026-27 alcanzó los 56.700 millones de libras. Otros datos mostraron que el gasto en prestaciones sociales fue 2.000 millones de libras superior al de un año antes en julio.

La presión aumenta por el coste de atender la deuda. El Tesoro británico señaló que ese gasto superó los 100.000 millones de libras tanto en 2023-24 como en 2024-25: aproximadamente una de cada diez libras del gasto público. El dato no implica necesariamente una pérdida inmediata de confianza del mercado, pero muestra por qué un aumento de los rendimientos de los gilts —los bonos soberanos británicos— puede reducir con rapidez el margen fiscal del Reino Unido.

Francia: el principal foco de vulnerabilidad política y fiscal

Francia afronta un riesgo más específico que Alemania: su elevado endeudamiento se combina con una fragmentación política que dificulta la reducción del déficit. Su deuda pública ronda los 3,5 billones de euros, y se prevé que el coste de los intereses se acerque a los 100.000 millones de euros en 2029.

El rendimiento del bono francés a 10 años se ha aproximado al 4%, mientras que los pagos de intereses durante la primera mitad del año aumentaron un 19% interanual, hasta 34.500 millones de euros.

El peligro es el llamado efecto bola de nieve: si el tipo medio que paga el Estado por su deuda permanece por encima del crecimiento económico, la deuda puede aumentar en relación con el tamaño de la economía incluso sin un nuevo repunte del gasto. Por eso los inversores están cobrando a Francia una prima mayor que a otros grandes emisores de la zona euro.

Es un problema serio de credibilidad y refinanciación, pero no equivale todavía a un bloqueo generalizado de la financiación en la zona euro. Francia es, por ahora, el principal riesgo político y fiscal del reajuste de los mercados.

Por qué la refinanciación es decisiva

Durante la época de tipos excepcionalmente bajos, los Gobiernos emitieron grandes cantidades de deuda. Cuando esos bonos vencen, deben sustituirse por nuevos títulos con cupones acordes a los tipos actuales. El ajuste es progresivo, pero cada ciclo de refinanciación puede elevar el coste medio de toda la deuda.

El encarecimiento de la energía complica aún más la situación. Si una crisis energética mantiene alta la inflación, los bancos centrales tendrán menos margen para recortar los tipos. Los Gobiernos tendrían que refinanciarse a tipos elevados durante más tiempo, mientras un crecimiento más débil reduce potencialmente la recaudación fiscal.

El mismo mecanismo afecta a empresas y hogares. Los bonos públicos sirven de referencia para el crédito privado, de modo que unos rendimientos soberanos más altos pueden encarecer la financiación en toda la economía, frenar la inversión y presionar las cuotas de los préstamos.

¿Está cerca una crisis mundial de deuda soberana?

La evidencia apunta a una etapa prolongada de presión financiera, no a la conclusión de que ya haya comenzado una crisis crediticia mundial. Las crisis soberanas dependen de si un Gobierno puede seguir financiándose, no simplemente de que su deuda supere un umbral concreto.

Europa cuenta además con mecanismos institucionales de protección que no existían de la misma manera durante la crisis de 2010-12. Los analistas han señalado la red de seguridad de la zona euro como una razón importante por la que unos rendimientos más altos no implican automáticamente un impago soberano o una ruptura sistémica de la financiación.

El escenario más probable a corto plazo es menos espectacular, pero económicamente relevante: rendimientos a largo plazo persistentemente altos, facturas de intereses crecientes, menor margen para aplicar estímulos fiscales y un crecimiento más débil.

El hito de los 40 billones de dólares añade presión porque pone de relieve el volumen de deuda que el Tesoro estadounidense deberá colocar en el futuro. La reacción del mercado de bonos, entretanto, muestra que los inversores están diferenciando cada vez más entre los Gobiernos con mayor credibilidad fiscal y aquellos que tienen menos margen para corregir sus cuentas.