Yields, petróleo e inflación vuelven a poner bajo presión a las bolsas asiáticas

Las bolsas asiáticas abrieron mayoritariamente a la baja el viernes 21 de agosto, siguiendo las pérdidas de la sesión anterior en Wall Street y el nuevo repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos. No se trató de un shock exclusivo de Asia, sino de una nueva valoración global del riesgo: unos costes de financiación más elevados, el petróleo caro y la incertidumbre sobre la inflación redujeron el apetito por las acciones, especialmente en los mercados con gran peso tecnológico.

La caída inicial fue relevante, aunque desigual. El Nikkei 225 bajó alrededor de un 0,86%, el Kospi surcoreano perdió un 0,99% y el S&P/ASX 200 de Australia cedió un 0,18% en la apertura. Los informes posteriores mostraron un panorama más mixto, una señal de que el movimiento inicial reflejaba el estado de ánimo del mercado en ese momento y no necesariamente una caída uniforme durante toda la jornada regional.

El repunte de los rendimientos trasladó la presión de Wall Street a Asia

El detonante inmediato fue la combinación de unas acciones estadounidenses más débiles y unos rendimientos de los bonos al alza. Cuando suben los rendimientos del Tesoro, también aumenta la tasa utilizada para descontar los beneficios futuros de las empresas. Esto suele afectar más a las compañías de crecimiento y tecnológicas, cuyas valoraciones dependen en mayor medida de ganancias previstas para un futuro lejano.

La retirada de Wall Street dejó así un tono defensivo para la negociación asiática. La presión aumentó ante el temor de que unos tipos de financiación más altos debilitaran el consumo y la inversión empresarial. El débil crecimiento de las ventas de Walmart también alimentó las dudas sobre la fortaleza del consumidor estadounidense.

Por qué el plan de recompra del Tesoro no tranquilizó al mercado

El Departamento del Tesoro de EE. UU. anunció que al menos duplicaría el tamaño máximo de sus operaciones de recompra destinadas a aportar liquidez a los bonos con vencimientos largos. El límite pasaría de 2.000 millones a, como mínimo, 4.000 millones de dólares por operación, con cobertura para los tramos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años. El programa estaba previsto para comenzar el 9 de septiembre.

El anuncio contribuyó inicialmente a bajar los rendimientos a largo plazo y favoreció un repunte de las bolsas asiáticas durante la jornada anterior. Sin embargo, ese alivio se desvaneció cuando los inversores cuestionaron si las recompras serían suficientemente grandes para afrontar las presiones más profundas del mercado de bonos: la inflación persistente y la cantidad de deuda pública que debe absorber el sector privado.

Los rendimientos volvieron a subir. El del bono del Tesoro estadounidense a 10 años superó el 4,70% durante la sesión del jueves, mientras que también aumentó el del bono a 30 años. El comportamiento mostró por qué el mercado interpretó la medida como un apoyo de liquidez, no como una solución a las preocupaciones fiscales y de inflación subyacentes.

El petróleo y las tensiones con Irán mantuvieron vivo el riesgo inflacionario

Los precios del petróleo añadieron otra fuente de presión. Las tensiones no resueltas con Irán y la falta de avances rápidos en las conversaciones diplomáticas mantuvieron elevados los precios de la energía. El crudo Brent había superado los 91 dólares por barril a comienzos de la semana, después de expirar el alto el fuego y debilitarse las expectativas de una solución diplomática inmediata.

Un petróleo más caro puede elevar la inflación general y reducir el poder adquisitivo de los hogares. También puede encarecer los costes de producción de las empresas y hacer que los bancos centrales sean más cautos a la hora de recortar los tipos de interés. Para las bolsas, esa combinación es especialmente incómoda: perspectivas de crecimiento más débiles junto con tasas de descuento más elevadas.

Japón afrontó además una preocupación interna por su política monetaria

Los datos de inflación de Japón reforzaron las inquietudes del mercado de bonos. La inflación general subió al 1,9% interanual en julio, frente al 1,6% de junio, mientras que la inflación subyacente —que excluye los alimentos frescos, pero incluye la energía— avanzó al 1,8%.

Por separado, los precios mayoristas mostraron una inflación de los productores del 7,2% interanual en julio, lo que mantuvo vivas las expectativas de una posible subida de tipos del Banco de Japón en septiembre. Un Banco de Japón menos expansivo aumentaría la posibilidad de que subieran los rendimientos domésticos y añadiría presión a las valoraciones de las acciones japonesas, justo cuando los inversores ya reaccionaban a la venta global de bonos.

Las cifras de inflación no garantizaban una subida de tipos. La inflación subyacente seguía por debajo del objetivo del 2% del Banco de Japón, y el momento y el tamaño de cualquier cambio continuarían dependiendo de los próximos datos y de la evaluación del banco central.

Las próximas referencias para los mercados

La dirección inmediata de las bolsas dependía de si el repunte de los rendimientos y del petróleo lograba estabilizarse. Tres acontecimientos concentraban especialmente la atención:

• Jackson Hole: las intervenciones de los responsables de política monetaria podían aclarar cómo evalúan la inflación persistente, los altos rendimientos a largo plazo y la futura trayectoria de los tipos de interés.
• Resultados de Nvidia: las cuentas de la compañía debían poner a prueba si los sólidos beneficios ligados a la inteligencia artificial podían seguir respaldando las elevadas valoraciones tecnológicas en un contexto de rendimientos crecientes.
• Inflación PCE subyacente de EE. UU.: este indicador, seguido de cerca por la Reserva Federal, podía modificar las expectativas sobre los tipos futuros. Un dato más moderado favorecería unos rendimientos más bajos, mientras que una lectura elevada prolongaría la presión sobre los activos de riesgo.

La conclusión práctica era que las bolsas asiáticas estaban respondiendo a un problema que atravesaba varias clases de activos: los bonos señalaban costes de financiación a largo plazo más altos, el petróleo mantenía el temor a la inflación y las acciones debían justificar valoraciones exigentes. Una estabilización de los rendimientos del Tesoro, una reducción de los riesgos energéticos relacionados con Irán o unos datos de inflación tranquilizadores podrían ayudar a la recuperación. Sin esas señales, la apertura bajista apuntaba a una sensibilidad persistente en las acciones japonesas, surcoreanas y de otros mercados con fuerte exposición tecnológica.