Nicolai Tangen alerta de que las valoraciones de la IA podrían convertir ganancias récord en grandes pérdidas

Informaciones anteriores también describieron una posible burbuja de la IA como uno de los principales escenarios de riesgo para el fondo, junto con las perturbaciones geopolíticas. Según esas informaciones, ese escenario podría reducir el valor del fondo en un 35 %; se trata de una hipótesis de estrés, no de una predicción sobre una pérdida inevitable.

La preocupación práctica es que los precios de mercado ya podrían estar descontando un crecimiento excepcionalmente fuerte para las empresas relacionadas con la IA. Si los beneficios futuros, la demanda o la rentabilidad de las inversiones en infraestructuras no cumplen esas expectativas, las acciones con valoraciones elevadas podrían caer con rapidez. El impacto alcanzaría tanto a quienes se han beneficiado del auge como a las grandes carteras institucionales que poseen participaciones en las compañías situadas en el centro de esa tendencia.

Por qué la rentabilidad récord no zanja el debate

El resultado del primer semestre demuestra el potencial alcista del repunte liderado por la IA. Las inversiones del fondo se beneficiaron de las subidas de las grandes tecnológicas mundiales y, en una intervención anterior, la institución explicó que había obtenido importantes ganancias con las mayores compañías tecnológicas estadounidenses.

Pero esa misma exposición abre una segunda posibilidad: una caída de las principales acciones tecnológicas podría reducir el valor total del fondo. La rentabilidad récord mide lo ocurrido durante un periodo concreto; no demuestra que las valoraciones actuales sean sostenibles.

Esa es la distinción clave en la advertencia de Tangen. La IA puede transformar la economía y, al mismo tiempo, las acciones relacionadas con ella pueden estar temporalmente sobrevaloradas. Una corrección no demostraría que la tecnología carece de valor, sino que las expectativas del mercado avanzaron más rápido que los beneficios y los flujos de caja necesarios para respaldarlas.

La advertencia no equivale a abandonar la IA

Los comentarios de Tangen no deben interpretarse como una recomendación de vender todas las inversiones vinculadas a la IA. El fondo sigue beneficiándose cuando suben las grandes tecnológicas y los fabricantes de semiconductores. Además, su mandato consiste en invertir los ingresos petroleros de Noruega en mercados globales, no en realizar una apuesta sencilla de todo o nada por un único tema.

Su argumento se refiere a la vulnerabilidad. Cuando el optimismo, la concentración del mercado y las valoraciones elevadas se refuerzan entre sí, un cambio de expectativas puede afectar simultáneamente a muchas posiciones. Los conflictos geopolíticos y la inflación podrían añadir presión, razón por la que Tangen habló de las valoraciones de la IA junto con riesgos macroeconómicos y políticos más amplios.

Qué deberían extraer los inversores

La conclusión más útil no es una predicción precisa sobre cuándo llegará un desplome. Es un marco para separar tres preguntas:

• ¿La tecnología tiene valor? La IA puede generar beneficios económicos duraderos.
• ¿Están justificadas las cotizaciones actuales? La respuesta depende de los beneficios futuros, la competencia, el gasto y la rentabilidad de las inversiones.
• ¿Qué exposición tiene una cartera si cambian las expectativas? La diversificación puede reducir algunos riesgos, pero no elimina las pérdidas durante una venta generalizada de acciones tecnológicas.

El fondo petrolero de Noruega ofrece un ejemplo claro de esta tensión: el repunte de la IA contribuyó a producir un resultado extraordinario en el primer semestre, mientras su director ejecutivo advertía al mismo tiempo de que los riesgos futuros del mercado eran cada vez más difíciles de ignorar.

El mensaje, por tanto, es prudente y no predictivo: las rentabilidades excepcionales pueden coexistir con un riesgo considerable de pérdidas. Un buen resultado reciente puede ser precisamente el motivo para examinar con más atención las valoraciones, no una garantía de que el repunte vaya a continuar.