Oro y plata avanzan: la apuesta defensiva de Mike Wilson ante el desgaste del modelo 60/40

El oro y la plata cerraron al alza en la sesión analizada. El oro al contado subió un 0,44%, hasta aproximadamente 4.394,70 dólares por onza, mientras que la plata avanzó un 1,32%, hasta unos 65,43 dólares. La combinación de un dólar más débil y unas expectativas más moderadas de una subida de tipos de la Reserva Federal favoreció a ambos metales.

Wilson: el oro lleva 25 años al alza

En una entrevista con Bloomberg TV, Mike Wilson, director de inversiones —CIO, por sus siglas en inglés— de Morgan Stanley, afirmó que el oro se encuentra en un mercado alcista desde hace un cuarto de siglo. Sin embargo, señaló que el mercado en general solo «despertó» ante esa tendencia más recientemente, alrededor del comienzo de este año.

Para Wilson, el oro no debe verse únicamente como un activo que busca revalorizarse. También puede funcionar como una pieza defensiva para proteger una cartera cuando las acciones y los bonos dejan de comportarse de forma compensatoria.

El problema que expuso 2022 para la cartera 60/40

La estrategia 60/40 asigna tradicionalmente el 60% de una cartera a acciones y el 40% a bonos. Durante años, ese diseño se apoyó en la idea de que los bonos podían amortiguar las pérdidas de la renta variable en momentos de tensión.

Pero en 2022 ambos tipos de activos cayeron al mismo tiempo. El resultado fue especialmente problemático para los jubilados y para quienes dependían de la parte de renta fija como colchón defensivo. La caída conjunta de la cartera 60/40 llegó a ser comparable con la de mercados bajistas de acciones más severos, aunque el descenso bursátil por sí solo fue menos extremo.

La respuesta de Wilson no consiste en eliminar los bonos. Su propuesta es reducir la duración, es decir, la sensibilidad de los bonos a las variaciones de los tipos de interés y de los rendimientos. Una menor duración puede limitar las pérdidas cuando los rendimientos suben.

A ese componente de renta fija, Wilson añadiría oro y, potencialmente, Bitcoin u otros activos con características similares a las materias primas. La idea es incorporar diversificadores defensivos no tradicionales y coberturas frente a la inflación.

Una rotación más amplia hacia las materias primas

Wilson describió 2026 como un movimiento amplio hacia activos vinculados a las materias primas. Según su lectura, la rotación comenzó con los productores de oro y plata y después se extendió a las tierras raras y otros metales, la energía y los semiconductores.

El hilo conductor, explicó, es que los inversores parecen buscar exposiciones menos parecidas a las acciones tradicionales para compensar el riesgo de carteras excesivamente dependientes de la renta variable.

Qué podría frustrar el objetivo de 5.200 dólares

Morgan Stanley mantiene un objetivo de 5.200 dólares por onza para la segunda mitad de 2026, pero esa previsión depende en buena medida de una recuperación significativa de las entradas de capital en los fondos cotizados —ETF— respaldados por oro. Las compras de los bancos centrales podrían continuar, aunque los inversores de ETF suelen reaccionar con rapidez a las expectativas sobre la Reserva Federal, los rendimientos reales y el dólar.

Entre los principales riesgos para esa previsión están:

• Una Reserva Federal más restrictiva, menos recortes de tipos previstos o incluso nuevas subidas elevarían el coste de oportunidad de mantener oro, un activo que no genera intereses.
• Un aumento de los rendimientos reales de los bonos del Tesoro a 10 años ya se ha relacionado con salidas de los ETF de oro y con debilidad en su precio.
• Unos datos económicos más sólidos de lo esperado o una inflación persistente —en especial si las perturbaciones del petróleo mantienen los precios elevados— podrían llevar al mercado a anticipar una política monetaria más dura. Eso impulsaría los rendimientos y presionaría al oro.
• Un dólar más fuerte también sería un obstáculo. En cambio, datos más débiles, menores probabilidades de subidas, rendimientos reales a la baja, un dólar más débil y nuevas compras de ETF favorecerían al metal.
• La tensión geopolítica no es automáticamente positiva para el oro. Puede aumentar la demanda de refugio, pero si provoca una subida del petróleo y lleva a la Reserva Federal a retrasar la relajación monetaria, el efecto de los rendimientos puede superar al impulso de refugio.

Una perspectiva favorable, pero condicionada

El panorama inmediato para los metales preciosos resulta constructivo si la economía pierde fuerza lo suficiente como para reactivar las expectativas de recortes, reducir los rendimientos reales, debilitar el dólar y atraer de nuevo dinero hacia los ETF.

El riesgo contrario es que la inflación y las interrupciones geopolíticas en el suministro energético mantengan una política monetaria restrictiva, rendimientos reales elevados y flujos de inversión negativos. Ese escenario podría dejar al oro por debajo del objetivo de Morgan Stanley y provocar también una mayor volatilidad en la plata.

Las previsiones de que la plata alcance entre 75 y 100 dólares, o incluso más, deben entenderse como proyecciones y no como resultados confirmados por la evidencia disponible. Su mayor volatilidad puede permitirle avanzar más que el oro durante una nueva subida de los metales preciosos y las materias primas, pero también sufrir retrocesos más pronunciados.

UBS mantiene una visión alcista. El banco considera que el oro es un activo atractivo y una cobertura sólida, y elevó sus objetivos para marzo, junio y septiembre de 2026 a 6.200 dólares por onza, frente a los 5.000 dólares anteriores. Para el cierre de 2026 proyecta una moderación hasta 5.900 dólares. Se trata, no obstante, de una previsión de analistas, no de una certeza.

En conjunto, la evidencia respalda una tesis favorable para el oro a largo plazo, pero también deja claro que su recorrido dependerá de la política monetaria, los tipos reales, el dólar y los flujos de inversión. La inflación y el riesgo geopolítico, por sí solos, no garantizan una subida sostenida.