El Banco de Japón se prepara para subir tipos: el mercado apuesta con un 76% de probabilidad a un alza en septiembre

El mercado descuenta ya una probabilidad del 76% de que el Banco de Japón (BoJ) suba los tipos de interés del 1,00% al 1,25% en su reunión del 18 de septiembre. Esta cifra supone un salto espectacular desde el 24% registrado el 30 de julio, después de la última reunión del banco central . El giro se ha visto alimentado por una inflación que no da tregua, una comunicación cada vez más agresiva por parte del BoJ y la presión procedente de Estados Unidos .

Las señales de ajuste del BoJ

El BoJ mantuvo los tipos en el 1,00% en su reunión del 30 y 31 de julio por un voto de 8 a 1. El miembro del consejo Hajime Takata votó en contra y propuso una subida inmediata al 1,25% . Desde entonces, las expectativas de una subida en septiembre se han disparado por varias razones:

• Ritmo más rápido sobre la mesa: Reuters informó el 14 de agosto de que el BoJ tiene intención de subir los tipos ya en septiembre y estudia hacerlo a un ritmo más agresivo del actual —aproximadamente dos subidas al año— .
• Cambio interno hacia una postura más dura: Al menos tres de los nueve miembros del consejo defendieron en la reunión de julio una respuesta más contundente a los riesgos de inflación. Además, el BoJ advirtió por primera vez de que la inflación subyacente podría superar su objetivo del 2% .
• Presión en los precios mayoristas: El índice de precios al productor (IPP) de Japón subió un 7,2% interanual en julio, manteniéndose en niveles elevados y reforzando las expectativas de subida de tipos .
• El empujón de Washington: El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, instó públicamente a Tokio a respaldar su intervención en el mercado de divisas con políticas económicas sólidas. Según fuentes internas, esto prácticamente ha forzado al BoJ a subir tipos en septiembre .

El USD/JPY y el carry trade

El par USD/JPY cotiza cerca de la zona de 159,00–159,50 a mediados de agosto, habiendo recuperado gran parte del terreno perdido tras las intervenciones de julio . El par encuentra resistencia por debajo del nivel clave de 159,50 .

A pesar de los riesgos estructurales a la baja para el dólar estadounidense —señalados por la demanda de refugio del oro, las advertencias de la banca suiza sobre la erosión de los activos estadounidenses y los flujos mixtos en bonos—, el amplio diferencial de tipos entre EE. UU. y Japón sigue sosteniendo al USD/JPY cerca de los niveles actuales . Con los tipos de la Reserva Federal (Fed) en el 3,50–3,75% frente al 1,00% de Japón, el USD/JPY sigue siendo el rey del carry trade, lo que limita la fortaleza del yen a corto plazo .

Las previsiones de los analistas sobre el yen están divididas:

• OCBC: Mantiene un objetivo USD/JPY de 163 para finales de 2026, pero advierte de que una postura más agresiva del BoJ podría debilitar esa previsión .
• J.P. Morgan: Pronostica 160 para septiembre y 164 para finales de año .
• Bank of America: Ha recortado recientemente su previsión de 157 a 152, mejorando su perspectiva para el yen .

La semana clave: datos del 17 al 21 de agosto

Los datos de la próxima semana serán fundamentales para confirmar o desmontar el caso de una subida de tipos del BoJ en septiembre.

Japón

• Lunes, 17 de agosto — PIB preliminar del 2º trimestre (trimestral): Se prevé un crecimiento del +0,1% trimestral (frente al +0,5% anterior), con el consumo privado como principal motor .
• Viernes, 21 de agosto — IPC nacional de julio (interanual): Se espera que el IPC general sea del +2,0% y el IPC subyacente del +1,8% .

Estados Unidos

• Miércoles, 19 de agosto — Minutas de la Fed (reunión de julio): Clave para conocer las señales sobre la senda de tipos de la Fed; el mercado espera que los tipos se mantengan sin cambios en septiembre .
• Viernes, 21 de agosto — PMI manufactureros y de servicios de agosto (flash): Primeras pistas sobre el momento económico de principios de agosto .
• También esta semana: Ventas minoristas de EE. UU. (julio), empleo ADP, manufacturas Empire State e índice manufacturero de la Fed de Filadelfia. Todos ellos contribuirán a la fotografía de crecimiento e inflación antes de la reunión de la Fed .

Un PIB japonés sólido y una sorpresa al alza en el IPC del viernes reforzarían enormemente el caso para una subida de tipos del BoJ en septiembre. Unos datos estadounidenses débiles o unas minutas de la Fed con un tono moderado (dovish) podrían añadir presión bajista al dólar, reduciendo el diferencial de tipos y apoyando al yen.