La OPI de Anthropic: el camino hacia los 2 billones de dólares

La cifra llamativa no es oficial: los propios ejecutivos de Anthropic no se han fijado un objetivo, ni siquiera en privado, y las primeras reuniones con inversores lideradas por el director financiero Krishna Rao han sido de alto nivel, sin discusiones sobre finanzas o valoración específicas . Sin embargo, la cifra es la suposición central que impulsa el debate en el mercado, y entender cómo llegan los inversores a ella —y por qué muchos siguen siendo escépticos— es fundamental para cualquiera que observe la ola de OPIs de inteligencia artificial.

La historia de ingresos que impulsa el precio de 2 billones de dólares

La valoración de 2 billones de dólares+ se basa en una trayectoria que es extraordinaria incluso para los estándares del auge de la inteligencia artificial. El ritmo de ingresos anualizados de Anthropic se ha disparado de aproximadamente 1.000 millones de dólares a finales de 2024 a 9.000 millones a finales de 2025, luego a 30.000 millones en abril de 2026, y 47.000 millones a finales de mayo de 2026 . La empresa proyecta flujo de caja positivo para 2027–2028 .

Pero el ancla real para el objetivo de 2 billones de dólares es una cifra mucho más ambiciosa: Anthropic pronostica aproximadamente 190.000 a 200.000 millones de dólares en ingresos anuales para 2028, una cifra no reportada previamente y confirmada por dos personas familiarizadas con las finanzas de la empresa . Wall Street está mirando dos años más hacia el futuro de lo que es típico en la metodología de valoración de OPIs para justificar el precio . Sobre una base de ingresos futuros de 2028, el múltiplo precio-ventas cae a aproximadamente 10–10,5x, que los patrocinadores argumentan que es conservador en relación con otras acciones de inteligencia artificial de alto crecimiento . Al ritmo actual de 47.000 millones de dólares, sin embargo, una valoración de 2 billones de dólares implica un múltiplo de aproximadamente 43x los ingresos actuales .

Los inversores ahora esperan que las ventas anualizadas alcancen entre 100.000 y 120.000 millones de dólares para finales de 2026, un aumento de más de diez veces a lo largo del año .

¿Qué empresas públicas se utilizan como referencia?

Según Reuters, las empresas comparables que se utilizan como puntos de referencia antes del día del analista de Anthropic son Cloudflare (NET), Palantir (PLTR) y SpaceX . Otras fuentes señalan que Palantir y Nebius han cotizado a aproximadamente 55 veces los ingresos de este año, lo que los partidarios argumentan que hace que el múltiplo de ~43x de Anthropic parezca razonable .

Aun así, Anthropic no tiene pares comparables que coticen en bolsa en Estados Unidos , lo que hace que la valoración sea inherentemente especulativa. Fortune señala que un Anthropic de 2 billones de dólares necesitaría "ganar como Amazon" para justificar la valoración — los ingresos de Amazon en su capitalización de mercado de 2 billones de dólares eran sustancialmente mayores . En el Nasdaq 100, la empresa media cotiza a aproximadamente 34 veces las ganancias pasadas y 25 veces las ganancias futuras .

Escepticismo: fijación de precios extrema a futuro, controles de exportación y advertencias de burbuja

Varias preocupaciones han sido planteadas por analistas, inversores y banqueros centrales:

• Fijación de precios extrema a futuro: La OPI está "descontando una cantidad extensa de éxito futuro anticipado" . Un inversor le dijo a Reuters: "¿Podrían obtener una valoración de 2 billones de dólares? Sí, podrían. Solo me pregunto si se mantendría allí con el tiempo."
• Riesgo de controles de exportación: Los controles de exportación de EE. UU. retiraron brevemente los dos mejores modelos de Anthropic y frenaron el crecimiento de los ingresos de junio. Su modelo estrella también cuesta 2,5 veces más de ejecutar que el modelo comparable de OpenAI .
• Incertidumbre en la retención de ingresos: La empresa debe sostener una tasa de crecimiento de ingresos anual de aproximadamente 10 veces durante tres años consecutivos, un ritmo que no tiene precedentes históricos para ninguna empresa de esta escala . Casi el 64% de las OPIs tienen un rendimiento inferior durante tres años, y mega-debuts como el de Meta perdieron más de la mitad de su valor antes de recuperar el precio de oferta .
• Advertencias de burbuja: Altos funcionarios de bancos centrales —incluido el Banco de Inglaterra— han advertido sobre el exceso de liquidez y las condiciones similares a una burbuja en los mercados de inteligencia artificial, señalando que las valoraciones de las acciones estadounidenses están cerca de las más estiradas desde la burbuja de las puntocom . Jim Cramer desestimó "de plano" los temores de burbuja, pero otros analistas siguen siendo cautelosos .
• Preocupaciones de financiación circular: Algunos analistas cuestionan si el rápido crecimiento de la valoración refleja una demanda empresarial genuina o un ciclo de grandes inversiones estratégicas —de Google y Amazon, que también son clientes— que apuntalan las valoraciones .

Mercados de predicción: Anthropic es favorecido para vencer a OpenAI en la salida a bolsa

Los mercados de predicción favorecen fuertemente que Anthropic salga a bolsa primero, y por un amplio margen:

• Probabilidades en Polymarket para la OPI de Anthropic antes del 31 de diciembre de 2026: ~68–81,5%, dependiendo de la fuente de datos y la fecha . La fecha límite del 31 de octubre de 2026 tiene una probabilidad de aproximadamente 42–71%, mientras que el 30 de septiembre está en ~6–9,5% .
• Probabilidades en Polymarket para la OPI de OpenAI antes del 31 de diciembre de 2026: Solo 19%, muy por debajo del pico del 77% a principios de junio de 2026 . OpenAI presentó su S-1 confidencial una semana después de Anthropic, pero según los informes, se está inclinando por un cronograma de 2027 después de deliberaciones internas sobre permanecer privada por más tiempo .
• Enfrentamiento directo: En el contrato de Polymarket para "¿Qué empresa sale a bolsa primero?", el mercado favorece fuertemente a Anthropic, con probabilidades a menudo superiores al 80% . Tanto los mercados de predicción como los modelos cuantitativos "coinciden abrumadoramente en que Anthropic es la más probable de salir a bolsa primero" .
• Datos de Kalshi: Muestran un 57% de probabilidades de un anuncio de OPI de Anthropic antes del 1 de noviembre y un 73% de probabilidades de una OPI en 2026 en general — frente al 22% de OpenAI .

El resultado final

Se espera ampliamente que Anthropic le gane a OpenAI en la salida a bolsa por al menos varios trimestres, con una OPI en octubre de 2026 que sería la más grande de la historia. Pero la valoración de 2 billones de dólares depende de que la empresa casi cuadruplique sus ya enormes ingresos para 2028 — y los escépticos, incluidos altos banqueros centrales e inversores veteranos, cuestionan si esa trayectoria es sostenible. La OPI será la prueba más grande hasta ahora de si el entusiasmo del mercado privado por el auge de la inteligencia artificial puede sobrevivir al escrutinio del mercado público.