Mercado cautivo: Cómo los controles de exportación de EE.UU. y el impulso de autosuficiencia de Pekín dispararon los ingresos de Cambricon un 108% hasta los ¥6.000 millones en el S1 de 2026

Cambricon Technologies registró unos ingresos de 5.996 millones de RMB en el primer semestre de 2026 (un 108,13% más interanual) y un beneficio neto de 2.311 millones de RMB (un 122,61% más interanual). El beneficio ajustado no-GAAP creció aún más rápido, un 137,3%, hasta los 2.166 millones de RMB . Según el South China Morning Post, Cambricon "capitalizó la carrera nacional por sustituir la tecnología extranjera restringida", ya que Pekín presionó a las empresas estatales para que reemplazaran los chips foráneos por alternativas nacionales . El incremento no se debió al éxito de un solo producto; fue el resultado directo de un shock estructural de demanda creado por la confluencia de los controles de exportación de EE.UU. y los mandatos de sustitución de importaciones de Pekín .

Motores directos del repunte

Gran volumen de la serie MLU. El acelerador MLU590 de Cambricon, fabricado en el proceso nacional de 7nm de SMIC y con un rendimiento de inferencia cercano al 70% del Nvidia A100, se convirtió en el chip preferido para los centros de datos chinos que no pueden comprar los mejores de Nvidia . La empresa planeaba más que triplicar su producción hasta las 500.000 unidades de aceleradores de IA en 2026 . Según IDC, Cambricon envió unas 116.000 tarjetas en 2025, situándose a la par que Kunlunxin, de Baidu .

Construcción masiva de infraestructura de IA en todo el país. El mercado de centros de datos y computación de IA en China superó los 500.000 millones de yuanes en 2025, de los cuales aproximadamente 100.000 millones correspondieron a chips de IA nacionales . Los proveedores chinos —liderados por Huawei y Cambricon— capturaron casi el 80% del mercado nacional de servidores de IA a mediados de 2026 , frente a una cuota nacional insignificante apenas dos años antes.

Márgenes brutos del 55% durante siete trimestres consecutivos, impulsados por el poder de fijación de precios en un mercado con restricciones de oferta, donde el cuello de botella no es el diseño del chip sino la capacidad de las fundiciones (TSMC y SMIC) .

Las subvenciones gubernamentales fueron un factor menor. Solo 91,72 millones de yuanes en subvenciones (alrededor del 4% del beneficio neto) se contabilizaron en el resultado, lo que confirma que la demanda orgánica comercial, y no las ayudas directas del Estado, impulsó el crecimiento del beneficio .

El catalizador de los controles de exportación de EE.UU.

Las prohibiciones de EE.UU. bloquearon los mejores chips de Nvidia. El H100 y el A100 están formalmente vetados en China desde octubre de 2023 bajo una política de presunción de denegación . Incluso cuando la administración Trump aprobó la venta del H200 a diez empresas chinas a finales de 2025, Pekín instó a los compradores nacionales a rechazarlos . La propia Nvidia informó que aún no había generado ingresos por ventas del H200 en China a febrero de 2026 . A mediados de 2026, los ingresos de Nvidia por chips de IA en China estaban en camino de caer de unos 17.000 millones de dólares a cerca de cero .

El cierre de la última laguna en mayo de 2026. El 31 de mayo de 2026, el Departamento de Comercio de EE.UU. cerró la última gran laguna: la compra de chips avanzados de Nvidia por parte de empresas chinas a través de filiales en el extranjero, lo que garantiza un muro permanente entre Nvidia y el mercado chino .

El resultado fue un mercado cautivo. Los proveedores de la nube y las empresas de IA chinas no tuvieron más remedio que comprar productos nacionales. Cambricon, Huawei (Ascend), Alibaba (T-Head) y Baidu (Kunlunxin) acapararon conjuntamente casi la mitad del mercado local en abril de 2026, frente a aproximadamente un 16% de autosuficiencia nacional en el cuarto trimestre de 2024 . El Brookings Institution lo resumió de forma cruda: "El partido ha terminado: EE.UU. está fuera del mercado de chips de IA en China" .

El impulso de autosuficiencia tecnológica de Pekín

Sustitución de hardware extranjero impulsada por políticas. El SCMP informó de que Cambricon "capitalizó la carrera nacional por sustituir la tecnología extranjera restringida", ya que Pekín presionó a las empresas estatales y a los operadores de infraestructuras críticas para que sustituyeran los chips foráneos por alternativas nacionales . El Ministerio de Industria y Tecnología de la Información de China publicó una nueva lista de compras que certifica los chips de IA nacionales como "seguros y fiables" para la adquisición gubernamental, y solo dos empresas entraron en la lista inicial: Cambricon y Huawei .

La autosuficiencia nacional se aceleró drásticamente. La tasa de autosuficiencia de chips en China alcanzó el 28% en el cuarto trimestre de 2025, frente al 16% del año anterior . Se pronosticaba que los proveedores chinos —liderados por Huawei y Cambricon— capturarían casi el 80% del mercado nacional de servidores de IA en 2026, lo que apretaría aún más a Nvidia, AMD y otros proveedores extranjeros . TrendForce revisó posteriormente su pronóstico: se espera que las soluciones nacionales acaparen cerca del 90% del mercado chino de aceleradores de gama alta en 2026, dejando a los proveedores extranjeros aproximadamente una décima parte de un mercado que crece más de un 83% interanual en envíos de unidades .

El gasto en I+D aumentó cerca del 30% en el S1 de 2026, lo que indica que Cambricon está reinvirtiendo fuertemente en su chip de próxima generación, el Siyuan 690, previsto para el S2 de 2026 y que, según los informes, está diseñado para rivalizar con el H100 de Nvidia en rendimiento . La empresa también profundizó su cooperación con importantes empresas financieras y de internet, impulsando el despliegue a gran escala de sus productos en ambos sectores .

Advertencias y riesgos

El crecimiento secuencial se ralentizó. La acción cayó aproximadamente un 7% tras la publicación de los resultados, ya que el ritmo de crecimiento trimestral se desaceleró, lo que sugiere que el auge inicial de la demanda podría estar madurando . Aunque los ingresos y los beneficios se duplicaron con creces en términos interanuales, el crecimiento secuencial trimestral fue "muy inferior a lo que los analistas habían anticipado" .

Tensión en el capital circulante. El inventario de Cambricon se disparó hasta los 8.250 millones de yuanes (un aumento del 83% trimestre a trimestre) y el flujo de caja operativo cayó un 65,83%, lo que indica que está acumulando existencias más rápido de lo que puede convertirlas en efectivo, un riesgo potencial si la demanda se debilita o si la cuota de mercado dominante de Huawei (~49%) comprime el margen de crecimiento de Cambricon .

Cuello de botella en la fundición. La capacidad de 7nm de SMIC, y no el diseño del chip, es la restricción vinculante . Dado que Huawei y Alibaba también compiten por la misma capacidad limitada, la capacidad de Cambricon para mantener un crecimiento de ingresos superior al 100% depende de que SMIC amplíe su producción, lo que sigue siendo incierto bajo las restricciones de equipos de EE.UU. .

En resumen, los resultados del S1 de 2026 de Cambricon son un reflejo directo de un mercado cautivo creado por los controles de exportación de EE.UU. y acelerado por los mandatos de sustitución de importaciones de Pekín. La empresa no construyó de repente un chip mejor que el de Nvidia; simplemente se convirtió en la mejor alternativa disponible en un mercado del que Nvidia fue excluida por la fuerza.