La crisis del gas en Europa: los almacenes, al nivel más bajo en 18 años y el invierno a la vuelta de la esquina

Alemania, el mayor consumidor de gas de Europa, está en una situación aún peor. Sus almacenes estaban solo al 47 % de su capacidad nacional en agosto, el nivel de llenado más bajo desde que se tiene registro .

La causa raíz: el cierre del estrecho de Ormuz

La crisis se remonta directamente a la campaña militar de Estados Unidos e Israel contra Irán que comenzó a finales de febrero de 2026. Las fuerzas iraníes cerraron efectivamente el estrecho de Ormuz, deteniendo el tránsito de aproximadamente 20 millones de barriles de petróleo al día y alrededor del 20-25 % del GNL mundial . Esto eliminó un volumen crítico de GNL del mercado global, endureció la oferta en todas partes y disparó los precios al contado .

Europa recibe aproximadamente el 12-14 % de su GNL de Catar, que transita por el estrecho . Ese suministro se ha cortado.

Por qué los operadores no llenan los almacenes: señales de precios en backwardation

Incluso con precios del gas al contado elevados, la recarga de los almacenes se ha estancado. La razón es un fenómeno llamado backwardation en la curva de futuros del TTF (Title Transfer Facility), el índice de referencia del gas en Europa.

Durante gran parte de 2026, los precios del gas para entrega inmediata (verano) han cotizado con una prima respecto a los precios para entrega en invierno, justo lo contrario del patrón normal . Normalmente, los precios de invierno deben superar a los de verano lo suficiente como para cubrir los costes de inyección y almacenamiento, incentivando así el acopio. Con el diferencial estacional promediando menos 1,2 €/MWh desde principios de mayo, y los futuros de diciembre cotizando por debajo de los precios de entrega inmediata, el incentivo comercial para inyectar gas en los almacenes ha quedado prácticamente destruido .

Esto representa una ruptura estructural con los patrones estacionales normales y es una de las principales razones por las que la recarga de los almacenes se ha estancado a pesar de los altos precios al contado .

Dinámica de las exportaciones de GNL de EE.UU.: no es suficiente para llenar el vacío

Estados Unidos se ha convertido en el principal proveedor marginal de GNL para Europa desde la pérdida del gas ruso por gasoducto. Sin embargo, el cierre de Ormuz ha hecho que el GNL mundial sea extremadamente escaso, y los cargamentos estadounidenses se dirigen al mejor postor, a menudo Asia, donde la competencia por los cargamentos al contado se ha intensificado . Incluso con la capacidad de exportación estadounidense a pleno rendimiento, el volumen disponible para la inyección en los almacenes europeos es limitado porque el mercado global está desabastecido por la pérdida del GNL que transitaba por Ormuz .

La Agencia de Cooperación de los Reguladores de la Energía de la Unión Europea (ACER) ha advertido de que el bloque necesitará "importaciones de GNL significativamente mayores" de las que se están materializando actualmente .

Factores agravantes: problemas nucleares y cuellos de botella fluviales

El parque nuclear francés, el más grande de Europa, ha sufrido problemas de mantenimiento y producción en los últimos años, lo que ha reducido la generación baja en carbono de carga base y ha aumentado la dependencia de la generación eléctrica a gas, añadiendo presión a la demanda del sistema gasista durante la temporada de inyección. Los bajos niveles de agua en el Rin han interrumpido históricamente las entregas de carbón y gasóleo de calefacción en barcazas durante los veranos secos europeos, lo que obliga a recurrir más a la generación eléctrica a gas y aumenta la demanda justo en el momento en que más se necesita la inyección en los almacenes, aunque los principales informes de 2026 no lo señalan como un factor principal.

El gas ruso residual que llega por gasoducto a través de Ucrania y TurkStream ha continuado, pero en volúmenes reducidos y políticamente inciertos. La guerra en Irán ha endurecido tanto los mercados que incluso estos flujos marginales importan más de lo que lo harían en un mercado equilibrado .

Proyecciones para el invierno

Wood Mackenzie proyecta que los almacenes podrían terminar la temporada de inyección por debajo del 70 % de su capacidad ; Rapidan estima solo alrededor del 65 % para noviembre . El objetivo del 90 % de la UE es prácticamente inalcanzable, e incluso el objetivo relajado del 80 % requeriría un ritmo de inyección materialmente más rápido del que las condiciones actuales del mercado permiten .

El resultado más probable no es una escasez física inmediata, sino precios invernales mucho más altos y un mayor riesgo de picos de precios en caso de una ola de frío . Los precios del gas en Europa ya estaban más de un 50 % por encima de sus mínimos de junio a finales de julio de 2026 .