Deuda tecnológica récord por la IA: cómo la fiebre del endeudamiento está presionando a empresas de lujo, farmacéuticas y defensa

El apetito insaciable de los gigantes tecnológicos por la infraestructura de inteligencia artificial está desatando una ola de endeudamiento corporativo sin precedentes. Los cinco hiperscaladores más grandes —Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft y Oracle— emitieron 194.000 millones de dólares en bonos hasta mediados de 2026, un aumento del 79% respecto al total de todo 2025 y un salto interanual del 1.300% en ventas de bonos tecnológicos de grado de inversión . Pero los efectos no se limitan al sector tecnológico.

Los estrategas de BNP Paribas han identificado un efecto dominó claro: la avalancha de oferta de bonos impulsada por la IA está intensificando la competencia por el efectivo en la parte alta de la escala crediticia, elevando los diferenciales de los credit default swaps (CDS) incluso para empresas que no tienen nada que ver con la IA. Datos agregados muestran que los CDS del conglomerado de lujo LVMH, el fabricante farmacéutico Sanofi y el contratista de defensa BAE Systems han subido más de un 10% desde finales de 2025 .

Mientras tanto, el peso de la emisión tecnológica está comprimiendo la diferenciación crediticia. Los diferenciales de empresas individuales convergen hacia los promedios de los índices a medida que el mercado se satura de oferta . La deuda de los gigantes tecnológicos tiene ahora más influencia en los rendimientos de los índices de grado de inversión que los bonos de los mayores bancos de Wall Street .

Las cifras del aluvión

Goldman Sachs Research rastrea casi 500.000 millones de dólares en emisión total de deuda relacionada con IA en lo que va de 2026, de los cuales los hiperscaladores representan aproximadamente el 40% . Morgan Stanley pronostica que la emisión global de deuda vinculada a IA alcanzará unos 570.000 millones de dólares en 2026, más del doble que el año anterior . Citadel Securities predice que para 2028, las empresas tecnológicas estadounidenses emitirán más de 500.000 millones de dólares en deuda acumulada entre mercados públicos y privados solo para financiar la compra de chips de IA .

El ritmo es asombroso. Solo en los primeros cinco meses de 2026, la emisión de deuda vinculada a IA se situó en casi 236.000 millones de dólares, cuatro veces la cantidad recaudada en el mismo período de 2025 . Datos de UBS indican que el gasto de capital agregado de los hiperscaladores de IA podría superar los 770.000 millones de dólares en 2026, un 23% más de lo esperado, lo que implicaría un aumento de entre 40.000 y 50.000 millones de dólares en endeudamiento .

Rendimientos al alza y demanda que se enfría

Los inversores se están volviendo más selectivos. Los ratios de cobertura de los nuevos bonos de hiperscaladores están disminuyendo y los rendimientos suben a medida que el mercado absorbe la oleada de oferta . El CDS a cinco años de Oracle tocó los 75 puntos básicos, su nivel más alto en siete años, y desde entonces ha cotizado cerca de los 200 puntos básicos; los CDS de Nvidia y Meta también se han ampliado significativamente . El CDS de Oracle ha subido 70 puntos básicos solo en 2026, hasta alrededor de 215 puntos básicos, el mayor aumento entre las grandes empresas tecnológicas .

A pesar de la alarma, la mayoría de los analistas considera improbable un evento crediticio sistémico a corto plazo. Reuters señala que la explosión de las coberturas con CDS "en gran medida interpreta mal la señal": la probabilidad de un impago real por parte de los hiperscaladores sigue siendo baja, y el mercado de CDS para la tecnología es todavía relativamente pequeño y líquido . Datos del DTCC muestran que en el segundo trimestre de 2026, 16 empresas tecnológicas promediaron solo 637,5 millones de dólares en volumen nocional diario combinado de CDS, aproximadamente el 4% del total diario de 16.000 millones de dólares entre todos los emisores corporativos y soberanos .

El riesgo de revalorizar el mercado investment grade

Varios estrategas advierten que, si el ritmo continúa, el volumen podría forzar una reestructuración estructural de todo el mercado de bonos corporativos de grado de inversión, aunque los diferenciales agregados se mantienen históricamente ajustados, cerca de los mínimos posteriores a la crisis financiera . A mediados de 2026, el diferencial de los bonos corporativos globales de grado de inversión se situaba en aproximadamente 80 puntos básicos, solo unos 6 puntos básicos por encima del mínimo posterior a la crisis financiera alcanzado a principios de año .

El Banco de Pagos Internacionales e investigadores académicos de Oxford han señalado el riesgo de concentración en los mercados de derivados crediticios que los marcos regulatorios actuales no están diseñados para manejar . Entre 2020 y 2024, los cinco grandes hiperscaladores de IA emitieron una media anual de 28.000 millones de dólares en bonos corporativos estadounidenses. Solo en 2025, esa cifra alcanzó los 121.000 millones de dólares .

Lo que esto significa para los inversores

El riesgo tiene más que ver con el hacinamiento, la distorsión de valoraciones y la descompresión de diferenciales que con una quiebra inminente. Goldman Sachs espera que aproximadamente un tercio del capex de los hiperscaladores se financie con deuda en 2026, y que esa proporción aumente aún más en 2027 . Una preocupación clave es el desplazamiento de la financiación hacia crédito privado menos transparente y estructuras fuera de balance, estimadas en 800.000 millones de dólares para centros de datos .

Para los inversores en bonos —incluidos los fondos indexados y los fondos con fecha objetivo dentro de los planes de jubilación 401(k)—, la construcción de IA ya no es solo una historia de acciones. Se está convirtiendo en la posición individual más grande del mercado de crédito de grado de inversión . La cuestión no es si esta ola de endeudamiento causará una crisis de impagos, sino si alterará permanentemente el precio y el perfil de riesgo del mercado de bonos corporativos.