El margen de refinación del diésel en EE.UU. se acerca a los $100 por barril: una tormenta perfecta que los analistas ven lejos de disiparse

Los seis factores convergentes que explican la crisis

El Estrecho de Ormuz, efectivamente cerrado. El tráfico de buques es casi nulo, salvo unos pocos barcos que pagan peaje; el seguro marítimo no está disponible o es prohibitivamente caro, y los marineros se niegan a transitar . Antes de la guerra, circulaban unos 140 barcos al día; el equipo de materias primas de Bank of America dice que actualmente solo pasan de 5 a 10 barcos por día . Esto ha eliminado el mayor conducto para el crudo y los productos refinados del Golfo Pérsico.

Colapso de las exportaciones de diésel del Golfo Pérsico. Refinerías importantes en Arabia Saudí, Baréin, Kuwait y los Emiratos Árabes Unidos permanecen total o parcialmente cerradas, dañadas por ataques, atrapadas por el cierre de Ormuz o imposibilitadas de reiniciar operaciones . Las guerras en Irán y Ucrania han eliminado aproximadamente el 9% de la capacidad mundial de refinación: 20 refinerías en Oriente Medio han sido atacadas o inutilizadas.

Refinerías rusas bajo fuego constante. Los ataques con drones ucranianos han golpeado repetidamente refinerías rusas. Como resultado, Rusia prohibió las exportaciones de diésel, eliminando a un proveedor global clave del mercado . Bloomberg describe una "ola de ataques ucranianos a plantas rusas" que ha "restringido severamente" la producción .

China no puede cerrar la brecha. La producción de las refinerías chinas es menor, y Pekín ha restringido las exportaciones de combustible, eliminando a un posible proveedor de respaldo que podría aliviar la escasez .

La AIE recorta drásticamente su previsión de oferta. El 12 de agosto, la AIE declaró que la oferta mundial de petróleo había caído "muy por debajo de la demanda" y recortó bruscamente su pronóstico de oferta para 2026, citando el cierre de Ormuz, el bloqueo estadounidense a las exportaciones iraníes, los ataques en Bab el-Mandeb y la reducción de las exportaciones de crudo CPC Blend de Kazajistán . La agencia señaló que la oferta global de petróleo era 6,3 millones de barriles diarios inferior a la del año anterior. Las reservas mundiales de petróleo son ahora "peligrosamente bajas", según el FMI .

Las refinerías de EE.UU. operan a toda máquina, pero no pueden compensar. Las refinerías estadounidenses tienen una alta utilización y obtienen beneficios récord, pero los inventarios de diésel en EE.UU. están cerca de mínimos de varios años, y el diésel minorista alcanzó los $5,35 por galón a principios de agosto —$1,55 más que el año anterior . EE.UU. no puede compensar la pérdida de los barriles del Golfo Pérsico, Rusia y China porque esas regiones producían una parte estructuralmente crítica de la producción mundial de diésel, y las refinerías estadounidenses tienen una configuración diferente y ya están al límite de su capacidad .

El pronóstico de los grandes bancos de inversión

• Goldman Sachs (Samantha Dart): Espera que los márgenes de los combustibles refinados se mantengan entre 2 y 3 veces más altos durante el resto de 2026 que el promedio de 2013-2019, y advierte que tres crisis simultáneas en puntos de estrangulamiento podrían llevar el Brent a $120 por barril en el cuarto trimestre si Ormuz no se reabre . Goldman recomendó una posición larga en diésel europeo de diciembre de 2026 frente a marzo de 2027 para apostar por la escasez invernal .

• Jefferies: Calificó el shock de Ormuz como "manifestándose en los 'cracks', no en el crudo", es decir, que la señal real de precios está en el margen de refinación del diésel cerca de $100, no en los precios del petróleo crudo. Advirtió que, a menos que el Estrecho se reabra pronto, la presión sobre los productos refinados, especialmente el diésel, seguirá siendo aguda .

• Bank of America (Francisco Blanch): Advirtió que el mercado del diésel "parece destinado a mantenerse ajustado", señalando que normalizar los flujos requeriría aproximadamente 10 veces el tráfico actual del Estrecho de Ormuz. Con solo 5-10 barcos por día frente a los 140 de antes de la guerra, la normalización está a meses de distancia, como mínimo .

• Citi: El director de estrategia energética de Citi Research advirtió a los clientes que los suministros de diésel siguen siendo escasos y que la reducción de inventarios se está acelerando .

La gravedad colectiva en una frase

El mundo está viviendo una crisis de capacidad de refinación, no una crisis de oferta de crudo —el cierre del Estrecho de Ormuz, las refinerías destruidas en el Golfo Pérsico, los ataques ucranianos a plantas rusas, las restricciones chinas a las exportaciones y el peor pronóstico de déficit de oferta de la AIE en años han convergido para crear una escasez específica de diésel que las refinerías estadounidenses no pueden compensar por completo, y todos los grandes bancos ven que esto durará al menos hasta finales de 2026, con la demanda invernal amenazando con empeorar aún más las condiciones.