Codelco abandona su meta de producción de cobre para 2026: el fin de una era y el impacto en el suministro mundial

Codelco, el gigante estatal chileno y mayor productor de cobre del mundo, ha tirado la toalla en su objetivo de producir 1.34 millones de toneladas métricas en 2026 —y la meta más ambiciosa de 1.7 millones de toneladas anuales— aplastada por una crisis que combina un accidente mortal, problemas geológicos imprevistos, una deuda astronómica y un giro radical en su estrategia corporativa.

La decisión no es un hecho aislado, sino la culminación de años de fracasos operativos, estrecheces financieras y un replanteamiento fundamental del negocio.

Por qué Codelco abandonó sus metas

Un colapso fatal y la suspensión sísmica en El Teniente

El 31 de julio de 2025, un estallido de roca en la mina El Teniente mató a seis trabajadores y obligó a Codelco a detener la producción en las zonas afectadas, lo que provocó una rebaja inmediata de su pronóstico de producción para 2025 . Un año después, en agosto de 2026, Codelco suspendió el proyecto de expansión Andes Norte en El Teniente tras detectar, mediante nuevos estudios técnicos, un riesgo sísmico mayor al conocido. La empresa lo calificó como una medida preventiva de seguridad, sin fecha de reinicio confirmada . Este proyecto era clave para compensar la caída en las leyes del mineral y extender la vida de la mina; su parálisis indefinida eliminó un pilar central de su plan de crecimiento .

Minas envejecidas, leyes decrecientes y rendimiento crónico insuficiente

Codelco lleva siete años consecutivos sin cumplir sus metas de producción . En 2023, su producción cayó a un mínimo de 25 años debido a la disminución de las leyes de mineral y los retrasos en los proyectos estructurales en Chuquicamata, Gabriela Mistral y otras divisiones . El presidente Bernardo Fontaine ha reconocido que no hay "ninguna posibilidad" de alcanzar los 1.7 millones de toneladas en un plazo de cuatro a cinco años .

Deuda elevada y estrés financiero

Al 31 de marzo de 2026, la deuda neta de Codelco ascendía a $24,700 millones, con una relación deuda neta/EBITDA de 3.3x —mejorada respecto al 4.4x del año anterior, pero aún muy alta . La deuda financiera bruta alcanzó los $27,400 millones . Análisis independientes señalan que los costos de Codelco son un 56% más altos que los de sus pares globales, su margen EBITDA es de solo el 34%, y su deuda neta es cinco veces la de sus competidores . La fuerte inversión de capital en proyectos estructurales generaba flujos de caja negativos, haciendo insostenible la estrategia de crecer a cualquier costo .

Un giro estratégico: rentabilidad sobre volumen

El nuevo presidente, Bernardo Fontaine, nombrado a mediados de 2026, reorientó explícitamente la estrategia de la compañía: rentabilidad por encima del volumen . Las cuatro áreas prioritarias presentadas ante el Congreso chileno fueron: maximizar las contribuciones al Estado, austeridad, sostenibilidad a largo plazo y disciplina de deuda —sin aumentar el endeudamiento . En un hecho histórico, Chile autorizó a Codelco a retener el 100% de sus ganancias de 2025 ($2,422 millones) por primera vez en más de 50 años, justamente para aliviar su presión financiera . La empresa ya no persigue tonelaje; busca estabilizar su balance.

Cómo se combinan estos factores

La carga de la deuda hacía inviable seguir pidiendo prestado para financiar megaproyectos. El colapso en El Teniente y la suspensión por riesgo sísmico mataron la senda de crecimiento a corto plazo de su activo más estratégico. El nuevo directorio, liderado por Fontaine, concluyó que seguir persiguiendo metas de producción irreales solo profundizaría el hoyo financiero. El resultado es el abandono de facto de cualquier objetivo de crecimiento para los próximos años: se espera que la producción se mantenga plana en los deprimidos niveles actuales .

Implicaciones para los pronósticos de déficit global de cobre

Goldman Sachs

Goldman Sachs pronosticaba originalmente un superávit de 490,000 toneladas para 2026, según su estimación de abril de 2026 . Sin embargo, en junio de 2026, tras conocerse la trayectoria de Codelco, el banco revisó drásticamente su perspectiva. Ahora prevé un déficit de 640,000 toneladas en los mercados de cobre refinado fuera de EE.UU. para 2026 y un déficit adicional de 170,000 toneladas en 2027 —una deterioración de más de diez veces respecto a las estimaciones anteriores de déficit . Goldman atribuye aproximadamente 350,000 toneladas de ese recorte de oferta a recuperaciones más lentas de lo esperado en Codelco y otras grandes operaciones . El banco advierte que esto crea una escasez de oferta que podría disparar los precios del cobre en la LME .

J.P. Morgan

J.P. Morgan proyectaba un déficit global de cobre refinado de 160,000 toneladas métricas para 2026 a principios de 2025 . Reportes más recientes indican que J.P. Morgan ha actualizado su perspectiva a un déficit de 330,000 toneladas . El banco también pronostica precios del cobre en torno a los $11,000 por tonelada métrica en 2026 .

Contexto más amplio del mercado

El International Copper Study Group (ICSG) revirtió su propio pronóstico anterior de superávit y ahora espera un déficit de 150,000 toneladas en 2026 . Morgan Stanley pronostica un déficit aún mayor, de 600,000 toneladas . La incapacidad de Codelco para aumentar su producción —y su decisión explícita de dejar de intentarlo— es un motor principal detrás de estas revisiones. Con el mayor productor de cobre del mundo efectivamente marginado en el crecimiento, en un momento de demanda creciente impulsada por la electrificación y la infraestructura de IA, el consenso ha pasado del superávit al déficit estructural.