Robin Brooks, de Brookings: Bitcoin fracasa en la prueba del "comercio de degradación" y el oro pierde su estatus de refugio

Brooks plantea esto como una prueba de mercado definitiva: un verdadero activo refugio debería subir cuando aumentan los temores de degradación monetaria. Bitcoin no lo ha hecho .

Argumentos clave contra Bitcoin como activo refugio

1. Bitcoin no forma parte del 'comercio de degradación'. Brooks lo afirma sin rodeos: el activo "ha tenido un rendimiento constantemente inferior al de los metales preciosos" durante el ciclo plurianual de expansión fiscal y monetaria que alimentó los temores de degradación .

2. La acción del precio desmiente la narrativa. Brooks argumenta que la afirmación de que Bitcoin es un refugio es "una cuestión de percepción, pero está validada por la acción del precio", y la acción del precio muestra un rendimiento persistentemente inferior al del oro .

3. Bitcoin se comporta como un activo de riesgo, no como una cobertura. Durante las tensiones del mercado, Brooks señala que Bitcoin tiende a caer al mismo ritmo que las acciones, en lugar de mantenerse o ganar valor. También ha argumentado que el propio oro ha perdido algunas características de refugio, operando ahora como un "activo procíclico de alta beta" que se mueve con el S&P 500 y Bitcoin .

4. Es una inversión especulativa, no oro digital. En su artículo de Brookings "La verdad brutal sobre Bitcoin", Brooks señala que Bitcoin "no tiene valor intrínseco y no está respaldado por nada", y que ha fracasado en sus objetivos monetarios declarados, convirtiéndose en una inversión puramente especulativa .

Las pruebas que cita Brooks

• El rendimiento superior sostenido del oro frente a Bitcoin durante el ciclo plurianual del 'comercio de degradación'.
• La creciente correlación del oro con las acciones: Brooks ha señalado que la correlación del oro con el S&P 500 se ha disparado por encima de 0.50 en los últimos meses, un cambio drástico con respecto a su correlación histórica, cercana a cero .
• La creciente correlación de Bitcoin con las acciones: La correlación de Bitcoin con las acciones subió a alrededor de 0.55 entre finales de 2025 y principios de 2026, lo que socava la etiqueta de activo refugio .
• La prueba del 'comercio de degradación': Si Bitcoin fuera oro digital, debería haber subido junto a los metales preciosos cuando la expansión fiscal y monetaria alimentó los temores de degradación. Brooks observa que, en cambio, Bitcoin tuvo un rendimiento materialmente inferior .

La investigación académica respalda elementos de la opinión de Brooks. Un estudio de 2020 en la revista Finance Research Letters concluyó que Bitcoin no actuó como refugio durante el mercado bajista del COVID-19, sino que disminuyó de precio al mismo ritmo que el S&P 500 . Un estudio de 2021 encontró que los precios de Bitcoin caen en respuesta a los shocks de incertidumbre financiera, a diferencia del oro . Sin embargo, otros estudios han encontrado que Bitcoin puede actuar como cobertura o refugio débil para monedas específicas o en períodos de tiempo más cortos, por lo que la evidencia es mixta .

Cómo el rendimiento reciente del oro respalda la opinión de Brooks

Las cifras concretas respaldan firmemente la tesis de Brooks:

• En el último año (agosto de 2025 – agosto de 2026): El oro subió aproximadamente un 28%, de unos $3,400 a unos $4,330 por onza. En el mismo período, Bitcoin cayó alrededor de un 44%, pasando de ~$117,000 a ~$65,000. Esto supone una brecha de rendimiento de más de 70 puntos porcentuales a favor del oro .

• Solo en 2025: El oro se disparó un 65%, registrando uno de sus mejores años. Bitcoin cayó un 7% ese mismo año . El 'comercio de degradación' fue "ganado de forma decisiva por los metales preciosos frente a Bitcoin" .

• Desde el máximo de Bitcoin: Bitcoin alcanzó un máximo histórico cercano a los $126,200 el 6 de octubre de 2025, pero desde entonces ha caído aproximadamente un 48%. Mientras tanto, el oro mantuvo sustancialmente más de su valor durante el mismo período .

• El patrón valida la afirmación central de Brooks: En el entorno específico donde un activo refugio debería brillar (temores de degradación monetaria, compras de oro por parte de bancos centrales y ansiedad por la inflación), el oro obtuvo fuertes rendimientos positivos mientras que Bitcoin sufrió fuertes pérdidas. Brooks utiliza esta divergencia como su principal evidencia de que el mercado trata al oro y a Bitcoin de manera fundamentalmente diferente, y que Bitcoin no se ha ganado la etiqueta de activo refugio .

Un giro sorprendente: Brooks también cuestiona al oro

El análisis de Brooks no perdona al oro. En 2026, argumentó que el propio oro ha perdido algunas características de refugio, operando ahora como un "activo procíclico de alta beta" que amplifica las ventas masivas en lugar de mitigarlas . Señaló que la correlación del oro con el S&P 500 se disparó a más de 0.50, aproximadamente el mismo nivel que Bitcoin .

"El oro ha sido tradicionalmente un activo refugio, lo que significa que ha sido un buen lugar para esconderse cuando otros activos se desploman", escribió Brooks en abril de 2026. "Eso no ha sido cierto en las últimas seis semanas de guerra. El oro ha bajado un diez por ciento, que es mucho más que el S&P 500, que ha bajado menos del uno por ciento" .

Esto ha llevado a Brooks a argumentar que ni Bitcoin ni el oro funcionan actualmente como un verdadero refugio en el sentido tradicional .

Conclusión

El argumento de Robin Brooks contra Bitcoin como activo refugio se basa en el comportamiento observable del mercado durante el 'comercio de degradación' de 2025-2026. La acción del precio —oro subiendo un 65% en 2025, Bitcoin cayendo un 7%— proporciona lo que Brooks considera un veredicto empírico. Aunque la literatura académica es mixta sobre las propiedades de Bitcoin como refugio, los datos de rendimiento durante este período específico respaldan firmemente su argumento. Si este patrón se mantendrá en futuras crisis sigue siendo una pregunta abierta, pero por ahora, la advertencia de Brooks es clara: Bitcoin no se ha ganado la etiqueta de oro digital.