Europa se queda sin diésel: las reservas se encaminan al nivel más bajo en una década y el estrecho de Ormuz amenaza con agravar la crisis

Dos de los mayores bancos de inversión del mundo han lanzado advertencias independientes y contundentes: las reservas de diésel en Europa se encaminan a su nivel estacional más bajo en más de una década. La causa no es una escasez de petróleo crudo, sino un severo cuello de botella en la capacidad de refinación —un problema más profundo y estructural que el simple suministro de crudo no puede resolver rápidamente.

El problema central: la capacidad de refinación, no el suministro de crudo

Morgan Stanley fue el primero en hacer sonar la alarma con claridad. En una nota de investigación del 19 de julio, los analistas liderados por Martijn Rats afirmaron que "el panorama es genuinamente tenso", y su modelo de oferta/demanda proyecta que las existencias de diésel en Europa caerán de forma constante durante el otoño hasta alcanzar aproximadamente 299 millones de barriles en noviembre —el nivel estacional más bajo desde al menos 2015 . La nota destacó los "márgenes de refinación récord" en Europa, una señal clásica de que el cuello de botella está en la fase de procesamiento, no en la extracción .

Goldman Sachs le siguió el 30 de julio, declarando que el diésel está "en el epicentro" de una crisis de suministro de combustibles . El banco estimó que la actividad mundial de refinación había caído a su nivel estacional más bajo desde la pandemia, con una reducción del procesamiento de aproximadamente 6,5 millones de barriles diarios en comparación con julio de 2025 . Esta debilidad, según Goldman, fue impulsada por paradas de refinerías inducidas por la guerra en Rusia y Oriente Medio, junto con un procesamiento reducido en China .

El mensaje de ambos bancos es consistente: el verdadero punto de estrangulamiento es el sistema de refinación. Morgan Stanley dijo explícitamente a sus clientes que "el verdadero cuello de botella en el sistema petrolero en este momento es la refinación, más que el crudo" .

¿Qué tan ajustadas están realmente las existencias?

Datos independientes respaldan la preocupación de los bancos. El Informe del Mercado Petrolero de la AIE de abril de 2026 señaló que los procesos mundiales de crudo seguían teniendo dificultades con las interrupciones en el suministro de materias primas y los daños en las infraestructuras, con refinerías de Oriente Medio y Asia recortando su actividad en unos 6 millones de barriles diarios . Reuters informó que las interrupciones combinadas eliminaron aproximadamente 5 millones de barriles diarios, o alrededor del 6%, de la producción mundial de refinación anterior a la guerra en el segundo trimestre, con una actividad mundial de refinación que promedió unos 78 millones de bpd, el nivel más bajo desde lo más profundo de la pandemia de COVID-19 .

A finales de julio, las existencias de diésel en Europa se encontraban en su nivel más bajo desde 2022, según Reuters . Un servicio de monitoreo independiente, EuroOilWatch, informó el 8 de agosto que los promedios de diésel y queroseno de aviación de la UE habían caído por debajo del umbral mínimo obligatorio de 90 días, situándose en 88,1 días y 87,0 días respectivamente .

La situación no se limita a Europa. Las existencias de diésel también están muy por debajo de su rango estacional de cinco años en centros clave de EE.UU. (PADD 1 y PADD 3), en el centro de Ámsterdam-Róterdam-Amberes (ARA), en Fujairah y en Singapur, según datos de Insights Global .

El estrecho de Ormuz: una nueva amenaza legislativa

Justo cuando el cuello de botella en la refinación ha endurecido el suministro de combustibles, el parlamento iraní ha intensificado su posición estratégica sobre el estrecho de Ormuz, el punto de tránsito petrolero más crítico del mundo.

El 6 de agosto de 2026, una comisión parlamentaria iraní comenzó a revisar un proyecto de ley que prohibiría el tránsito por el estrecho a buques estadounidenses, israelíes y de otros países "hostiles", e impondría multas de hasta el 20% del valor de la carga de un buque por infracciones FFF. La legislación, titulada "Acción Estratégica para la Seguridad y el Desarrollo Sostenible del Estrecho de Ormuz y el Golfo Pérsico", sigue en revisión de expertos, pero señala un endurecimiento significativo de la posición de Irán FF.

Este movimiento legislativo sigue a meses de escalada. El parlamento iraní había remitido previamente 12 proyectos de ley relacionados con la gestión estratégica de Ormuz a su Comisión de Seguridad Nacional el 25 de julio F. Anteriormente, en abril de 2026, la misma comisión había ratificado una moción que permitía a Irán establecer un "nuevo régimen legal" para el control del estrecho F.

Goldman Sachs ha advertido de que una interrupción prolongada del tráfico en Ormuz podría llevar el crudo Brent por encima de los 120 dólares por barril en el cuarto trimestre de 2026 . Tal interrupción agravaría directamente el cuello de botella de refinación existente al amenazar el suministro de crudo del que dependen las refinerías que aún están operativas.

El contexto energético más amplio: un invierno con colchones muy finos

La crisis del diésel se desarrolla en un contexto de tensión paralela en todos los combustibles. Reuters informó a finales de julio que el almacenamiento de gas en Europa seguía por debajo del objetivo del 90% para noviembre, dejando al continente con colchones muy reducidos tanto en diésel como en gas natural de cara al invierno .

Una gran limitación para cualquier alivio es que el mayor exportador de diésel del mundo —Estados Unidos— tiene un margen limitado para aumentar sus exportaciones, incluso con sus refinerías funcionando a tasas récord, porque las existencias de diésel estadounidenses también han caído considerablemente .

La cadena de eventos, en resumen, forma una crisis energética que se agrava mutuamente:

1. Paradas de refinerías inducidas por la guerra en Rusia y Oriente Medio han reducido la producción mundial entre 5 y 6,5 millones de barriles diarios .
2. Ese cuello de botella ha afectado gravemente la producción de diésel, llevando las existencias europeas hacia un mínimo de 299 millones de barriles en noviembre .
3. Irán está legislando formalmente para restringir el tráfico marítimo occidental a través del estrecho de Ormuz, amenazando el suministro de crudo a la capacidad de refinación que aún queda FF.
4. Los mercados de destilados en EE.UU. muestran una tensión paralela, lo que limita la capacidad del mayor exportador mundial para llenar el vacío .
5. El almacenamiento de gas europeo sigue sin alcanzar su objetivo del 90%, lo que agrava los temores de suministro invernal tanto para el diésel como para el gas natural .

La conclusión general tanto de Goldman Sachs como de Morgan Stanley es que el mercado ha ido más allá de una simple historia de petróleo crudo. Por primera vez desde el colapso de la demanda en la era de la pandemia, el problema es una escasez de las máquinas que convierten el crudo en los combustibles que las economías realmente queman.