La tormenta perfecta del yen: Cómo la liquidación del carry trade en 2026 sacudió los mercados globales

Un punto crítico señalado por los analistas de coinunited.io es que un 'shock' de crecimiento en EE.UU. —y no solo las subidas de tasas del BOJ— sería el catalizador principal para deshacer el carry trade, ya que una caída brusca de los rendimientos estadounidenses colapsaría el diferencial de tasas y forzaría una liquidación violenta .

Historial de intervenciones en 2026

Los esfuerzos iniciales de Japón para defender el yen resultaron insuficientes. En junio de 2026, Japón gastó aproximadamente 73 mil millones de dólares en una intervención de compra de yenes y el BOJ subió las tasas, pero el yen se mantuvo cerca de las 160 unidades por dólar. La intervención fracasó debido al amplio diferencial de tasas EE.UU.-Japón, la fuerte posición en carry trades y la postura reflacionista de la primera ministra Sanae Takaichi, que seguían presionando a la moneda .

El punto de inflexión llegó el 1 de agosto de 2026, cuando el Tesoro de EE.UU. compró yenes —el Banco de la Reserva Federal de Nueva York vendió euros por yenes en nombre de Washington—, marcando la primera intervención de compra de yenes de EE.UU. con Tokio en más de una década . El presidente Trump confirmó la participación del Tesoro . Esta acción conjunta fue la primera desde 2011 (y para la compra de yenes, desde 1998) .

El impacto en el mercado fue inmediato: el yen se disparó de más de 163 a cotizar alrededor de 156.5 por dólar, fortaleciéndose más de un 4% . El Ministerio de Finanzas de Japón declaró que "no dudaría" en realizar nuevas intervenciones conjuntas . Atsushi Takeuchi, exfuncionario del BOJ, dijo que Japón y EE.UU. "ciertamente" intervendrían de nuevo si el yen retomara su tendencia a la baja, señalando que Japón ahora tiene "pocas restricciones" para intervenir con el respaldo de EE.UU. .

Impactos más amplios en los mercados emergentes

A pesar del dramático movimiento de la moneda japonesa, los carry trades en mercados emergentes (EM) mostraron una sorprendente resiliencia. El índice Bloomberg EM FX Carry Risk Premia ha caído solo alrededor de un 1% desde la acción conjunta, aproximadamente lo mismo que un índice similar para las principales monedas . Esto contrasta fuertemente con la caída del 4% que sufrió el indicador de carry de EM en agosto de 2024, cuando un fuerte repunte del yen sacudió los mercados globales . Un informe de Bloomberg señala que los carry trades de EM "están mostrando resiliencia" incluso después de que la estrategia financiada con yenes se viera afectada .

Sin embargo, el impacto no fue uniforme. Los Inversores de Cartera Extranjeros (FPIs, por sus siglas en inglés) retiraron un capital significativo de los mercados indios a medida que el carry trade se deshacía. Los FPIs sacaron aproximadamente 1.92 billones de rupias (unos 23,000 millones de dólares) de las acciones indias a principios de mayo de 2026, superando en solo cuatro meses la salida total del año fiscal 2025 .

El desapalancamiento también aumentó los riesgos de refinanciación para países como Brasil y Turquía, y para empresas con deuda denominada en yenes . El peso mexicano se debilitó un 1.2% frente al dólar cuando el BOJ subió las tasas al 0.75% en diciembre de 2025, lo que indica un estrés inmediato en los mercados emergentes . La rupia indonesia y el baht tailandés, ambos muy expuestos a la financiación basada en el yen, también enfrentaron presiones .

A nivel estructural, RCK Analytics describe la liquidación como "no un ajuste táctico, sino una reestructuración del precio de la liquidez, el apalancamiento y el costo global del capital", con implicaciones directas para los mercados de bonos y los flujos de capital transfronterizos .

Perspectivas de los analistas clave

La opinión sobre el carry trade divergió notablemente entre los principales analistas en 2026:

• BCA Research (febrero de 2026) calificó el carry trade del yen como "una bomba de tiempo", advirtiendo que la popular estrategia de los fondos de cobertura era vulnerable a una liquidación masiva, con un riesgo de colapso similar al de 2008, 2015 y 2020 .
• Goldman Sachs (julio de 2026) adoptó la postura contraria, afirmando que los carry trades estaban viendo "el panorama más convincente en más de dos décadas" en el mercado de divisas del G10, y que las condiciones para la operación seguían siendo atractivas. Goldman favorecía financiar las operaciones utilizando el yen, el franco suizo o el euro .
• Mohamed El-Erian (junio de 2026) señaló que la subida del BOJ al 1% —un máximo de 31 años— dejó al yen "tercamente sin cambios en alrededor de 160 por dólar estadounidense", demostrando que la política monetaria por sí sola no podía revertir la debilidad del yen sin la cooperación de EE.UU. .
• Tan Teck Leng, de UBS (abril de 2026) advirtió que si el gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, adoptaba un tono moderado a pesar del aumento de los riesgos de inflación, el yen podría volver a superar las 160 unidades, reavivando los riesgos de liquidación .
• Atsushi Takeuchi, ex-funcionario del BOJ (agosto de 2026) declaró que la intervención conjunta de EE.UU. y Japón marcó una nueva era, y que Japón ahora tiene "pocas restricciones" para intervenir con el respaldo estadounidense .