Cómo nueve acciones hicieron del MSCI Emerging Markets una apuesta más concentrada que el S&P 500

Pero cuando el mercado empezó a cuestionar las valoraciones y la fortaleza futura de la demanda de chips, la misma estructura actuó como un amplificador de las pérdidas.

• El KOSPI casi duplicó su valor desde sus mínimos y alcanzó un máximo intradía de 9.385,59 puntos el 19 de junio de 2026 . La subida estuvo impulsada por el entusiasmo en torno a la IA, las compras de inversores minoristas y el uso de deuda para invertir.
• Después, el índice se desplomó alrededor de un 40%, hasta llegar a rondar los 5.200 puntos a finales de julio . El 29 de julio cayó hasta un 12,6%, después de haber perdido casi un 11% en la sesión anterior .
• TSMC llegó a perder casi un 14% en una sola jornada, dentro de una venta generalizada de acciones de semiconductores .
• La decepción con los resultados de SK Hynix aceleró la liquidación y contribuyó a borrar más de 2 billones de dólares de valor de mercado en las acciones surcoreanas .

La deuda de los inversores minoristas agravó el movimiento. Muchos hogares surcoreanos habían recurrido al margen y a productos apalancados para participar en el rally. Cuando los precios comenzaron a caer, las liquidaciones forzosas añadieron más presión vendedora y crearon un efecto dominó . Más de un millón de inversores minoristas quedaron expuestos a posiciones especialmente deterioradas .

Salidas récord, incluso mientras las bolsas subían

El episodio también produjo una aparente paradoja: los inversores extranjeros vendieron a un ritmo histórico mientras algunas bolsas asiáticas todavía avanzaban.

Durante el primer semestre de 2026, retiraron 137.360 millones de dólares de las bolsas de Corea del Sur, Taiwán, India, Indonesia, Tailandia, Vietnam y Filipinas. Fue la mayor salida en un periodo de seis meses desde que LSEG comenzó a recopilar esta serie en 2010 .

Corea del Sur registró algunas de las ventas más intensas. Las estimaciones disponibles sitúan las salidas netas de inversión extranjera en acciones por encima de los 100.000 millones de dólares durante la primera mitad del año, mientras que junio marcó un récord mensual cercano a los 31.000 millones . Taiwán sufrió salidas de unos 29.600 millones de dólares .

El movimiento no reflejó necesariamente una retirada completa de Asia ni un episodio clásico de aversión al riesgo. Una parte importante respondió a la mecánica de los índices: los fondos que replican el MSCI Emerging Markets tuvieron que reducir sus posiciones en las acciones de IA que más habían subido para evitar que sus carteras superaran los límites de diversificación .

En otras palabras, algunos inversores no estaban abandonando los mercados emergentes; estaban deshaciendo una concentración que se había vuelto demasiado grande.

Tres lecturas sobre lo que viene ahora

La discusión entre los gestores se ha dividido, en términos generales, en tres posiciones.

1. Mantener la calma y esperar un rebote

Los analistas de Citi consideran que la liquidación del KOSPI podría haber sido excesiva. En julio señalaron que el índice podría recuperar más de un 50% desde sus mínimos, apoyado en una demanda de semiconductores que todavía ven sólida y en unas valoraciones más atractivas después del desplome . Desde esta perspectiva, la caída sería sobre todo una corrección técnica y una toma de beneficios, no el final de la tendencia estructural vinculada a la IA.

2. El ciclo de los chips de memoria vuelve a imponerse

Los escépticos ponen el foco en Samsung Electronics y SK Hynix, cuyos negocios de memoria son intrínsecamente cíclicos. El aumento de inventarios y de capacidad para satisfacer la demanda asociada a la IA podría acabar provocando un exceso de oferta si las previsiones de gasto se moderan.

La estrechez del rally refuerza esa cautela: más del 73% de los componentes del MSCI Emerging Markets quedaron por debajo del índice en el segundo trimestre de 2026 . Eso sugiere que la subida no fue amplia, sino que dependió de un grupo muy reducido de compañías y de un único gran tema de inversión.

3. India como apuesta contraria

Otros gestores empiezan a mirar hacia India como una alternativa a la operación masificada de los semiconductores. DSP Mutual Fund señaló que India era uno de los pocos grandes mercados emergentes que cotizaban por debajo de su media de valoración de los últimos diez años, a diferencia de Taiwán y Corea del Sur .

Además, el posicionamiento internacional sigue siendo relativamente bajo. Un análisis de Jefferies sobre 70 grandes fondos de mercados emergentes concluyó que el 61% mantenía una infraponderación en India . Si el capital abandona las acciones tecnológicas más concurridas, esa posición podría convertirse en una fuente potencial de demanda para el mercado indio.

La lección para los inversores

El MSCI Emerging Markets continúa siendo un índice amplio por número de países y empresas, pero su comportamiento reciente está cada vez más determinado por unos pocos gigantes tecnológicos. Con TSMC, Samsung y SK Hynix acumulando cerca de un tercio del índice, una inversión pasiva en mercados emergentes puede terminar pareciéndose mucho más a una apuesta por la IA y los semiconductores de lo que su nombre sugiere .

La cuestión para los próximos meses no es solo si la demanda de chips seguirá creciendo. También habrá que observar si el ciclo de memoria se enfría, si las valoraciones vuelven a niveles sostenibles y si los flujos rotan hacia mercados menos representados, como India. La concentración que aceleró la subida ha convertido al índice en un instrumento capaz de ofrecer fuertes ganancias, pero también de sufrir movimientos extremadamente violentos cuando cambia el ánimo del mercado.