El arsenal limitado de EE.UU. para defender el yen: solo $25 mil millones disponibles, según JPMorgan

Días después de que EE.UU. y Japón llevaran a cabo su primera intervención conjunta de compra de yenes desde 1998, JPMorgan Chase publicó un informe el 2 de agosto de 2026 que puso una cifra concreta al limitado arsenal cambiario de Washington, y era sorprendentemente pequeña .

El Fondo de Estabilización Cambiaria (ESF) del Tesoro, una herramienta de emergencia creada durante la Gran Depresión que permite al Tesoro intervenir en los mercados de divisas sin la aprobación del Congreso, poseía aproximadamente $13 mil millones en activos líquidos denominados en euros y unos $12.5 mil millones en Derechos Especiales de Giro (DEG). En total, Washington disponía de unos $25.5 mil millones en recursos inmediatamente utilizables .

Cabe destacar que EE.UU. no usó dólares en la intervención. La Reserva Federal de Nueva York vendió euros, no dólares, para financiar la compra de yenes, un movimiento que permitió al Tesoro intervenir sin tocar directamente las reservas en dólares que podrían afectar los mercados monetarios internos .

Cómo la intervención de Japón empequeñece la capacidad de EE.UU.

La asimetría entre el poder de fuego de los dos aliados es notable. Japón gastó más en un solo día que la totalidad de las tenencias líquidas en euros del ESF:

• El jueves 30 de julio de 2026, Japón podría haber vendido hasta $58.97 mil millones para comprar yenes en los mercados de Nueva York, más del doble de las tenencias líquidas totales en euros del ESF .
• La acción conjunta del viernes 1 de agosto añadió aproximadamente otros $53 mil millones en compras de yenes .
• En el mes anterior, Japón gastó un récord de $73 mil millones en intervenciones unilaterales .

El punto central de JPMorgan: el Ministerio de Finanzas de Japón tiene un arsenal de reservas de divisas de 1.3 billones de dólares . El Tesoro de EE.UU. tiene 25 mil millones.

Cómo el Tesoro podría expandirse hasta $187 mil millones

JPMorgan describió una serie de medidas poco convencionales que permitirían al Tesoro expandir drásticamente su poder de fuego teórico máximo:

1. Intercambiar DEG con otros bancos centrales por dólares o euros.
2. Vender certificados de oro a la Reserva Federal.
3. Utilizar la Cuenta General del Tesoro (TGA), la cuenta de efectivo operativa principal del gobierno en la Fed.

Utilizando estas herramientas, JPMorgan estimó que el Tesoro podría expandir sus recursos disponibles a aproximadamente $187 mil millones .

Si la Reserva Federal interviniera directamente —por ejemplo, activando líneas de intercambio de divisas (swap lines)— JPMorgan señaló que el poder de fuego total "podría duplicarse" más allá de ese techo de $187 mil millones. Pero cualquier participación directa de la Fed requeriría la aprobación de la Junta de Gobernadores y plantearía preguntas separadas sobre la independencia de la política monetaria .

El obstáculo político: el Congreso debe decir que sí

Expandir el ESF más allá de su capitalización actual requeriría la aprobación del Congreso para asignar nuevos fondos. JPMorgan señaló esto como un obstáculo políticamente difícil en el actual entorno fiscal dividido en Washington .

El capital existente del ESF no ha sido repuesto por el Congreso en años. Cualquier solicitud de nuevos fondos para intervención enfrentaría un fuerte escepticismo bipartidista, con legisladores cuestionando por qué se deberían usar dólares de los contribuyentes estadounidenses para apoyar el yen japonés .

¿Cambiará la trayectoria del yen?

Los propios pronósticos de USD/JPY de JPMorgan, publicados por separado en julio de 2026, tratan la intervención conjunta como un bache táctico más que como una reversión de tendencia:

• 158 en junio de 2026
• 160 en septiembre de 2026
• 164 en diciembre de 2026
• 164 hasta marzo de 2027

El consenso más amplio de una encuesta de Reuters publicada el 5 de agosto de 2026 se hace eco de esta visión: las intervenciones se consideran "ningún cambio de juego" para la debilidad estructural del yen, y se espera que el dólar mantenga su fortaleza frente al yen en el mediano plazo .

Junya Tanase, el principal estratega de FX de Japón en JPMorgan, ha mantenido durante mucho tiempo uno de los pronósticos más bajistas para el yen en Wall Street, argumentando que los fundamentos del yen son "bastante frágiles" y es poco probable que cambien significativamente . La intervención conjunta de agosto de 2026 no llevó a JPMorgan a revisar sus pronósticos materialmente al alza.

Lo que esto significa para los mercados

El análisis de JPMorgan introduce una advertencia aleccionadora a la inusual muestra de unidad entre EE.UU. y Japón en la intervención del yen: la declarada disposición de Washington a hacer "lo que sea necesario" está respaldada por un fondo que, en su tamaño actual, es menos de la mitad de lo que Tokio gastó en una sola sesión de negociación .

Sin una acción del Congreso para reponer el ESF, o una decisión de involucrar directamente a la Reserva Federal, el papel de EE.UU. en cualquier futura intervención conjunta podría limitarse a una participación simbólica y ventas de euros relativamente pequeñas, no el tipo de fuerza abrumadora que cambia las tendencias de las divisas. Para los operadores e inversores que siguen el USD/JPY, el mensaje de JPMorgan es claro: no apuesten la casa a que el Tío Sam acudirá al rescate del yen.