Fitch advierte: una corrección del mercado de IA es un riesgo crediticio global de primer orden

Luego llegó el mayor rebote registrado. El 31 de julio, el KOSPI se disparó un 18% en una sola sesión después de que el gobierno surcoreano anunciara una inyección de 20 billones de wones (13.900 millones de dólares) de su fondo soberano para inversiones estratégicas en IA, centros de datos e infraestructura . The New York Times señaló que, antes de este repunte, el mercado había estado en una recesión impulsada por el temor de que la inversión global en IA, de más de un billón de dólares, "había sido excesiva" .

Las señales mixtas continuaron en agosto. El 1 de agosto, Corea del Sur informó que las exportaciones de julio superaron las previsiones, con un aumento interanual del 179% en las exportaciones de semiconductores debido a la demanda mundial de chips para IA . Sin embargo, estos sólidos datos contrastaron fuertemente con la turbulencia bursátil anterior, lo que refleja un mercado que no logra decidir si la demanda actual de IA justifica la escala de capital que se está comprometiendo.

CDS en máximos históricos: el mercado de crédito toma la delantera

Mientras las acciones acaparaban los titulares, los mercados de crédito enviaban una señal aún más alarmante. Los diferenciales de los seguros contra impago (CDS) de Alphabet, Amazon, Meta y Nvidia alcanzaron máximos históricos a finales de julio, a medida que los inversores se mostraban más preocupados por la deuda que se está contrayendo para financiar centros de datos, chips y modelos avanzados . Los precios de los CDS actúan como un seguro contra el impago; unos diferenciales más altos indican una creciente preocupación por la capacidad de una empresa para gestionar su deuda.

El mercado de crédito, en lugar de las valoraciones bursátiles, se convirtió en el indicador principal de estrés, con los CDS "superando al BPA (beneficio por acción)" como métrica clave . El CDS a 5 años de Oracle se cotizaba a 215 puntos básicos a finales de julio, lo que significa que los inversores necesitaban pagar 215.000 dólares anuales para asegurar 10 millones de dólares de deuda contra el impago . Los costes del seguro de crédito de las grandes tecnológicas se habían más que duplicado desde principios de 2025 .

CNBC informó el 24 y 26 de julio que los diferenciales de crédito de las empresas tecnológicas que impulsan el despliegue de la IA se estaban ampliando bruscamente, con inversores de renta fija cada vez más incómodos con el enorme volumen de capital necesario . Las cifras son asombrosas: la emisión de bonos por parte de los hiperescaladores (grandes empresas de cloud computing como Google, Amazon y Microsoft) alcanzó los 182.000 millones de dólares en el primer semestre de 2026, un salto interanual del 1.300% .

El problema del 'financiamiento circular'

Los analistas señalaron una preocupante dinámica de "financiamiento circular" . El patrón funciona así: las grandes empresas tecnológicas piden prestado en grandes cantidades para comprar chips de Nvidia y construir centros de datos, que a su vez alimentan los servicios de IA. Pero la demanda final de los usuarios finales de esos servicios de IA sigue sin demostrarse. Si la confianza en esos rendimientos se resquebraja, todo el bucle podría desmoronarse, desde Nvidia a todo el sector de la nube hiperescalable .

La preocupación es que el gasto en IA ha pasado de ser una apuesta especulativa en renta variable a una exposición crediticia sistémica. La propia Fitch nombró cuatro posibles desencadenantes de una corrección: que los rendimientos comerciales de la IA no estén a la altura, un endurecimiento regulatorio, una intensificación de la competencia y la disrupción del mercado laboral .

Condiciones crediticias globales más amplias

La perspectiva de Fitch situó el riesgo de corrección de la IA al mismo nivel que la escalada militar entre Estados Unidos e Irán y el posible bloqueo de Ormuz como las dos mayores amenazas a corto plazo para el crédito global . Un tercer riesgo, un fuerte fenómeno de El Niño, se citó como un factor que añade presión a los soberanos con calificaciones 'basura' (junk-rated) .

Las advertencias no fueron aisladas. El Banco de Pagos Internacionales, en su informe anual de junio de 2026, señaló la sostenibilidad de las inversiones relacionadas con la IA como un punto de presión clave en las condiciones financieras mundiales . El Credit Outlook de Man Group para el segundo semestre de 2026 (9 de julio) señaló que los mercados de crédito "ya estaban sintiendo el peso" de la oferta de bonos de los hiperescaladores, y que el aumento de las emisiones y la caída de los ratios de cobertura de intereses probablemente impulsarían una mayor ampliación de los diferenciales . Allianz Research (8 de julio) observó que, si bien la IA estaba apuntalando el crecimiento global y compensando los lastres energéticos y de la guerra comercial, el aumento de la emisión de bonos relacionados con la IA y el deterioro de los ratios de cobertura de intereses probablemente provocarían una "leve ampliación de los diferenciales" y un aumento del 4% en las insolvencias globales en 2026 .

El resumen

La preocupación central —resumida en la frase de Fitch de que el gasto en IA "se está adelantando a unos rendimientos futuros inciertos" — ha pasado de ser un debate en el mercado de renta variable a una realidad en el mercado de crédito. En el espacio de unos pocos días a finales de julio de 2026, los inversores vieron cómo el índice de referencia de Corea del Sur oscilaba más de un tercio, los diferenciales de los CDS de las empresas tecnológicas más grandes del mundo alcanzaban máximos históricos y un mercado global de bonos comenzaba a reevaluar seriamente el riesgo de la deuda de IA.

La pregunta del billón de dólares —si el gasto en infraestructura de IA generará rendimientos que justifiquen su coste— sigue sin respuesta. Lo que cambió en julio de 2026 es que el mercado empezó a exigir una respuesta.