La fuerte caída de ASML en julio de 2026: ¿pánico injustificado o señal de un cambio de era?

• El 27 de julio, las acciones de ASML cayeron hasta un 8% durante la sesión y cerraron aproximadamente un 6% a la baja, borrando las ganancias iniciales y arrastrando consigo a sus pares estadounidenses Applied Materials, Lam Research y KLA .
• En dos sesiones (27-28 de julio), ASML perdió aproximadamente un 12-13% de su valor, lo que eliminó unos 55.000–60.000 millones de euros de su capitalización de mercado .
• Esta venta masiva fue la culminación de un mes débil para las acciones de semiconductores, que ya estaban bajo presión debido a la toma de ganancias en todo el sector, los decepcionantes resultados de Samsung y las preocupaciones sobre los retrasos de los clientes en actualizaciones tecnológicas intensivas en capital .

¿Por qué los analistas lo calificaron como una reacción exagerada?

Varios analistas y bancos de primer nivel describieron la venta masiva como desproporcionada con respecto a la noticia real:

• Bank of America calificó explícitamente la venta como una "reacción exagerada" y mantuvo un precio objetivo que implicaba una subida de más del 70% desde el nivel de cotización del 29 de julio .
• JPMorgan dijo a los inversores que la venta "parece desproporcionada con respecto a lo indicado en el informe", enfatizando que producir un número limitado de herramientas DUV de inmersión "no equivale a ofrecer sistemas fiables de fabricación de alto volumen" .
• Reuters Breakingviews señaló que "el kit de imitación no es tan avanzado técnicamente" y que la corona de ASML "parece segura, por ahora" .
• El argumento central: el plan de China de entregar 5 máquinas DUV en 2026 y aproximadamente 20 en 2027 es insignificante en comparación con los cientos de sistemas que ASML envía cada año, y la cartera de pedidos de ASML ya está agotada hasta 2027 .

Detalles de los esfuerzos de litografía nacional de China

El avance (DUV de inmersión):

• Un consorcio chino respaldado por el estado (que incluye a Huawei y SiCarrier) ha comenzado la producción en masa de máquinas de litografía DUV de inmersión .
• Las máquinas se están entregando a fabricantes de chips locales, como SMIC, Hua Hong y CXMT .
• Objetivos de producción: ~5 sistemas DUV en 2026, ~20 en 2027 .
• Sin embargo, los sistemas todavía tienen un rendimiento y una fiabilidad inferiores y necesitan más pruebas antes de igualar la calidad de producción de ASML .

Progreso en EUV:

• En diciembre de 2025, Reuters informó que un equipo de exingenieros de ASML en Shenzhen había completado un prototipo de máquina EUV y lo estaba probando en un laboratorio de alta seguridad .
• Los líderes de la industria de chips china están abogando por una iniciativa nacional unificada para crear sistemas de litografía completos entre 2026 y 2030, aunque reconocen que aún existen grandes brechas en el software EDA, los materiales fundamentales y la tecnología EUV .

Impacto estimado en los ingresos de ASML

El impacto en los ingresos a corto plazo es mínimo:

• China contribuye actualmente con aproximadamente el 20% de las ventas netas de ASML en 2026, según el CFO de ASML, Roger Dassen (frente al 44% en 2024 y el 42% en 2025) .
• Los 5 sistemas DUV chinos previstos para 2026 representan una fracción minúscula de los envíos anuales de ASML. Las ventas de DUV como porcentaje de las ventas totales de ASML ya han disminuido del 44% en 2024 al 29% en el último trimestre .
• Las máquinas EUV de alta gama de ASML, que son las más rentables y tecnológicamente críticas, siguen completamente fuera del alcance de China en el futuro previsible .

Presiones geopolíticas más amplias

La situación pone de relieve la precaria posición de ASML, atrapada entre los controles de exportación liderados por Estados Unidos y el impulso de autosuficiencia de China:

• Los controles de exportación de EE. UU. ya impiden que ASML envíe sus máquinas EUV más avanzadas a China, y se han endurecido aún más las restricciones sobre equipos DUV más antiguos .
• China está siguiendo una estrategia de múltiples frentes para eludir las prohibiciones de chips de EE. UU.: desarrollar sus propias máquinas de litografía, apilar chips de IA para aumentar el rendimiento y posiblemente adquirir equipos de ASML a través de canales no autorizados .
• ASML no puede controlar hacia dónde se dirigen sus exempleados, y se informa que el equipo del prototipo EUV de Shenzhen incluye a exingenieros de ASML .
• El gobierno holandés enfrenta una presión continua de Washington para endurecer aún más las restricciones a la exportación, lo que coloca a ASML en medio de una presión geopolítica entre su mercado más grande (China, históricamente) y su aliado clave (EE. UU.) .