El miedo a que China replique a ASML provoca una caída del 10% en la acción: ¿es una reacción exagerada?

La reacción del mercado refleja la importancia de China, que representa entre el 14% y el 20% de los ingresos recientes de ASML, siendo las herramientas DUV de inmersión una parte significativa de esas ventas . La aparición de un competidor local creíble, aunque se encuentre en etapas muy tempranas, plantea la pregunta de si el monopolio de ASML en litografía DUV está erosionándose.

El Análisis de los Tres Grandes Bancos

Bank of America (BofA)

BofA calificó la venta masiva como una "reacción exagerada" y reiteró su recomendación de Comprar con un precio objetivo de 2.845 dólares para las acciones de ASML que cotizan en EE. UU. .

• Volúmenes de producción: El consorcio chino planea fabricar 5 máquinas DUV de inmersión en 2026 y aproximadamente 20 en 2027 . En contraste, ASML envió 131 sistemas de este tipo solo en 2025 y planea unas 130 unidades en 2026, con un aumento del 30% previsto para 2027 . La producción china es infinitesimal en comparación con la escala de ASML.
• Impacto en los ingresos: BofA considera que China representa una "amenaza modesta" que difícilmente afectará de forma material los ingresos de ASML a corto plazo .
• Brecha tecnológica: Los sistemas chinos aún están muy por detrás en rendimiento, precisión (capacidad de nodo/resolución), rendimiento (obleas por hora) y fiabilidad. Necesitan más pruebas y aún no tienen la calidad de la producción comercial .
• Perspectiva general: BofA argumentó que la verdadera fortaleza competitiva de ASML es la litografía EUV (ultravioleta extremo), a la que China no puede acceder legalmente debido a los controles de exportación. El banco afirmó que los inversores estaban dando demasiada importancia a la cobertura de la prensa especializada .

JPMorgan

Aunque el análisis detallado posterior al informe de JPMorgan no está tan citado como el de BofA, la visión general del banco se desprende de su cobertura anterior y relacionada.

• Volúmenes de producción: JPMorgan reconoció las mismas cifras principales (5 unidades en 2026 y ~20 en 2027) y señaló que son insignificantes frente a la producción de ASML .
• Impacto en los ingresos: En una nota anterior (abril de 2026), JPMorgan había advertido que las posibles restricciones de exportación de EE. UU. a las herramientas DUV para China podrían reducir las ventas y ganancias por acción de ASML en varios puntos porcentuales, pero la sustitución interna china se consideraba una amenaza mucho menor .
• Brecha tecnológica: Los analistas de JPMorgan describieron las herramientas chinas como con "un largo camino por recorrer para igualar a ASML" en rendimiento y fiabilidad . Los sistemas aún están por detrás en precisión de superposición, resolución y rendimiento de fabricación.
• Perspectiva general: JPMorgan calificó el avance como "otro punto de datos en la historia de autosuficiencia de equipos de China", que plantea preguntas legítimas a largo plazo pero no amenaza el dominio de ASML a corto o medio plazo .

BNP Paribas

BNP Paribas se unió a BofA y JPMorgan al calificar la venta masiva como excesiva, citando cuatro razones estructurales .

• Volúmenes de producción: BNP destacó la misma disparidad masiva de producción (5 unidades chinas en 2026 frente a las ~130 de ASML) como la razón principal por la que la amenaza está sobrevalorada .
• Impacto en los ingresos: El banco evaluó que, incluso si China escala a 20 unidades en 2027, esto representa una fracción minúscula de los ingresos de ASML por DUV y es poco probable que sea material .
• Brecha tecnológica: BNP enfatizó que los sistemas chinos se enfrentan a enormes desafíos en precisión, rendimiento y resolución de litografía. Incluso los sistemas DUV de inmersión que están copiando requieren años de refinamiento iterativo para acercarse a los estándares de ASML. El banco también señaló que los sistemas más avanzados de ASML utilizan tecnología patentada y cadenas de suministro que China no puede replicar fácilmente .
• Perspectiva general: BNP Paribas concluyó que el foso competitivo permanece intacto. El impulso chino es un factor estratégico a largo plazo a monitorear, pero no un riesgo para las ganancias a corto plazo .

Tabla Resumen

En resumen: Los tres bancos consideran que el avance chino en DUV es real, pero está enormemente sobrevalorado por el mercado. El consenso es que los volúmenes reportados son un error de redondeo en comparación con la escala de producción de ASML, la brecha tecnológica sigue siendo amplia, y el monopolio de ASML en EUV (al que China no puede acceder legalmente) proporciona un foso estructural que la competencia en DUV por sí sola no puede vulnerar.