El auge de la deuda por IA enciende las alarmas: spreads de CDS de Nvidia, bonos de hiperescaladores y la advertencia de Moody's

Venta generalizada de bonos de hiperescaladores

El mercado de bonos con grado de inversión está luchando por absorber el volumen de emisiones. Los diferenciales de los bonos de hiperescaladores alcanzaron el 0,78% a finales de 2025, el nivel más amplio desde el pánico arancelario de abril de ese año . La última emisión de bonos de Amazon elevó su bono a 30 años existente en 20 puntos básicos, ya que los inversores exigieron mayores concesiones . Los ratios de cobertura —la relación entre la demanda y la oferta— para los bonos de hiperescaladores cayeron drásticamente, pasando de 5 veces a principios de 2025 a niveles mucho más bajos a mediados de 2026 . Incluso emisores de primer nivel como Alphabet y Meta están pagando primas para atraer compradores debido al gran volumen, y el CDS de Oracle se amplió a 215 puntos básicos después de que S&P lo rebajara a BBB- . Wall Street está diciendo efectivamente a las empresas tecnológicas que "aflojen" con la juerga de préstamos .

Emisión de deuda relacionada con IA alcanza récords

La emisión bruta de bonos corporativos de hiperescaladores superó los 100.000 millones de dólares a finales de 2025, más de tres veces el promedio de los cinco años anteriores . La deuda relacionada con IA ahora representa aproximadamente el 30% de la nueva oferta neta con grado de inversión en el mercado del dólar estadounidense . Desde principios de 2025, solo Alphabet, Meta, Amazon y Oracle han emitido más de 300.000 millones de dólares en bonos . Bank of America revisó su previsión de deuda de hiperescaladores para 2026 a 175.000 millones de dólares tras la emisión de bonos de Amazon por 54.000 millones . Los inversores que antes se apresuraban a comprar estos bonos están perdiendo el apetito rápidamente .

Moody's: el cambio de modelos ligeros a modelos pesados

En una nota de investigación de julio de 2026, Moody's advirtió que el gasto en infraestructura de IA está erosionando el flujo de caja libre y aumentando el riesgo del balance en Amazon, Meta, Alphabet, Oracle, Microsoft y CoreWeave . Moody's afirmó explícitamente que estas empresas "están pasando de un modelo de activos ligeros a uno de activos pesados", con un gasto de capital combinado relacionado con IA que se acerca al billón de dólares para 2027 . La agencia también señaló 662.000 millones de dólares en compromisos futuros de arrendamiento de centros de datos fuera de balance en los cinco mayores hiperescaladores estadounidenses: obligaciones que aún no están registradas en los balances pero que representan una exposición financiera real . Moody's ya había señalado riesgos en los contratos de IA de Oracle por valor de 300.000 millones de dólares . El cambio estructural de márgenes propios del software a infraestructura intensiva en capital altera permanentemente el perfil crediticio de estas empresas.

El marco 'FCI > EPS' de Bank of America

El marco de Bank of America sostiene que el índice de condiciones financieras (FCI, por sus siglas en inglés) —un compuesto de diferenciales crediticios, valoraciones de renta variable y condiciones de financiación— ahora importa más para el rendimiento de las acciones tecnológicas que el crecimiento individual de las ganancias por acción (EPS). La idea central: cuando los mercados de deuda se tensan y los costos crediticios suben, ni siquiera las ganancias sólidas pueden compensar la presión valorativa derivada de tasas de descuento más altas y un mayor riesgo de refinanciación. Este marco se aplica directamente al entorno actual, donde los diferenciales de los bonos de hiperescaladores se amplían, los costos de los CDS se disparan y el gran volumen de nuevas emisiones está saturando la demanda . El mensaje es que las condiciones del mercado crediticio, y no el poder de ganancias fundamental, se están convirtiendo en la restricción vinculante para las acciones relacionadas con la IA.

El hilo común: riesgo circular y la realidad de los ingresos

Una preocupación crítica subyacente a todas estas señales es lo que los analistas llaman "financiamiento circular": Nvidia ayuda a financiar a sus clientes (OpenAI, SK Group, etc.) que luego utilizan los fondos para comprar los chips de Nvidia, creando un bucle de retroalimentación . Mientras tanto, los ingresos por IA siguen siendo pequeños en comparación con el gasto: aproximadamente 60.000 millones de dólares en 2025 frente a unos 400.000 millones en gastos de capital . Alphabet reportó un flujo de caja libre negativo por primera vez desde su salida a bolsa . La brecha entre el gasto y la monetización es la vulnerabilidad central que el mercado crediticio está descontando actualmente.