El frágil repunte del euro: cómo la pausa entre EE.UU. e Irán movió los mercados en 2026

Por qué la recuperación del euro se considera frágil

1. Los costes energéticos europeos siguen siendo estructuralmente elevados

El crudo sigue estando un 50% por encima de los niveles anteriores a la guerra, y los precios del gas natural en Europa son un 40% más altos que antes del conflicto, según las perspectivas económicas regionales del FMI para Europa . Los precios de la energía industrial en la UE son ahora aproximadamente el doble de los niveles anteriores a 2022 y sustancialmente más altos que en EE.UU., una desventaja competitiva crónica .

El Banco Central Europeo (BCE) informó de que la inflación interanual de la zona euro subió al 3% en abril de 2026, impulsada por un aumento del 10,9% en los precios de la energía, mientras que la inflación subyacente (excluyendo la energía) cayó al 2,2% . Las previsiones de primavera de 2026 de la Comisión Europea proyectan un crecimiento del PIB que se ralentiza hasta apenas el 1,1% en la UE y el 0,9% en la zona euro, con una inflación que sigue siendo elevada .

2. El daño económico ya está hecho

La producción industrial de la eurozona se contrajo inesperadamente en enero de 2026, antes de que se sintiera el impacto total de la energía, con Alemania, Italia y España registrando descensos . Las proyecciones del personal del BCE de junio de 2026 describen un "crecimiento económico moderado a corto plazo, ya que los precios más altos de la energía y una mayor incertidumbre pesan sobre la demanda interna", mientras que el aumento de los costes energéticos erosiona la renta real disponible y frena la confianza de los consumidores .

Deutsche Bank Research recortó su previsión de crecimiento del PIB de la eurozona para 2026 al 0,5%, frente al 1,1% anterior, citando el shock energético provocado por Oriente Próximo . El FMI, en su declaración final del personal de junio de 2026, estimó un crecimiento de la eurozona del 0,9% para 2026 .

3. El conflicto puede reanudarse en cualquier momento

Incluso las señales de paz positivas solo han provocado movimientos cautelosos en el mercado. Los analistas de Convera señalaron que el marco preliminar de junio de 2026 solo provocó un movimiento de riesgo "cauteloso", y los mercados se mantuvieron "escépticos" y a la espera de la implementación . El analista de UBS Giovanni Staunovo dijo que el mercado sigue "centrado en el potencial de una mayor escalada" y que sería necesario un alto el fuego duradero para un cambio sostenido en el sentimiento del mercado .

El período de marzo de 2026 es ilustrativo: a pesar de las conversaciones de alto el fuego, los mercados de divisas se movieron lateralmente mientras los operadores se mostraban "escépticos sobre los esfuerzos de EE.UU. para poner fin a la guerra de Irán", con el dólar subiendo ligeramente y el euro simplemente estable . El euro volvió a caer por debajo de 1,165 dólares en mayo de 2026 cuando las conversaciones entre EE.UU. e Irán se estancaron, encaminándose a una pérdida semanal de más del 1% .

4. Desventajas estructurales a largo plazo

El FMI advirtió de que la eurozona se enfrenta a "nuevos vientos en contra procedentes de la guerra en Oriente Próximo y el consiguiente aumento del precio de la energía", y que el conflicto representa "un gran shock de oferta adverso pero temporal" . Un estudio del CEPR estimó que los shocks acumulados de los precios de la energía han reducido la producción potencial de la eurozona en un 0,8% para 2026 en relación con un escenario hipotético sin shocks . El Centro de Estudios Estratégicos de La Haya describió la crisis de Ormuz de 2026 como "el shock energético más grande y complejo de la historia moderna, que expone profundas vulnerabilidades en el sistema energético europeo" .

Escenarios de riesgo clave para el euro a futuro

• Reanudación de los ataques de EE.UU. / cierre de Ormuz: Fuerte venta del euro, repunte del dólar por la demanda de refugio seguro y el aumento de los precios de la energía . Cuando el alto el fuego se rompió a principios de julio de 2026, el petróleo se disparó y las bolsas europeas cayeron cuando Trump declaró el fin de la tregua .
• Alto el fuego prolongado / reapertura de Ormuz: Recuperación gradual del euro apoyada por un petróleo más bajo, pero limitada por los altos costes del gas europeo y el débil crecimiento .
• Sin acuerdo, conflicto de baja intensidad continúa: El euro se mueve en un rango, bajo presión por los elevados costes energéticos y los temores de estanflación .

Conclusión: El rebote del euro tras la pausa refleja un alivio genuino de que se pueda evitar la peor perturbación de Ormuz. Pero los analistas consideran que cualquier recuperación sostenida está supeditada a (a) un alto el fuego duradero que mantenga abierto el estrecho, (b) un descenso significativo de los precios del gas natural europeo, y (c) pruebas de que el crecimiento de la eurozona está tocando fondo, nada de lo cual está asegurado.