Nvidia y los 750 mil millones: entre la megaasociación con SK Group y la garantía para OpenAI, crece el temor a una burbuja de financiación circular

Advertencia clave: Ambos acuerdos son preliminares. La alianza con SK Group es una carta de intención no vinculante . La garantía para OpenAI está en conversaciones tempranas, según The Wall Street Journal, y podría colapsar o cambiar sustancialmente .

La alianza de más de 500.000 millones con SK Group

El 24 de julio de 2026, Nvidia y SK Group firmaron cartas de intención para una alianza integral de infraestructura de IA valorada en más de 500.000 millones de dólares . El acuerdo tiene tres componentes principales:

• Fábrica de IA: SK Telecom construirá un centro de datos de 2 gigavatios impulsado por la plataforma Vera Rubin DSX de Nvidia, que se espera esté operativo para 2027 .
• Suministro de memoria: SK Hynix, que controla aproximadamente el 60% del mercado global de memoria de alto ancho de banda (HBM), queda asegurado como proveedor a largo plazo de Nvidia y codiseñará la próxima generación de HBM .
• Inversión en Naver: Nvidia se comprometió a invertir aproximadamente 1.000 millones de dólares en el gigante surcoreano de búsqueda Naver, como parte del ecosistema de IA en Corea del Sur .

El anuncio se realizó en una cumbre de IA en San Francisco, con la presencia del presidente surcoreano Lee Jae-myung. El CEO de Nvidia, Jensen Huang, lo calificó como "alianzas de negocios que representarán más de 500.000 millones de dólares en negocios conjuntos" .

La garantía de ~250.000 millones para OpenAI

El 26 de julio, The Wall Street Journal informó que Nvidia está en conversaciones tempranas para proporcionar aproximadamente 250.000 millones de dólares en garantías financieras para OpenAI . Las garantías ayudarían a OpenAI a arrendar capacidad de cómputo de un campus de centro de datos de 10 gigavatios que SB Energy, filial de SoftBank, está desarrollando en Piketon, Ohio .

Cómo funcionaría: Nvidia respaldaría los pagos de arrendamiento de OpenAI, permitiendo a la creadora de ChatGPT obtener condiciones de financiación más favorables de las que los prestamistas tradicionales le ofrecerían, dado que no tiene una calificación crediticia de grado de inversión . Por separado, Nvidia está discutiendo 350.000 millones de dólares adicionales en financiación para la compra de GPU por parte de OpenAI, lo que elevaría la exposición total respaldada por Nvidia a OpenAI a aproximadamente 600.000 millones de dólares . El proyecto completo de Ohio podría costar más de 500.000 millones de dólares, incluidos los chips que albergará .

Esta estructura de acuerdo es la tercera vez en menos de un año que Nvidia reestructura la forma en que financia a su mayor cliente, y cada iteración ha recibido un escrutinio más severo .

Las tres principales preocupaciones de los críticos

1. Financiación circular

La preocupación central es un bucle que se retroalimenta: Nvidia proporciona financiación o garantías a sus clientes (OpenAI, SK Group), quienes luego usan ese dinero para comprar GPU de Nvidia. Esto significa que Nvidia esencialmente contabiliza ingresos que ella misma ha financiado .

El analista de Goldman Sachs, James Schneider, advirtió ya en octubre de 2025 que la financiación de Nvidia a clientes como OpenAI empezaba a parecerse a "ingresos circulares" — las inversiones salen como financiación y los retornos vuelven como ventas de chips . Los vendedores en corto Jim Chanos y Michael Burry han hecho argumentos similares, a pesar de que Nvidia emitió un memorando de siete páginas negando que participe en financiación de proveedores .

Algunos analistas afirman que esto infla artificialmente tanto los ingresos de Nvidia como la percepción de demanda de IA . Como señaló un análisis de Bloomberg: "Lo que parece un crecimiento orgánico podría ser, al menos en parte, un artefacto de la estructura de financiación" .

2. Escala de riesgo financiero sin precedentes

La capitalización bursátil de Nvidia es de aproximadamente 3 billones de dólares y su flujo de caja libre anual fue de unos 97.000 millones de dólares en el año fiscal 2026 . Las obligaciones potenciales combinadas de unos 750.000 millones de dólares serían aproximadamente 8 veces su flujo de caja libre anual y una parte significativa de todo el valor de mercado de la compañía .

Los críticos argumentan que esto es un apalancamiento propio de la era de las puntocom, concentrado en una sola contraparte (OpenAI) y en un proyecto de infraestructura no probado . Las acciones de Nvidia cayeron entre un 4% y un 5% tras la noticia .

3. Brecha entre el flujo de caja y las obligaciones respaldadas

Una garantía financiera de 250.000 millones de dólares significa que Nvidia sería responsable si OpenAI no puede pagar su arrendamiento — sin embargo, OpenAI sigue siendo una empresa privada sin un balance público y con un historial de enormes pérdidas operativas . La brecha entre los 97.000 millones de dólares en FCF anual de Nvidia y los más de 250.000 millones en pasivos contingentes en discusión es la fuente central de alarma entre los inversores .

Como lo expresó un análisis, Nvidia estaría efectivamente "co-firmando un arrendamiento" para un cliente al que los prestamistas tradicionales no tocan .