Bitcoin en mercado bajista: las señales en cadena y las dudas macro que crean una ventana de acumulación, según Fidelity, Grayscale y Blockworks

Bitcoin atraviesa un mercado bajista prolongado y atípico desde el punto de vista histórico: al cierre de junio acumulaba unos 237 días, el cuarto más largo desde 2014, aunque con la caída más moderada (aproximadamente un 52% de pico a valle) . El Índice de Miedo y Codicia Cripto (Crypto Fear & Greed Index) se sitúa en 28, dentro de la zona de "Miedo", lo que sugiere un suelo de sentimiento. Sin embargo, varios indicadores en cadena e institucionales apuntan a una posible ventana de acumulación, y Fidelity, Grayscale y Blockworks Research la identifican por razones diferentes pero complementarias.

La base en la cadena para la acumulación

El suministro en manos de tenedores a largo plazo (LTH) alcanzó un máximo histórico de aproximadamente 16,64 millones de BTC (entre el 79% y el 83% del suministro circulante) entre el 21 y el 23 de julio de 2026 . Fidelity Digital Assets sitúa la cifra cerca de los 15 millones de BTC y señala que cerca del 40% de ese grupo está en pérdidas no realizadas, una configuración que históricamente ha coincidido con suelos de ciclo tardío . El informe ChainCheck de mediados de julio de VanEck confirmó que los tokens que no se han movido en más de un año alcanzaron los 12,20 millones de BTC (60,8% del suministro), el percentil 68 desde 2012 .

Las ballenas acumularon aproximadamente 270.000 BTC (unos 16.700 millones de dólares) en las dos semanas hasta mediados de julio, absorbiendo suministro de manos más débiles . Los datos de Glassnode mostraron una acumulación generalizada en múltiples cohortes de carteras y un retorno a la acumulación neta por parte de los LTH . Al mismo tiempo, el suministro en pérdidas superó el 50% hace casi 50 días, una métrica que, según K33 Research, históricamente ha marcado la llegada de un suelo de mercado bajista en un plazo de aproximadamente 49 días .

Cinco indicadores históricos del ciclo (valoración, puntuación Z de MVRV, dominio del suministro de LTH, duración del suministro en pérdidas y reducción de las reservas en los exchanges) están parpadeando simultáneamente, una confluencia que ha precedido a anteriores puntos de inflexión del ciclo .

Por qué cada institución ve una ventana de acumulación

Fidelity Digital Assets — Fidelity sostiene que el récord de suministro de LTH, cercano a los 15 millones de BTC, incluso con un 40% en pérdidas, indica una convicción extraordinaria entre los inversores sofisticados . También señala el patrón histórico de Bitcoin de formar suelos aproximadamente cada cuatro años (el último fue noviembre de 2022), proyectando un posible suelo en torno a noviembre de 2026 si el ciclo se mantiene . Fidelity considera que las métricas en cadena actuales se acercan a los niveles de capitulación de ciclos pasados, justo donde la acumulación orientada al valor ha sido históricamente recompensada .

Grayscale — Zach Pandl, director de investigación de Grayscale, sostiene que Bitcoin podría haber tocado ya fondo si la Fed no sube más las tasas y el crecimiento económico se mantiene estable . Sin embargo, Grayscale también advierte que el modelo tradicional del ciclo de cuatro años predice más caídas, con un posible mínimo en septiembre u octubre de 2026, aproximadamente un 15% por debajo de los precios actuales (alrededor de 53.000–55.000 dólares) . La visión de Grayscale es condicional: la ventana de acumulación está abierta desde la perspectiva del ciclo, pero la validación macro (sin más endurecimiento de la Fed) es el factor decisivo .

Blockworks Research — Blockworks Research ha destacado el cambio en la mecánica de acumulación institucional: entidades como Strategy (antes MicroStrategy) están pasando de deuda convertible de bajo costo a emisiones de acciones preferentes de mayor costo y emisión de acciones dilutivas, lo que significa que sus compras son "continuas" pero estructuralmente más caras . Blockworks ve la zona actual de 58.000–64.000 dólares como una "zona de inflexión" donde los patrones de acumulación de ballenas se encuentran con un techo macro de los vientos en contra de las tasas de la Fed, creando una ventana de acumulación acotada pero factible para el capital paciente .

El viento macro en contra: la Fed se mantiene en el 3,50%–3,75%

La Reserva Federal mantuvo las tasas de forma unánime en el 3,50%–3,75% en la reunión del FOMC del 17 de junio de 2026, la primera bajo el nuevo presidente Kevin Warsh . El gráfico de puntos (dot plot) se volvió agresivo (hawkish): el pronóstico mediano de los miembros ahora proyecta una subida de tasas para finales de 2026, en lugar de recortes . La inflación se describió como "elevada" debido a los shocks de oferta energética, y la Fed elevó sus pronósticos de inflación para fin de año . Una encuesta de Reuters entre economistas reveló que la mayoría espera que las tasas se mantengan sin cambios durante el resto de 2026, contradiciendo las expectativas del mercado de dos subidas . Este contexto estanflacionario —inflación persistente + crecimiento lento + sin alivio inminente de las tasas— reprime a los activos de riesgo en general, pero también refuerza el argumento a favor de activos de oferta limitada como Bitcoin entre los asignadores de largo plazo.

Señal	Qué indica
Suministro de LTH en máximos históricos (~16,64M BTC, ~83% del suministro)	Oferta flotante extremadamente ajustada; los tenedores se niegan a vender
40% de los LTH en pérdidas no realizadas	Dolor de ciclo tardío, pero no pánico; históricamente, una señal de proximidad al suelo
Acumulación de ballenas (270.000 BTC en 2 semanas)	El dinero inteligente compra la caída a 62.000–63.000 dólares
Suministro en pérdidas >50% durante ~50 días	Históricamente, el suelo llega en un plazo de ~49 días tras este desencadenante
Índice de Miedo y Codicia en 28	Sentimiento en zona de "Miedo", a menudo una señal de compra contraria
Fed en 3,50–3,75%, dot plot con sesgo a subida	El contexto macro sigue siendo restrictivo; no hay un catalizador de recorte de tasas a la vista
Ventana de suelo del ciclo de 4 años	Fidelity: noviembre de 2026; Grayscale: septiembre-octubre de 2026; Galaxy: 40.000–46.000 dólares

Advertencia importante: Existe un desacuerdo real sobre si este es el suelo final o simplemente una zona de rally dentro del mercado bajista. El caso base de Galaxy Research sitúa el próximo suelo del ciclo entre 40.000 y 46.000 dólares . El modelo de Grayscale permite otra caída del 15% entre septiembre y octubre . La ventana de acumulación que identifican Fidelity, Grayscale y Blockworks es real, pero se trata de una ventana para capital paciente y con gestión de riesgo, no una garantía de que los precios no vayan a bajar más antes de recuperarse.