La Fiebre de Deuda de Un Billón de Dólares en IA: Moody's y Jefferies Advierten que el Derroche de las Grandes Tecnológicas Riesga una Crisis Crediticia

De cara al futuro, la trayectoria es aún más pronunciada. Moody's prevé que el capex de 2027 se acerque a los 870 mil millones e incluso al billón de dólares . Bank of America proyecta que el capex global de hiperescaladores superará los 800 mil millones de dólares en 2026 y alcanzará el billón de dólares en 2027 . Morgan Stanley y Goldman Sachs han emitido estimaciones aún más altas, y Goldman afirma que las estimaciones consensuadas para 2027 son demasiado conservadoras y que el gasto podría alcanzar los 1.1 billones de dólares .

La advertencia central de Moody's es contundente: el gasto en infraestructura de IA avanza a un "ritmo anual de un billón de dólares", forzando a empresas que históricamente eran de bajo capital intensivo a un modelo de alto capital intensivo sin precedentes .

El Pasivo Fantasma de 662 Mil Millones de Dólares: Arrendamientos Fuera de Balance

Quizás el riesgo más preocupante identificado por Moody's es un pasivo oculto masivo incrustado en las reglas contables. A finales de 2025, los cinco principales hiperescaladores estadounidenses habían acumulado aproximadamente 662 mil millones de dólares en compromisos de arrendamiento futuros de centros de datos que aún no han comenzado, permaneciendo completamente fuera de sus balances según los PCGA de EE. UU. (ASC 842) .

Combinados con otros compromisos —incluyendo contratos de suministro de GPU y servidores— la exposición total de arrendamiento futuro no descontado alcanza aproximadamente 969 mil millones de dólares . Un análisis separado de Nikkei sobre los estados financieros encontró que Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta y Oracle tenían 1.65 billones de dólares en compromisos totales fuera de balance, principalmente vinculados a arrendamientos de centros de datos, contratos de GPU y servidores .

Los analistas contables de Moody's, David Gonzales y Alastair Drake, calcularon que los 662 mil millones de dólares no registrados equivalen al 113% de la deuda ajustada combinada de los cinco hiperescaladores . A medida que estos arrendamientos comiencen, más de medio billón de dólares en activos de centros de datos comenzarán a aparecer en los balances corporativos, presionando las métricas crediticias tradicionales.

Moody's advirtió explícitamente que las empresas que utilizan arrendamientos fuera de balance para financiar infraestructura de IA corren el riesgo de un deterioro "material" en sus perfiles crediticios, poniendo a la agencia calificadora en desacuerdo con su rival S&P sobre lo que se ha convertido en uno de los métodos de financiación más populares para la capacidad de los centros de datos .

La Economía Circular de la IA: Gasto Autorreferencial

Tanto Moody's como Jefferies han señalado la naturaleza interconectada y circular del financiamiento de la IA como una falla creciente. Bloomberg documentó un "manual" recurrente: las empresas de computación en la nube y los fabricantes de chips —liderados por Nvidia— ayudan a financiar a los principales desarrolladores de IA, que a su vez se convierten en algunos de sus clientes más grandes, creando un ciclo autorreferencial de gasto .

Microsoft ha invertido más de 13 mil millones de dólares en OpenAI, con el tramo más grande de 10 mil millones de dólares de un acuerdo anunciado a principios de 2023. Amazon y Alphabet (Google) acordaron invertir hasta 4 mil millones y 2 mil millones de dólares, respectivamente, en acuerdos similares .

UBS ha comparado estos acuerdos interconectados con la burbuja de las telecomunicaciones de principios del milenio, señalando la preocupación de que las empresas invierten unas en otras y dependen del gasto mutuo . J.P. Morgan reconoció la "escala y circularidad" de los grandes anuncios de asociaciones entre desarrolladores de modelos de IA, hiperescaladores y empresas de chips, señalando que los compromisos de capital se extienden por varios años con objetivos de ejecución contingentes .

Jefferies lanzó una advertencia particularmente severa: el mayor riesgo para el ciclo tecnológico impulsado por la IA no es una interrupción en el suministro de chips, sino una "repentina toma de conciencia por parte de los inversores de que los hiperescaladores y empresas como OpenAI y Anthropic no podrán obtener un retorno de su inversión" . La correduría argumentó que las preocupaciones de financiamiento podrían "desencadenar una repentina falta de voluntad para financiar estas inversiones, lo que se verá agravado por los acuerdos circulares entre los principales actores" .

Emisión Récord de Bonos: 108.7 Mil Millones de Dólares en un Solo Trimestre

Las grandes empresas tecnológicas han inundado los mercados de crédito con una ola de deuda sin precedentes. Las empresas tecnológicas emitieron un récord de 108.7 mil millones de dólares en bonos corporativos en los últimos tres meses de 2025, aproximadamente el doble del récord trimestral anterior, con una fuerte emisión que continuó en 2026 . Oracle, Meta, Alphabet y otras empresas pidieron prestado en gran medida para financiar centros de datos de IA y sistemas energéticos asociados .

Bloomberg informó que estas megaofertas de bonos corren el riesgo de abrumar a los compradores y debilitar los mercados de crédito a ambos lados del Atlántico, creando la mayor ola de oferta de bonos corporativos de la historia . Los inversores advirtieron que el volumen sin precedentes podría alterar los fondos de crédito pasivos, que son los principales compradores de esta nueva oferta . Algunas proyecciones sugieren que las empresas tecnológicas podrían depender de la deuda hasta por 1.5 billones de dólares para 2028 para la expansión de la infraestructura de IA .

Erosión del Flujo de Caja Libre y Deterioro del Apalancamiento

Moody's es contundente sobre la erosión de la calidad crediticia. La carrera por construir infraestructura de IA a un ritmo anual de un billón de dólares está "erosionando el flujo de caja libre" de los hiperescaladores, obligando incluso a las empresas más ricas en efectivo del mundo a aumentar el riesgo de su balance .

La agencia escribió: "La transición de modelos de bajo capital intensivo a modelos de alto capital intensivo requiere niveles de inversión sin precedentes", drenando el flujo de caja libre y elevando el riesgo del balance en seis grandes empresas tecnológicas: Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Oracle y CoreWeave .

Moody's ha señalado a Oracle y CoreWeave como los eslabones crediticios más débiles de la IA . Jefferies señaló que los hiperescaladores dependen cada vez más de la deuda en lugar de los flujos de caja internos para financiar las inversiones en IA, lo que aumenta el riesgo de deterioro del apalancamiento si los ingresos por IA no se materializan según lo previsto .

Resumen de Cifras Clave

El Resultado Final: Un Cambio de Régimen en el Riesgo Crediticio

El consenso entre Moody's, Jefferies y otros analistas es claro: el despliegue de infraestructura de IA ha creado un cambio de régimen en el riesgo crediticio. El gasto inicial masivo, los enormes pasivos ocultos de arrendamiento, las estructuras de acuerdos circulares y la disminución del flujo de caja libre están poniendo a prueba los perfiles crediticios de las empresas tecnológicas más grandes del mundo de una manera nunca antes vista. El economista jefe de Moody's Analytics, Mark Zandi, ha hecho sonar la alarma, diciendo que el problema del apalancamiento podría infligir un daño económico más amplio que las correcciones de mercado anteriores, incluida la era de las puntocom .

La pregunta clave sigue sin respuesta: ¿los ingresos de las aplicaciones de IA justificarán alguna vez los billones que se están vertiendo en su infraestructura?